野山工作室/文

　　分析证券市场的结构，不难发现二级市场是释放风险的市场，因此也是风险最大的市场。

　　长久以来有许多批评二级市场市盈率太高的声音，并称这是中国证券市场存在严重泡沫的表现。

　　中国证券市场是个新兴市场，并且由于东方人特殊的人文文化---热衷赌博，因此这个市场被高估是完全有可能的，但是不是就必然存在严重的泡沫，我认为还需要商榷。

　　从二级市场的定义来说，就是股票进行交换的场所，在我国这个概念非常狭义，二级市场就是指证券交易所。但是在判断一个市场是不是存在严重泡沫，并且要把泡沫清除掉的重大时刻，我们认为有必要保持清醒，对二级市场进行重新认识。

　　从进行股票交换的定义出发，我们认为凡是能够在证券登记机构进行过户的证券交易行为统归为二级市场交易行为，也就是二级市场是一个虚拟概念，不能具体化。

　　因此，对狭义的二级市场发起攻击是没有任何道理的，甚至连这个二级市场本身都感到委屈，因为《证券法》清楚的规定中国存在两种收购方式：要约收购和协议收购。协议收购方式从本质上说也是证券交换的行为，因此能够进行协议收购的场合也属于二级市场范围，而且这个协议转让的价格也是市场价格，现在应该清楚仅仅对狭义的二级市场进行批评，恐怕这几年的几百宗资产重组案例就不要进行了。

　　很显然，目前的批评太局限于一个狭隘的市场。

　　如果我们从广义的二级市场出发去分析中国股市的平均市盈率，那会是一个什么结果？

　　现在在证券交易所挂牌的股票总共有1278只，为了说明情况，我们选取上海证券交易所库存股票进行分析：

　　截止到2001年6月，通过上海证券交易所发行流通股本7625050万股，发行总股本23035889万股，姑且不考虑在香港或者其他第三地挂牌，也就是说上海证券交易所至今仍有15410839万股股票未流通，约占总数的66.90%，即三分之二。一个家里面有三个孩子，只有一个有点调皮，你怎么能说他们全都调皮？

　　同期，上海交易所的平均流通股价13.79元，平均市盈率近60倍，而这个平均市盈率只是针对不足三分之一的流通股本而言的，那么，这个市场整个的市盈率会是多少？按照2000年国有股减持的原则来说，当时的精神是国有股减持按照不超过10倍市盈率来进行，当时发生的众多协议收购价格也基本上参照这个标准，如果按照这个基准计算的话，上海证券交易所作为一个整体，它的平均市盈率应该是27倍，这应该是一个非常合理的标准。

　　然而2001年财政部调高了国有股减持的定价，要求按照市场价格进行减持，这个市场价格就是新股发行价。我们不去评论这个价格到底对不对，我们只是再按照上述逻辑推论一下现在这个市场的市盈率水平，根据统计结果现在新股发行的平均市盈率已经高达30倍，这样的话现在上海市场的平均市盈率就达到40倍了。

　　唯有正确认识这个市场，才能对症下药，才能真正解决这个市场存在的若干问题。

　　通过数据分析，大家可以看到不同政策的确带来不同的市场风险，并且产生不同的市盈率结果。

　　如果一定要把市盈率高企作为股市泡沫的一种象征，那么实行低价位的国有股减持方案不是比实行高价位的方案更能够为股市降低不少泡沫吗？

　　现在看起来好像管理层很喜欢为中国股市的泡沫再加点洗衣粉。

　　至于帮助股市再挤掉点泡沫，看来有点自欺欺人之谈。

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