国泰君安证券研究所 向威达

　　A股谨慎看多，谨防风险

　　从总体上看，短期内市场继续向下调整的倾向较大；整个下半年的上升空间也不会太大，在市场呈震荡缓慢上升的同时，多数个股风险有分化加大的苗头。加上市场已在历史高位，已进入高风险区，收益和风险开始不对称了，投资者在谨慎看多的同时应对个股保持较高的警惕性。

　　B股短线继续调整，中线依然看好

　　B股经历了上半年的连续上涨之后，下半年毫无疑问要有一段较长时期的调整。但是，目前深沪B股的总市值不到170亿美元，而国内居民外汇储蓄已经超过750亿美元，相对于外币存款利率不断下降，B股毫无疑问是一个有投资价值的投资选择和渠道。但是，场外新增资金不会象2月份蜂拥而来，而是慢慢进入。从中长线的角度看，B股市场将呈现供求双向扩容和慢牛向上的趋势。

　　注意资产重组题材分化

　　资产重组题材可能成为今后几年持续的市场热点，从中还会出现一批大黑马。投资者可持续关注，在仔细研究的基础上密切跟踪监视有关上市公司的动向。特别是对那些重组可能性比较大的公司应适当提前介入，等待其重组发动。同时也要注意控制风险，防止落入虚假重组的陷阱。

　　战略上巧对国有股减持，战术上注意抓住投资机会

　　毫无疑问，随着我国证券市场的发展，法人股和国有股的上市流通问题迟早会得到解决，而且这一进程有加快的趋势。机构投资者和“三类企业”应高度重视这一过程带来的投资机会，进行战略投资，等待资本增值，择机变现，也可以等待上市流通溢价，或搞资本运作，借壳上市。

　　注意研究新股发行市场化以后的投资策略

　　不管是机构投资者，还是中小投资者，一要注意研究新股发行市场化以后的新股申购策略。因为新股发行价格市场化以后，在竞价发行的情况下，不管新股发行是改进的倍率申购法，还是基准价格法或完全竞价法，申购价格过高或申购价格过低都可能使这些申购本身成为无效申购，投资者不仅无法中签，获取一、二级市场差价，还要因此丧失机会成本，甚至为所筹资金支付财务费用。二是在申购新股时注意新股发行市场化以后由于发行价格过高导致上市以后很快跌破发行价的风险。三是注意新股发行市场化后新股发行价格和市盈率大幅度提高，主力炒作的难度与风险更大，一部分机构将可能因此改变投资策略。投资者在寻找投资对象或跟随主力时一定要注意研究这些变化。

　　注意研究开放式基金的投资策略

　　开放式基金的资产结构必须保证较高的资产流动性。因此，开放式基金一般不会象封闭式基金或其他机构投资者那样选择一些小盘股重仓持有，无限拉高。开放式基金的投资策略很可能采取高抛低吸，波段操作。其持仓结构也不会象封闭式基金那么集中，更不会出现多只开放式基金或开放式基金与封闭式基金及其他市场大主力同一时期重仓投资同一只股票。因此，开放式基金很可能选择盘子适中、中等价位、业绩和成长性以及市场形象都比较好、大资金进出都比较方便的股票作为主要的投资对象。投资者在跟踪和追随开放式基金进行投资或研究开放式基金对市场的影响时一定要注意上述不同之处。

　　注意把握B股、H股及场外交易与A股的互动影响

　　证券市场格局的变化已经使得B股、H股及法人股和国有股的场外交易与A股的互动关系越来越强。而且，这种互动关系有可能被一些有两栖作战能力的超级主力利用以操纵市场，投资者既要防止由此带来的风险，也要注意发现由此带来的市场机会进行套利。

　　关注新股、次新股及长期在底部横盘的股票

　　在市场没有大行情的情况下新股与次新股以及资产重组题材往往是比较持续的热点。投资新股 包括申购新股 一要注意研究其招股说明书及中报和年报；二要研究其行业特征；三要注意研究其股东结构；四要注意其成长性。五要注意其上市首日的换手率。如果换手率较大 如70%以上 且随后几周其股价却横盘整理或震荡下跌的股票往往最后都有较大的上升空间。而股价长期在历史低位横盘整理的股票也值得高度重视。

　　时刻注意跟踪科技股动向

　　国内科技股价格持续下跌震荡时间已近一年半左右了。在科技股持续低迷的时候应该多跟踪观察科技股的动向，特别是那些成长性和市场形象都比较好的，盘子适中、价位不高的科技股，一是可以发现和抓住直接的投资机会，二是根据这些科技股的动向判断整个市场的走向。

　　研究宏观政策与市场走势要防止两种倾向和错觉

　　展望下半年市场走势，我们认为，支持大盘向上的宏观政策包括政策倾向、财政政策及国内发展资本市场的政策都没有改变，也不会改变。影响近期市场走势的主要是市场自身内在的运行规律，无论是国有股减持，还是创业板市场问题，都不是影响市场走势的决定性因素。投资者在研究宏观政策与市场走势时要防止两种倾向和错觉：

　　一是当市场处在低谷时对宏观政策悲观失望，忘记了管理层发展国内资本市场的决心与政策，市场明明提供了绝好的投资机会却不敢进入；当市场一出现波动或震荡时就对发展资本市场的信心开始动摇，到处打听是不是要出台什么新政策，产生盲目恐慌，盲目杀跌。

　　二是一讲宏观政策支持市场发展，支持市场向好，就盲目乐观，不注意研究市场自身内在的运行规律，忘记了市场内在的风险可能会导致市场波动和震荡，从而给投资者带来损失。

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