中国加入世界贸易组织已成定局，中国证监会副主席史美伦透露，到2004年，外国公司将直接投资国内的证券公司，到2006年，外国投资者将直接投资国内市场。因此，入世后的缓冲期已经不是太长了，留给我们再思考或反思的时间也不多了。

　　以一时之痛换取市场长治久安：入世前第一波冲击波已经爆发入世后，我国金融市场，包括证券市场，必

　　将受到国际资本市场的巨大冲击。东南亚金融危机、香港金融风暴等前车之鉴仍历历在目。因此，集中化解目前证券市场中的系统风险问题，已是目前市场内外共同关注的重要课题。大盘自99年“5.19”行情以来，大盘指数已经翻番，而上市公司的质量没有普遍提高，本身所集聚的风险也较大。同时，银广夏、麦科特、三九医药、张家界所反映出的问题，说明我们这个市场在机构投资者行为规范方面、上市公司结构化治理方面、中介机构的信用方面，都隐含着巨大的危机，这种危机在造成中国证券市场股市泡沫的同时，也是爆发金融市场巨大危机的主要隐患。因此，入世前，管理层高举监管的利剑，净化、整顿市场的序幕在无奈中拉开了。用证券市场的一时之痛来换取证券市场的长治久安，是值得的。

　　市场结构体系遭遇巨大冲击：缓冲期内第二波冲击波已经拉开序幕依照中美就中国加入

　　WTO谈判达成的双边协议规定：中国以发展中国家成员身份加入WTO。中国开放证券市场，外资可持有基金管理公司33％的股份，3年后可增至49％，5年后可增至51％；外资券商可持有证券公司33％的股份。因此，中国享有逐步自由化原则中对发展中国家成员的保护性条款，对证券市场有约5年的保护期。中国证券市场的开放，主要包括证券投资、证券融资、证券业务对外开放三个方面。因此，在这5年保护期内，中国证券市场将逐渐实现对内改革、对内开放直至对外开放，这是中国证券市场由一个封闭的市场走入国际资本市场的三个步骤。

　　同时，在具体实施中也需要分三个步骤逐渐实现证券市场的国际化：首先在法规、制度上的对外开放，其次是规范运行和信息公开上的开放，然后是证券市场的开放。因此，入关后对证券市场的冲击首先体现在对证券市场结构体系的冲击。为了防患于未来，中国证券市场结构体系中的诸多缺陷，都会成为首先被冲击的对象。

　　1、对证券公司等产生巨大冲击。证券公司的结构整合工作将展开。一批规模大、资产质量好、市场信誉好、市场基础好、抗风险能力强的证券公司会脱颖而出，而另外一批规模小、盈利差、资产质量差的公司就有可能被淘汰或兼并。同时，证券公司的市场行为将更趋规范化、制度化和国际化。

　　2、对上市公司等产生巨大冲击。低劣的信用关系，断裂的信用链条，已成为制约上市公司深化改革的两大瓶颈，上市公司只有提升公司治理水平才能抵御和面对全球化的竞争。上市公司的结构治理工作任重而道远。

　　3、对中介机构等产生巨大冲击。随着我国资本市场的对外开放，对中介机构的冲击将是剧烈的。中介机构的规范化、市场化及国际化，将成为一种趋势，更是一种必然。

　　4、场内资金结构将发生巨大变化。随着开放式基金、保险资金、社保资金等“阳光资金”的大举介入，“阳光资金”将掌握二级市场主动权。只有“阳光资金”在二级市场成为主流资金后，市场的真正投资理念才能形成，追求“阳光利润”的投资理念才会真正主导市场。

　　5、法律、法规建设提前国际化。如何进一步完善法律体系，强化科学的监管手段是监管部门面临选择的重要问题，也是中国证券市场走向国际化的前提。

　　总之，要在短时期内实现股市“硬着陆”，在消除股市“泡沫”的同时，彻底重新构造中国证券市场的骨架，使其更加坚强与挺拔，拥有屹立于世界之林的健壮体魄。

　　市场本身也要遭遇巨大冲击：缓冲期内第三波冲击波即将拉开序幕1

　　、各行业将重新洗牌。入世对劳动密集型和资源密集型产业的上市公司将受益匪浅，主要包括纺织、服装、外贸、食品、家电、机电等；而受到较高保护的农业部门、资金密集型、技术密集型部门，如汽车、仪器、建筑、畜牧业、仪表、棉花、小麦等产业将受到巨大的冲击，这些行业的上市公司将受较大程度影响。同时，一些垄断型行为将受到更剧烈的冲击，如金融、保险、证券、电信、铁路、医院等。因此，产业升级、行业整合逐步将成为一种潮流。虽然行业大规模的调整，势必会带来全社会的阵痛，但只有经历了这次巨变之后的中国企业才能真正成为世界经济强国。

　　2、股本结构治理显得尤为必要，否则难以承受国际资本的剧烈冲击。目前我国证券市场的规模过于狭小，难以发挥资本市场对国民经济应有的支撑作用。在此情况下，考虑到我国证券市场中国有股等非流通股占到总股本的2/3左右，股本结构治理的必要性将提到日程上来，因此又会对市场产生较大的冲击，而且这种冲击是长期的。

　　3、市盈率将呈现逐渐降低的趋势。目前看，我国股票市场的市盈率过高是不争的事实，截止2001年9月10日，美国纽约交易所的平均市盈率为22倍，香港为14.8倍，新加坡为1

　　3.7倍，澳大利亚为19.5倍，中国台湾为12倍，日本为40.2倍。而目前我国深圳市场为43.11倍，上海市场为41.67倍。虽然我国证券市场市盈率偏高的问题，有着深层次的历史原因。但是，证券市场的国际化和市场化是一种潮流，不管历史上曾经发生过什么或有过何种历史原因，发展的大趋势是一致的。因此，市场市盈率的逐渐滑落将是一种必然，市场中的投资者难免受到这种冲击。当然，市盈率的下调有多种途径，更希望看到的是上市公司质量的普遍提高、类似中石化的超级大盘股的上市、绩劣股或小盘股上市公司的市盈率下调等，而不单单是股价的下调。

　　4、投机市场向投资市场的转变。流动性是任何金融市场赖以生存与运行的基石。从近6年沪深两市换手率大小分析，换手率偏高一直是中国证券市场的主要特征之一。伴随着市场的高换手率，市场的投机氛围一直较重，而且，股价的稳定性较差，成为换手率较高的一个原因，也酝酿出市场的投机氛围。据统计，2000年我国股票市场缴纳的印花税和投资者交给券商的佣金共900多亿元，而上市公司的利润总额只有500多亿元，而其中所用来分配的含税红利仅有140亿元，仅仅占所交税费的15％。由此，说明我国证券市场中的投资价值不大，只能用投机的投资方式。但是，随着市场的逐渐对外开放，投资的氛围将逐渐浓重，市场的换手率将逐渐降低，重业绩轻题材的投资理念将会成为市场的主导理念。

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