股市中今年首次采用了业绩预警制度，即公告业绩大幅下滑的警示制度。而在今年中期的预亏、预警大潮中，新、老、优、差，可谓一网打尽，显示出上市公司的业绩“变脸”已有加速之势。与去年预亏进行比较，笔者发现，今年的预亏预警有以下一些“新动向”。

　　新股次新股“添乱”

　　今年最让人感到意外的是，充满活力和机遇的新股竟也出现在预亏队伍中。上半年共有16家去年以来才上市的公司刊登了预警、预亏公告。去年五六月份才上市的公司如天龙集团和兴业聚酯，上市一年即告预亏；而预警公司更是“大有人在”，不仅三峡新材、常山股份、北方股份、川化股份、长源电力、景谷林业等11家去年刚上市的公司预警，而且今年刚上市的天鸿宝业、中农资源、长运股份等公司也称中期业绩将大幅下滑。

　　这样的消息真是让人有些哭笑不得，并会给投资者一种感觉，那就是这些公司上市时形象就不够光彩，使得市场投资者对上市公司的基本面越来越持怀疑态度，让人不得不怀疑其上市之初，就是否是抱着圈钱的目的。我们看到，今年3月份才上市的天鸿宝业在2001年中期就公布了业绩预警的公告，而它所在的房地产行业还是一个景气度非常高的行业，这确实令人费解。公司称由于2000年中期净利润中非经常性损益占比重很大，导致2000年中期净利润与公司正常年度比较有巨幅增长，故预计公司2001年中期业绩与2000年中期相比有较大幅度的下降。但通过对其经营状况的一翻推敲，笔者认为天鸿宝业对预警的解释有些站不住脚。公司上市时的公告称，在成立以来，天鸿宝业经营业绩逐年提高，保持了良好的发展势头。那么按理说公司在今年房地产行业前景乐观的情况下就应该持续盈利增长，但事实上是公司一上市就业绩下滑，这不能不让人质疑其以往的经营业绩是否真实了。而从天鸿宝业的“故事”联想开去，我们对其它预亏预警的新股和次新股也需要多个心眼了。

　　新股预亏是一个极危险的信号，这些公司上市时业绩似乎都不错，基点比较高，且处在募集资金大显身手的投入期，都应有资金富余的优势，但业绩却不增反亏，确实有些出乎人们的意料，也使投资者对它们的“质地”表示怀疑。在目前市场扩容速度加快的情况下，新股如此快地发生业绩“变脸”着实不是个小事情。

　　“绩优”与“高科技”也玩心跳

　　与新股次新股纷纷预亏预警一样令广大投资者想不到的是，今年中期不少曾经风光无限的“绩优股”也警报频拉，如作为国产彩电行业龙头企业之一的深康佳，今年中期将出现自1993年上市以来的首次亏损。曾是深市著名高科技绩优股的清华紫光，预告中期业绩将大幅下降。类似预警的还有以绩优享誉市场的风华高科、业绩素来稳健的锌业股份、福地科技、四川长虹[微博]以及环保股份等绩优股等。上述这些公司基本代表了某个行业发展的整体水平，是众多上市公司中“蓝筹”的象征。连这样的公司业绩都大幅度下降，自然使投资者感到措手不及，也使投资者的持股信心受到打击。

　　老绩优股及高科技股到底出了什么问题？我们不妨透过几个“点”来探讨一番。

　　先来看看最有代表性的深康佳。深康佳自己的公告称，彩电行业整体业绩的下滑是导致预亏的主要原因。可深康佳的预亏仍然是给广大投资者打了一击闷棍。因为在投资者的眼里，虽然彩电行业竞争激烈，作为行业龙头之一的深康佳一向能够保持住“高利润”，而且公司方面多次称将进军高科技领域，这使投资者对深康佳的业绩增长充满信心。可事与愿违，1993年以来一直保持年年高利润的深康佳竟然今年中期预亏。仔细分析一下，笔者认为深康佳的预亏并不是单纯的由于彩电行业整体业绩下滑所致，更深层次的原因可能是由于公司自身经营出现了问题。因为彩电行业走下坡路并不是今年才开始的，彩电价格大战由来已久，深康佳在前两年还有骄人的经营业绩，可今年却亏损，这又怎么能够仅以行业整体业绩下滑解释的清楚呢？因此深康佳业绩亏损的原因有可能是自身管理不善或者是投资出现了重大失误等其它一些更深层次的因素引起的。

　　另一个“爆冷门”的就是清华紫光了，公司解释预警的原因为投资回报期长。但是否真正如此呢？我国从2001年起开始执行新的企业会计准则和制度，会计政策的变化给清华紫光带来了较大的影响，在很大程度上影响了公司的中期利润。显然公司“绩优”的历史财务数据经不起新会计准则的考验，这才是清华紫光预亏的最大原因。清华紫光具有典型的高校概念，近年来不少上市公司千方百计与各名牌高校“联姻”，如果真是以加强公司科研开发能力当然无可厚非，但如果存在着仅仅是为了制造一个“高校概念”，那么投资人会产生不小的错觉。因此，从清华紫光的预警也显示出高校概念股存在着不小的泡沫。

　　增发、配股完了就“变脸”

　　值得关注的是，今年许多中期预亏、预警的上市公司去年以来曾在证券市场上实施过再融资。据资料显示，11家公司于去年实施配股或增发，如苏常柴、厦华电子和襄阳轴承在2000年配过股，吉林化工则实施了增发；另有12家公司今年上半年刚刚完成再融资，如烟台发展，今年3月配过股；又如光彩建设，今年4月才实施配股。另一个值得注意的现象是，中期预警的紫光生物前不久还曾提出增发方案。虽然目前增发的“门槛”不高，但此类上市公司有没有必要实施再融资及能否充分利用好投资者交给他们手中的资金，实在令人怀疑。从其披露的预亏预警原因来看，这些公司的解释又真的能自圆其说吗？

　　自上半年有关部门发布上市公司再融资办法及相关通知以来，一场新的“增发浪潮”随即汹涌而起。由于再融资的“门槛”放低，只要公司及主承销商充分说明增发后具有良好前景，近三年平均净资产收益率不低于6%，并且在增发完成后净资产收益率不低于增发前一年的水平，即可申请。尽管再融资门槛不高，但其中不乏一些通过包装业绩而到达再融资要求的上市公司如愿以偿地获得了资金，由于这些上市公司存在无主导产品、竞争力不强等诸多不利因素，因此导致了再融资的资金没有起到本应有的作用。那么，众多再融资后的公司业绩预亏预警也是在情理之中了。

　　增发配股可为企业筹集更多资金，充足的资金可提高企业盈利水平，可事实恰恰相反，一些公司盲目再融资，擅自变更资金投向，甚至用于委托理财，结果却是越融资越亏损，这给投资者可是一个致命的打击。这类公司的管理者若再不好好反思，考虑好什么是企业的立足之本，致力于提高主营业绩，恐怕以后几年的业绩就更难讲了。

　　资料链接

　　加上8月2日上海梅林、ST高斯达两家公司公布中期预警，今年上半年沪深两市共有101家公司预亏，70家公司预警。在预亏的公司中大多数仍是历年亏损的公司，而ST、PT公司也是今年预亏的主角。

　　在目前的43家ST公司中，预亏的有33家。在11家新PT公司中，除了PT百花村、PT宝信、PT永久之外，其余8家公司全部预亏，另有39家公司将连续亏损一年半。此外，几家老PT公司在终止上市的“倒逼”压力之下无一预亏。

　　从行业角度看，预亏预警的公司集中在彩管企业、百货、毛纺及棉纺类公司。而这批的上市公司其亏损或业绩大幅滑坡的原因主要集中于：

　　一、行业因素：传统的家电、百货、化纤业面临着激烈的竞争，行业利润十分微薄，这些行业内规模不大、无主导产品其竞争力不强的上市公司面临着巨大的生存危机，并相应影响其上下游企业。

　　二、市场因素：由于原材料价格上涨、市场竞争激烈等原因导致经营性亏损。如自今年上半年以来，由于国际原油价格呈下跌的趋势，导致国内原油价格也相应回落，这在一定程度上影响了石化行业上市公司上半年的经营业绩，如上海石化、仪征化纤、丹东化纤等上市公司都纷纷公布了业绩预警公告。

　　另外化纤业聚酯切片价格的大幅跳水，国内棉价比国际价格每吨高出2000元左右等等也是不少上市公司预亏预警的因素。

　　三、政策因素：如国家对烟酒消费税征税办法和税负水平进行了调整，今年的中报全面采用新会计制度和会计准则及补充规定等。

　　(江西国投研究所 张勇 张冬云)

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