本报记者张建华

　　今年以来，深沪市场在历史高位反反复复，总体依然上行。但蓝筹股整体表现不佳，投资人收益甚微。不过近期情况有了微妙的变化，五粮液刊登了骄人的中报并推出了诱人的分配方案，青岛海尔、深中集等蓝筹股的成交也有所活跃，蓝筹股会不会掀起一波投资浪潮，正引起人们的广泛关注。

　　蓝筹股被严重低估

　　中国股市极度脱离基本面，在中国的1000多家上市公司中，65%的公司一年内的最低股价高于基本面股价，仅有19%的上市公司一年内的实际股价基本上围绕基本面股价运行。仅有约16%的上市公司一年内的最高股价低于基本面股价，中国内地的蓝筹股便大部分处于这种被严重低估的境地。这是最近一期《新财富》杂志首次发布的中国上市公司基本成长率100强排名和行业排名报告中得出的结论。

　　所谓蓝筹股，其实并没有一个确定的标准。蓝筹的称谓最早来自于赌场，人们用蓝色标识最贵的筹码，所以称作“蓝筹”。在股市上，那些业绩优秀稳定并且盘子很大的公司，被称作“蓝筹股”。这些公司回报丰厚，在国外是理性投资者重点持有的股票。美国的通用电气、可口可乐、微软以及IBM等都被称作“蓝筹股”。按照国内著名咨询机构神光投资的观点，蓝筹股必须具备三个条件：1、应当具有稳定的业绩，最好能够具有较强的派息能力；2、应当具有较大的流通市值，以方便大资金的进出；3、最好能够具有良好的成长性或是具有较高的行业垄断地位。

　　今年蓝筹股板块的市场表现明显欠佳，并在一定程度上拖累了大盘。据统计，沪市综指上半年升幅达6.99%；深市综指升幅达3.62%，沪深两市平均升幅为5.31%。但《证券时报》所列18只蓝筹样本股中，13只出现下跌，跌幅超过10%的有6只个股，仅有5只小幅上扬，蓝筹股平均跌幅达到7.7%。

　　蓝筹股的镏金岁月

　　历史上蓝筹股也曾有过辉煌，1996年3月，以四川长虹、青岛海尔、陆家嘴、深发展、深科技等蓝筹股率先走强，从而启动了大牛市。1996年底，大盘遭遇暴跌，在经过深幅调整之后，这些蓝筹股的价值再度被大力发掘，开始展开第二轮气势磅礴的上攻行情。到1997年5月上旬，四川长虹股价创出66.18元的最高价，但那时蓝筹股的炒作几近疯狂，价值透支严重，5月中下旬终于见顶。此后这批蓝筹股转入了漫长的跌势，至今都未能完全缓过劲来。

　　当时那波蓝筹股行情有其特殊的原因，首先，当时的蓝筹股价值低估严重。以长虹为例，该股1995年每股收益为2.28元，市盈率不到5倍。其次，当时的蓝筹股具有很好的成长性，如长虹在连续多年高送配之后在1996年仍能保持近100%的高成长，有类似风采的个股当时比比皆是。再有，当时的价值发现理论深入人心，四川长虹、深发展等领涨股走势非常强悍，另外，当时的资金面非常充裕，蓝筹股自然成为资金奋勇追逐的对象。

　　蓝筹股为何被低估

　　蓝筹股目前被严重低估的原因比较复杂，《新财富》的分析认为，蓝筹股多是传统行业的领袖，盘子大、缺乏想像力，难合“庄家”的口味，因此通常被市场低估。

　　也有专家认为，我国的上市公司生命周期短，成熟与成长时间不长，导致相当多的蓝筹股不能长期保持利润增长。许多昔日的蓝筹股已经被市场所淘汰。据资料统计，1996年以来，排位前10名的上市公司，没有一家能保持佳绩到2000年。从1996至2000年度以每股收益而论，排名前10位的上市公司几乎每年都会换掉大半以上。，“蓝筹”名不符实还表现在部分上市公司不是因长期踏实的经营性收益，而是靠资产重组或是非经营性收益而成为绩优。另外，历史上著名的蓝筹股深发展、四川长虹、深科技等近两年均由于行业的原因或是其他原因业绩出现滑坡，造成股价大幅调整，一大批崇尚绩优理念的老投资者在长虹、发展上亏损累累，也使他们对投资蓝筹股的热情减弱。特别是湖北兴化、蓝田股份等弄虚作假极大地伤害了蓝筹股的形象，使投资者对公开的业绩数据失去了应有的信任。

　　华西证券研究发展中心的分析认为，蓝筹股受冷落也和市场炒作理念的变化有关。最近几年，适应经济转型，资产重组成为市场的宠儿，科技股也是各大机构重仓持有的对象，蓝筹股行情总体上一年不如一年。在2000年初网络科技股神话被打破后，科技绩优股也步入老牌蓝筹股逐波下行的后尘。

　　另外，有观点认为蓝筹股不振与证券投资基金调整投资思路有关，由于基金正在经历从重点投资向分散投资与组合投资转换的过程，它们原来重仓持有的部分蓝筹股必然成为减持的对象。这对蓝筹股上半年的弱势走势有相当大的影响。

　　蓝筹股又盼新机会

　　业内人士比较普遍的观点认为，开放式基金的入市将为蓝筹股的启动提供契机。因为开放式基金不同于目前的封闭式基金，它必须要保留一部分现金以应对投资者的赎回压力，要满足这些大资金的吞吐，低市盈率高流通性的个股就成为首选，而这些个股大多就是蓝筹股。因此，蓝筹股将成为开放式基金追逐的重点。

　　据部分专业人士的观点，与1996年相比，目前蓝筹股又具备了比较好的发动行情的机会，这是因为：首先从市盈率的比较来看，蓝筹股的市盈率水平远比资产重组概念股低，投资价值明显凸现。其次，从产业方面看，不少蓝筹股管理先进，正在发展成国际型企业，比如青岛海尔内部已经实现了信息化，其经营理念及物流系统都是世界水平，其产品在世界家电市场已经拥有了一定的地位。又如长虹经过转型以后，也开始走出低谷，据最近的报道，长虹的等离子体电视已经得到生产许可证，大屏幕背投电视也已经大批量地出口发达国家。深发展也已经拓展成全国性银行，电子化业务也在顺利开展。所有这些在二级市场上并没有充分的表现。

　　再次，市场操作理念也处于又一个改变的过程中。国际上，随着网络泡沫的破灭，崇尚业绩的投资理念重新占据主导，传统的蓝筹股通过吸收消化网络信息等新技术后，生产率进一步提高，重新得到投资者的青睐。这种国际潮流也将影响中国，随着市场主流资金成分的改变，蓝筹股会有更多的机会。

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