信任危机比暴跌更可怕

　　申银万国[微博]证券研究所 桂浩明 上市公司业绩可疑，直接引发了一种信任危机。从某种角度讲，这种信任危机的出现，比股市的暴跌更可怕，因为它会动摇市场的基础。人们买股票是因为对企业有信任感。如果这种信任感没有了，那么市场还怎么生存呢？反过来讲，如果监管部门不能对企业的造假行为进行有效的制约，广大投资者也就失去了应有的保护，那是很可怕的事情。

　　现在，银广夏的问题暴露了，持有银广夏股票的投资者免不了要蒙受损失。有人寄希望于这个公司能否像当年的琼民源那样，因造假被逐出股市，然后和另外一家公司进行资产置换，变成一家新的上市公司。的确，琼民源变成了中关村(4.950, 0.01, 0.20%)，原来的投资者没有受到什么损失。但是，这样的历史恐怕是不可能重演的。事实上，现在的壳资源并不是太紧俏，同时退市机制也已经初步建立起来，因此再指望进行类似当年像琼民源这样的资产置换是不现实的。对于银广夏的投资者来说，一旦公司造假的事实被证实，最现实的就是拿起法律武器，要求民事赔偿。对管理层来讲，现在要紧的是建立起有效的民事赔偿机制。这样才能真正对投资者的利益有所保护，同时也以这样的实际行动来重建投资者对市场的信任，恢复市场应有的信誉。

　　市场绩优股价值受质疑

　　东方证券研发总部 曹建明 当年琼民源为了支撑节节高升的股价，频频发布公告，一会儿是快速迈进信息通讯高科技领域，一会儿是和新加坡科技有限公司建立战略伙伴关系，最后推出每股收益0·８67元，净利润同比增长1290·６8倍的年报，为市场创造了一个高科技农业上市公司的神话。

　　自上市以来，银广夏的投资项目换了一个又一个，大部分项目是打一枪换一个地方，盈利水平始终貌不惊人，每次都仅是维持在10%净资产收益率的配股生命线上方而已。如果《财经》杂志报道的天津广夏2000年的出口金额仅有3万美元属实的话，该公司将像其前辈琼民源一样堕入深渊。

　　近期随着东方电子(9.860, -0.16, -1.60%)、大唐电信(8.320, -0.04, -0.48%)等老牌科技股的大幅下挫，使这些原来受市场追捧的绩优蓝筹股逐渐露出本来面目，崇尚绩优的理念越来越受到投资者的置疑。随之而来的清华紫光的业绩预警先是给投资者敲醒了警钟，深康佳的预亏公告又给投资者当头一棒，预示着众多的绩优股难免重蹈当年四川长虹[微博](10.000, -0.18, -1.77%)的覆辙。在目前国有股减持的大背景下，这些上市公司凭借其过去优良的业绩继续融资，已经被市场深恶痛绝。而银广夏涉嫌作假事件有可能使市场对蓝筹股的整体信心产生动摇，炒作绩差重组股之风重新盛行。绩差股财务数据相对较为真实，并且在目前增发和可转债普遍被上市公司滥用的特殊时期，该板块由于自身绩差可以有效回避增发风险，从而在一定程度上受到市场的追捧。

　　制度缺陷动摇股市基石

　　广东商学院金融学系 林文俏 上市公司质量是证券市场的基石，管理层和投资者在夯实中国证券市场基石————提高上市公司质量的认识上是一致的，对“假冒伪劣”都在喊打。从供求关系和政策面支持力度上，中国证券市场不同时期会有变化，其涨涨跌跌是正常现象。但是，证券市场的发展必须和上市公司的成长相呼应，这才是中国证券市场最重要的核心问题。

　　多年来我国股票发行上市实行的是行政分配和审批制度，给上市公司质量留下许多隐患。而上市公司质量问题，本质上讲就是公司治理结构的严重缺陷。从ST红光到ST猴王，从琼能源到银广夏，都是上市公司治理结构出现了严重的问题。据悉，银广夏问题主要出在天津广夏公司，天津公司和德国这个出口业务一直由公司总裁李有强一手操办，就连前董事局主席的秘书也不知道。显然，这是典型的内部人控制。上市公司治理结构问题解决不好，将来还可能会出现新的银广夏。

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