何晓晴

　　2001年7月24日，是中国证券市场无法忘记的日子，由于国有股存量发行终于揭开了它的面纱，而导致大量投资者对投资股市失去信心，引起股票的恐慌性抛售，沪市暴跌32.55点，收于2136.45点；深市暴跌88.96点，收于4499.38点。也许，这还只是此轮下跌的开始，投资者更不愿见到的下跌还在后头。

　　是日，烽火通信、北生药业、江汽股份、华纺股份四家公司刊登招股书，同时披露了它们的国有股存量发行方案。烽火通信发行8800万股，其中国有股存量向社会公众发行800万股，每股发行价21元，从投资者手里无偿圈走资金16800万元；北生药业发行4532万股，其中国有股存量发行412万股，每股发行价9.6元，无偿圈走资金3955.2万元；江汽股份发行8800万股，其中国有股存量发行800万股，发行价格9.9元，无偿圈走资金7920万元；华纺股份增量发行新股8500万股，国有股同时存量发行850万股，每股发行价5.92元，无偿圈走资金5032万元。仅这四家公司就从证券市场划拨给全国社保基金理事会资金33707.2万元。

　　投资者记得，一年多以前，证券市场也有这么一个无法忘记的日子。1999年10月26日，有关国有股配售的具体方案，以前所未有的规格和方式，通过中央电视台晚上7点30分的新闻联播节目，给投资者送去了一束美丽的“玫瑰花”。管理层以尽可能温和的方式说，年内只选择两家企业进行试点，配售金额合计在5亿元左右。国有股配售试点的具体方案是，试点上市公司将一定比例的国有股优先配售给该公司原有流通股股东，如有余额再配售给证券投资基金，配售价格将在净资产值之上、市盈率10倍以下的范围内确定。中国嘉陵和黔轮胎在打了政策擦边球之后，于1999年12月13日公布的国有股配售价格分别为4.50元和4.80元，相当于中国嘉陵1998年市盈率的11.8倍，黔轮胎市盈率的18.5倍。由于其配售价格远远高出投资者预期，使他们感到非常失望，于是纷纷用脚股票。其方式之一是大量抛售这两家试点公司的股票。仅计算4个交易日，中国嘉陵从12月14日的7.86元下跌到21日(股权登记日)的6.37元，跌幅18.96%；黔轮胎从12月14日的8.40元下跌到21日的6.86元，跌幅18.33%；同期沪市从1422.26点下跌到1395.50点，跌幅1.88%；深市从3498.40点下跌到3415.61点，跌幅2.37%。大盘的下挫，当然离不开这两只股票的“特殊贡献”。

　　在国有股减持的达摩克里斯之剑高悬于市的这一段时间里，投资者做梦都想决策层能吸取那次国有股配售的教训，多少给他们一点想头。他们万万没有料到，狮子口反而比上次张得更大了。国有股存量发行的市盈率，烽火通信高达52.37倍，北生药业46.24倍，华纺股份增量发行市盈率41.36倍，最低的江汽股份在全面摊薄之后发行市盈率也有25.80倍。

　　这种以高市盈率向证券市场出售国有股，“国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金”的做法，使笔者自然而然地想起了当年被毛泽东批评过的“一平二调”的“共产风”。

　　1959年2月27日至3月5日，中共中央在郑州举行政治局扩大会议(第二次郑州会议)，讨论八届六中全会以来全国人民公社整顿中不断发现的新问题，主要是解决人民公社的所有制问题和纠正“共产风”问题。毛泽东在会上讲了话。他批评1958年秋季人民公社成立后刮起了一阵“共产风”。其主要内容是贫富拉平；积累太多和义务劳动太多；“共”各种“产”。实际上造成了无偿占有别人劳动成果的情况。他说，许多人误认为人民公社一成立，各生产队的生产资料、人力、产品，就都可以由公社领导机关直接分配。他们在许多地方否认价值法则，否认等价交换。他们在公社范围内实行贫富拉平，平均分配；对生产队的某些财产无代价地上调；银行方面，也把许多农村的贷款一律收回。“一平二调三收款”，引起广大农民的恐慌。这便是在历史上作为深刻教训吸取的“一平二调”的由来。

　　时间虽说过去了近半个世纪，但人民公社早期“一平二调”的错误做法与今天国有股存量发行的做法却有太多相似之处。一是证券市场的投资者必须无条件地购买国有股存量发行的股票，所得收入全部作为全国社保基金上缴，以此将“贫富拉平”，实际上是在杀富济贫；二是由国家财政部门对股市资源“直接分配”，投资者只有付出，地方政府得不到，上市公司得不到，上市公司圈钱演变成了更高层次的全国社保基金圈钱；三是将国有股以数十倍的市盈率向证券市场的投资者发行，“否认价值法则，否认等价交换”的市场交易原则。半个世纪之前，这种“一平二调共产风”出现在基层，中央发现以后，很快给予了纠正。而半个世纪后的今天，这种市场经济条件下的“共产风”并不是来自于基层，而是来自于决策层。投资者凭什么要以国有资产价值数十倍的溢价来购买它所转换成的股票？

　　应该说，成立全国社保基金并使之尽快充实到位，确实是在为全国人民办一件求之不得的大好事。但社保基金“爱财”，须取之有道。好事一旦违背市场经济规律，必然要受到市场规律的惩罚，好事反而会办成坏事。就我国证券市场而言，发展至今不过10年历史，从上市公司质量的低劣到公司法人治理结构的混乱，从二级市场投机博弈的猖獗到市盈率的居高不下，证券市场的系统性风险比以往任何时候都更为严重。现在，股市系统性风险的爆发，可以说是“万事俱备，只欠导火索”了，如果我们在这时候还火上浇油，股灾随时都有可能爆发。日本股市就是由于系统性风险爆发导致连续多年低迷，最近已创下16年以来的新低。谁也不希望这一幕在中国股市出现。今天，中国股市与国民经济的关联度越来越大，一旦爆发股灾，别说社保基金会成为无源之水，无皮之毛，整个国民经济都将遭受重大挫折，而要让股市恢复元气，至少也得三五年时间。

进入【新浪财经股吧】讨论