湛江证券/华根生

　　在连续两个交易日较大幅度调整的基础上，周三深沪两市大盘在上周低位附近出现了重新盘稳的趋向，同时盘中也有了新的炒作热点，上海本地股尤其是本地小盘概念股经过一段时间蓄势整理之后，终于耐不住寂寞，周三几乎全线走强。从形态上看，是上周低位发挥了技术性支持作用，是上海本地股激发了市场人气。不过，笔者认为更重要的是佣金制度改 革的预期暂时压制了市场的空头氛围。

　　自6月下旬以来，深沪两市大盘持续震荡走低，主要原因就是增发、配股的扩容压力太大。上市公司增发或者配股往往都有堂而皇的理由，如业务发展的需要、加大技术改造力度、投资新项目、开拓其他业务领域等等，使投资者看到了公司的经营状态在改善、经营规模在壮大、获利能力在提高，因而产生了投资欲望。而实际上，一些上市公司只顾在资本市场上筹集资金，很少或者根本就没有去考虑如何管好用好增发或者配股资金，这些堂而皇的理由，只是它们想方设法“圈钱”的借口。对于这样的上市公司而言，一旦增发或者配股资金到位，主动权就完全掌握在董事会或者某些大股东手中，随意改变增发或者配股资金投向的行为并不鲜见，有的上市公司更是违规使用募集资金进行委托投资，或者依靠制造利润增长的表面现象，以蒙蔽中小投资者。这不仅与募资的原有意图背道而驰，而且严重违背了优化配置资源的原则，至于如何回报投资者就无从谈起了。象这样的上市公司明显是蓄意欺骗投资者，但由于其比较善于伪装，往往会增加监管难度。可以说这是我国证券市场近年来的一大特色。尽管这样的上市公司应该在于少数，但足于在较大程度上影响投资者增发或者配股的信心，从而形成较大的压力，但愿这只是暂时现象。

　　许多迹象表明目前我国资本市场并不缺乏资金，但国有股减持为何会给二级市场带来如此沉重的压力呢？笔者认为真正的影响主要体现在心理上。管理层随时都有可能进行新一轮的国有股减持试点，再加上大盘新股发行上市、上市公司不断增发或者配股、以及中报风险等因素，基本面压力自然就显得非常大了。在种基本面状态下，目前前期庄股轮动跳水的行情还在持续，可以看出庄家出逃欲望较强，以努力规避监管等方面的风险，特别是违法违规的入市资金在二级市场上大量套现股票，明显影响了市场心态的稳定。需要基本面实质性利好的刺激，才能使人气得到有效的恢复。

　　从近期的消息面看，管理层很可能会在短期内进行佣金制度改革，以此来减轻或者掩盖国有股减持等方面的基本面压力。而佣金制度改革政策出台后不久，进行新一轮的国有股减持试点工作也可能将会逐步展开。据此，笔者认为基本面可能会形成多空参半的状态，一旦利好兑现，估计大盘会走出波段性的上涨行情。

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