中国需要稳定的股市 大起大落不利全局

2001年08月01日 11:35  财经时报 

  中国需要稳定的股市,中国需要股市的稳定。

  但是,几天来的大跌已经使股市进入了一种不稳定的状态。从7月23日,两地股指以接近90度角度直线下跌,短短7天时间,上证综合指数下跌了263点,下跌幅度之大、速度之快为历史罕见。投资者特别是中小投资者在付出了惨重的代价后,无奈地眼巴巴地盯着迅速变幻的显示屏。绿肥红瘦的景况让人无法预料大盘的底在何方!

  利空消息一个接一个,政策打压意图明显。今年年初,证监会发布上市公司新股发行管理办法,在增发新股的条件上大大放宽。到目前,沪深两市已有近百家公司准备增发新股,在如此巨大的增发大潮面前,投资者深感气愤和无奈。

  增发潮还未过去,6月13日国务院又出台了国有股减持办法,减持国有股将用于补充社保基金。国有股减持这一令投资者最为担心的问题在股市处于上下两难的时候推出,其影响可想而知。从6月14日开始,利空消息还在后面。

  7月24日,烽火通信等4家公司刊登了招股说明书,同时减持国有股,国有股的发行价与新股发行价相同。如果说新股发行高价减持国有股令投资者不满的话,那么联想到增发时也有可能按增发价减持国有股更是令投资者不寒而栗,于是增发的股票成为市场的领跌品种。

  然而,更大的利空还在后面,上周末,人民银行查处了沈阳的部分商业银行违规导致资金流入股市,人行货币政策小组还提出,将从5个方面阻止违规资金流入股市。还有消息说,朱基总理要求违规进入股市的信贷资金,必须在三个月以内撤出。

  如果说增发、国有股减持、新股发行还能令大盘勉强支撑的话,那么对进入股市的各路资金的查处和围堵,就彻底摧毁了稳定股市的基础。

  诚然,我国的股市自“5.19”以来已经历了两年的上涨,很多股票的价格都已翻倍,股市的市盈率接近60倍。但是需要我们注意的是,目前股市的状况是在国家提出大力发展机构投资者,发展证券市场的大背景的形成的,其中固然包含一定的泡沫,但是也为众多国企融资做出了重要贡献。同时也培育了众多中小投资者,唤醒了人们的投资意识。

  目前,在大盘上下两难的情况下,利空消息接连不断,政策对股市的压制作用越来越强。那么,出台这些政策的初衷到底是什么?管理层对股市的态度是否发生了重大转变?管理层要把股市“引”向何方?这些已成为众多投资者特别是中小投资者关心的重要问题。

  政策打压,资金出逃,这是必然的结果。那么,这是不是管理层的目的呢?从人民银行近期的举措来看,银行资金深入股市的数量显然不在少数,这直接威胁到银行体系的稳定。由于自1996年以来的连续降息,居民的存款意识明显降低,再加征收利息税,人们普遍选择了购买国债或投资收益更高的股市。银行储蓄存款增长率明显下降。而近几年,企业的外部环境始终不理想,搞实业投资赚钱的难度越来越大。很多企业不专心搞实业,纷纷转向回报率高的股市,在2000年众多上市公司热衷委托理财就可以看出,而这也是国家政策允许的结果。最近人民银行有关私募基金达7000多亿的报告以及中石化申购资金达5687亿,创中国股市有史以来新高,更让人们感受到滞留股市的资金是如此的庞大。

  自1998年起国家一直施行积极的财政政策以拉动内需,每年发行的国债都在1000多亿元,但这种政策不可能长期实行,单靠国家投资无法维持经济的稳定增长。国家期望的民间投资大量增加始终没有出现,相反社会上的游资乐于投向收益率高的股票市场。长此以往,股市所蕴含风险越来越大,拉动投资,促进消费的扩大内需政策也不会取得明显进展。此次政策打压既可以释放股市风险,又可以达到驱赶民间资金投向的作用,这也许是管理层的目的和初衷吧。

  但是股市风险如何释放,入市资金如何转移确是一个值得深入考虑的问题。如果仅通过围堵进入股市的资金入口,使股市暴跌,从此一蹶不振肯定不是一个好办法。因为这种做法所带来的消极影响是明显的。

  首先,投资渠道狭窄未从根本上解决,违规现象无法杜绝。对大多数投资者而言,除了银行存款、买国债外,股市是最普遍的选择。实业投资由于受政策、法规、资本、技术的限制,民间资金很难从事。而股市中大资金常可获得超额利润,股市中的暴富效应又对普通投资者具有极强的吸引力。在没有其它更好投资方式的前提下,股市是惟一选择,难免有人违规拆借资金,即使资金短期内撤出,如果找不到合适的投资渠道,它还会想方设法回流股市,再次成为违法资金。

  其次,不利于国家扩大内需政策的实施。股指自2240点下跌以来,流通市值已损失了2641亿元。很多投资者被套其中,账面损失大都为20%-30%。在此情况下,人们就会减出日常支出,以弥补股市中的损失,也不利于居民个人消费需求的扩大。

  第三,不利于直接融资和间接融资的协调发展。现在通过银行的间接融资已不是市场主要的融资方式,证券市场的直接融资已成为世界范围内企业融资方式的主流。如果管理层对股市的政策时松时紧,市场参与者总是猜着管理层的态度投资,这个市场就无法稳定发展。现在股市已不像九十年代初的股市,国内已有6000多万投资者参与其中。如果市场对普通中小投资者造成过大伤害,要想再恢复人们的信心将是非常困难的。而目前获取银行贷款方式的间接融资也遇到企业效益不高的困境,直接融资恰好可以有所帮助。如果直接融资处于停顿状态,间接融资的困难会更大。

  所以,管理层针对股市出台的政策不应再像前几年那样采取硬性堵截压制的办法,重大政策出台时更应考虑出台的时机和力度。股市的暴跌最终损害的是中小投资者的利益,同时暴跌也不利于投资需求或消费需求的拉动,而且直接影响宏观经济的发展。

  大起大落的股市不符合中国经济发展的现状,也不符合国家大力发展证券市场的方向。中国需要稳定的股市,这才是中国证券市场健康发展的根本所在,也是中国经济稳定发展的根本所在。-刘世磊李峻岭/文(完)

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