2001年上半年，A股市场从总体上维持了2000年A股市场的发展态势。从市场行情来看，沪深股市在上半年基本承接了2000年大牛市行情，整体走出了逐浪盘升的“慢牛”行情，从证券市场发展看，A股市场规模继续保持了较快的发展速度，投资者开户数从年初的5800万户增加到上半年末的6300万户以上，增加约8.62%。

　　经过上半年的扩容和上涨，A股市场上市公司数量从年初的1052家增加到6月30日的1112家(扣除退市的两家PT公司)，A股市场总市值由年初的54670.62亿元增加到55319.36亿元，流通市值由年初的11791.72亿元增加到17468.18亿元，总市值与流通市值占GDP比重与年初相比，得到进一步提高。市场总体规模的扩大和在国民经济中相对比重的增加，使得证券市场在整个市场经济中的地位进一步增强，社会财富的证券化程度得到了一定的提高。

　　阶段性热点频现 板块快速轮动

　　到目前为止，2001年上半年上证综合指数的最大落差已经达到了351.65点。由此看来，没有人否认目前市场运行在牛市之中，但也没有人否认很难寻觅到当前牛市的运行脉络，以往屡试不爽的主流热点(一般都是高价股)领衔、二三线股轮涨的规律不再灵验。特别是主流热点的演变和发展总是相当凌乱而短暂，板块联动效应不明显，行情主流脉络很难把握。从年初的生物医药板块，到上海本地股板块、能源电力板块、国有股减持概念板块，以及最近的国企大盘股板块、申奥板块和WTO受惠板块，都轮流在上半年某一短时间内担当过领涨重任，但却又无一能将自身活力延续并真正扩散到市场的各个角落。即使是被视为上半年最风光的次新股和重组板块，其领涨的号召力和持续性也远不如以往的网络股和绩优股板块等。

　　除次新股板块和重组板块外，其余的热点板块都仅仅在行情的某一阶段成为领涨板块。虽然在其热点期间普遍有超过同期大盘2-3倍的最高涨幅，但是板块的上涨时段都在10个交易日内，随后便偃旗息鼓，迅速回调。与大盘相比，各板块在整个上半年的超额收益率普遍不高，除2001年上市的小盘次新股、壳资源板块、入世受惠板块有比较明显的超额收益率外，上海本地小盘股、后重组板块、ST板块和三无板块仅略超过大盘，生物医药板块、申奥板块和2000年下半年上市次新股板块还落后于大盘。

　　除次新股和重组板块外，投资者要在短短的几个交易日内把握住阶段性热点、完成筹码的切换、及时获利退出，难度是非常之大的。投资者追入热点板块后，一旦没有把握好及时退出的时机，持有到半年期也基本上无获利的可能性。这种板块、热点迅速切换的特色可见一斑。

　　市场分化、背离现象加剧

　　沪深市场指数走势分化。从1996年开始，沪深市场基本上保持着同涨同跌、涨幅接近的变化趋势，两市综指的相关度非常高。但进入2001年后，沪深市场综指逐渐体现出沪强深弱的态势。从走势图上看，这种分化的走势在下半年还将进一步加剧。

　　造成这种走势分化现象的主要原因有三点：

　　一是新股拉动作用。由于新股在上市两天后就计入指数计算，而上半年新股的火爆行情使新股上市后表现普遍优异，这就对市场综合指数起到了较大的拉动作用。但从2001年开始，深圳市场不再发行新股，深证综指无法得到新股的拉动。

　　二是上半年深市热点少于沪市。上半年大多数热点板块都在上海市场得到了更多的体现，深市缺乏国有股减持概念和三无概念的上市公司，其他像生物医药板块和申奥板块等，也是以沪市上市公司居多。由于缺乏热点板块的带动，深市个股的整体涨幅自然不如沪市。

　　三是由于停止新股发行和上市已有半年之久，深市存量资金有流向沪市的趋势。资金的流失使深市逐渐丧失活力，只能被动跟随沪市波动。

　　2001年上半年沪深两市个股和大盘走势也体现出严重的背离，令投资者普遍反映“赚了指数不赚钱”。

　　根据统计，2001年上半年大盘保持慢牛上升格局、总体涨幅达7%的同时，在1096家公司中，却有570只股票下跌，占总数的52%，平均跌幅7.74%，其中跌幅前10名的股票平均下跌33.53%；上涨的股票家数只占样本总数的48%，且涨幅普遍不高(平均涨幅13.49%)。整个市场上半年收益率跑赢大盘(大于7%)的个股只占37.55%，但是涨幅前10名的股票平均涨幅却高达98.58%，这10只个股基本上都是主力高度控盘的庄股。这从一个侧面说明，上半年庄股群体的崛起造成市场格局的变化，导致大盘重心的不断上移，同时客观地产生了两市指数的失真，其结果就是普通投资者“赚了指数不赚钱”的现象。

　　上半年行情的内在成因

　　管理层指导思想的转折。在历经了2000年大牛市和高速扩容后，上半年中国证监会明确提出了“证券市场超常规发展”的指导思想，并开始发展和完善其市场调控手段，清晰地界定出市场监管的职责和范围。中国证券市场也因此在走向发展和成熟的进程当中，进入到一个重要的历史转折期。

　　今年我国证券市场的总基调是监管和规范，像推出国有股减持方案、完善退市制度、查处基金等机构投资者股价操纵行为等。在监管与规范的主旋律下，管理层制定并实施的一系列政策措施，从市场长远发展的角度来看无疑是积极、稳妥和有序的，属于长期利好，并已在今年上半年证券市场的先抑后扬、稳步小幅震荡攀升格局中得到了体现。但就我国目前仍具极大投机性的二级市场而言，现行政策短期内也将给市场带来较重的压力和冲击，仍需要市场逐步消化。

　　市场规模和容量的变化。自2000年起，证券市场开始了规模最大的一轮扩容。由于整体规模和容量大幅加大，整个市场的运行方式、规律和特征也发生相应的变化。与过去相比，一只股票(龙头股)或一个板块(主流热点)对市场指数的影响力度和范围正在逐渐降低。因此，今年的市场主力运作更多地采用了一种短线手法，即重仓狙击一个板块中的一两只个股，以达到带动整个板块并推动大盘的目的。

　　从年初的生物科技板块、房地产板块到4月份以来的有线网络、三无概念股、H股板块和延续至今的石化板块、申奥板块，以及后阶段的次新股板块都具有这个特征，与其说是板块行情，不如说是个股行情。跟踪热点进行短线操作的要点，是从成交量和启动时机选择领涨股介入。也正是许多主力大资金包括基金在去年就选择好的波段运作的手法，决定了上半年的这种市场特征。

　　投资主体和市场资金结构的变化

　　随着管理层对机构投资者的扶持，上市公司、证券投资基金、保险基金、社保基金等一系列机构投资者获准进入市场，机构投资者的资金规模也不断扩大。

　　按照估算，目前A股市场流通总市值为17468亿元，其中机构投资者的资金规模比例早已超过50%，这与长期以来形成的“中国证券市场缺乏机构投资者，是以散户为主导的市场”的观念大相径庭。在越来越多的机构投资者进入股市以后，场内场外资金均变得异常庞大，由于各自利益的不一致，大资金之间达成共识的可能性大大减小，市场主力之间也出现了一定程度的分化，使得原先能够对指数呼风唤雨的个别机构投资者对指数变化的影响力度逐渐降低。

　　市场主力在关于后市多空和主流板块发掘等方面的较大分岐，直接体现在2001年上半年热点板块的迅速转换和大盘始终维持高位箱形震荡的市场行为上，这是“前机构投资者市场”特征的一种初步体现。

　　后庄股时代的来临

　　近两年，尤其是进入2001年上半年后，庄股行情的运作手法、风格和特征都产生了较大的改变，A股市场每年都保持一批长线运作、股本不断扩张、股价持续平稳涨升的庄股群体，对大盘指数的运行规律产生重要影响。

　　这批庄股在启动之初，往往流通盘、总股本都不大、股价也不高，但随着较长时间的市场运作，其流通盘、股价却发生了质变，导致该股成为对市场综合指数产生较大影响的指标股群体中的一员。庄股的特性决定其始终维持长期平稳向上的态势，不论大盘或涨或跌，其上行的大格局始终不变。因此，每次大盘下调时，庄股群体的出现，在某种程度上封杀了大盘的下行空间，导致大盘指数很难再回到原来的指数平台，大盘在相当比例的个股没有实现上涨、甚至下跌的情况下，指数重心不断上移，并且在高位居高不下。

　　以1998年新疆德隆入主合金投资(0633)为例。该股由1997年10月的8.70元，经过三次大比例送配(10配3转10、10送转8、10送转5)后，流通盘、总股本也由1997年末的1400万股、5169万股，扩大至目前的13875万股、32092万股。股价近4年来一直维持爬升格局，流通市值、总市值由1.22亿、4.50亿元分别增大至目前的42.42亿、98.11亿元，流通市值和总市值分别增加了34倍、22倍。

　　目前沪深两市的综合指数是按照总市值进行计算的，这30余倍的市值增长对市场综合指数的贡献也可以理解成该股票在总股本未发生变化的情况下，股价上涨了2200%，而同期综指仅上涨910%左右。

　　进入2001年上半年，我们可以发现，这种逐渐崛起的庄股群体和长庄运作风格已经占据了A股市场庄股运作的主导地位，标志着“后庄股时代”的到来。少数庄股以股本和股价的同步发展、大幅扩张，稀释了其他股票的下跌影响，加大了指数的失真度。反映在上半年股指运行特征上，就是大盘始终保持慢牛上升、居高不下的格局。

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