国内航空业运营成本下降。2013年4月份，国内航油出厂价格由7855元/吨调整为7377元/吨，下调478元/吨，航油成本有所缓解。5月航油价格有望进一步下调，预计二季度油价下调将扭转航空公司航油成本高企的经营形势(航油成本占航空公司运营成本4成以上)，对各航空公司二季度经营构成实质性利好。今年以来，截至5月2日人民币对美元中间价汇率已经升值1.2%，航空公司外债成本压力将缓解。

供求关系将得到进一步改善。2013年3月份中国民航总周转量同比增长13.1%,高于运力7.8%的增长,总体载运率达到75%。旅客周转量同比增长17.1%,高于运力12.8%;客座率83.6%,同比增长3.1个百分点。4月份,行业弱复苏遇上禽流感,票价环比小幅上升,但客座率和票价同比出现下降(从票价水平看，三大航空公司一季度的票价同比下降14.1%)。预计5-6月份随着开工旺季和公商务出行启动,供求关系将得到进一步改善。

航空公司盈利有望逐步改善。2013年3月,航空公司利润总额超过5亿元,去年同期亏损1.3亿,有较大程度改善。2013年一季度航空营业利润-3.91亿元，同比下降175.5%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.57亿元，同比下降64.3%。可见,航空利润来源主要是投资收益和汇兑收益,票价水平较低,主业盈利并不理想。春运小旺季之后，航空公司遭遇禽流感疫情，4月航空需求短期受挫，单月业绩受到影响。预计随着二季度油价大幅下跌，5月公商务出行的提振及6月散客游的强势启动，航空公司盈利有望逐步改善。建议重点关注中国国航（601111）、中远航运（600428）。

机场板块整体估值低，推荐上海机场。目前四家A股上市的机场2013年平均PE10倍左右，PB1.3倍，均已经处于历史底部区域，安全边际较高。我们维持行业增持评级，首推上海机场，公司除了受益流量提升外，还拥有最优的资本开支效率，此外，近几年公司可能具有持续的催化剂，如浦东自由贸易区、资产注入和迪斯尼等。