除了融资功能，信托的投资功能正越来越突出，最明显的表现是近期市场上投资类信托发的正越来越多。随着投资类信托的日益盛行，近期发生的两件事情让我思考这样一个问题：虽然投资类信托可能提供比固定收益更高的回报，但我们的投资者在购买投资类信托产品时，到底有多大程度了解这些款产品的风险收益特征，"你为高收益你准备好了？"

第一件事，近日中国建设银行上海分行的私人银行部接到部分客户的群体投诉，称在去年通过建行购买其代销的建信证大金牛增长集合资金信托计划(1期)账面浮亏超过50%，而当初客户经理对其承诺预期年收益超20%。新浪仓石研究中心认为此事件可用三个关键词来概括：浮动收益、绝对收益、超额收益。

我们当然不能排除投资顾问为销售业绩考虑误导销售，只是投资者不应该在固定收益还是浮动收益的分界上都分不清楚。的确我们不断的看到越来越多的信托产品贴着固收的标签大行其道，让投资者误以为没风险或承担较低的风险也能有那么高的固定回报，但最简单的我们只需在合同中找到"预期年化收益率"字眼，即可认定是固定回报。可惜在此事件中还有投资者说"我连合同都没有看就签了"，投资者自己对投资不严肃，被忽悠就不冤，也没地方可以喊冤申诉。

事实上投资者购买的这款产品属于投资定向增发股票的阳光私募，这类产品主要投向二级市场股票，特点是风险比股票指数、公募基金小，收益和指数相当甚至比指数高。由于只有在净值创新高后，投资顾问才能向投资者以2：8的比例从总收益中抽成，投资顾问利益和投资者的利益捆绑更紧密，大部分投资顾问会更倾向与坚持绝对收益的理念，即不亏损的理念。

该事件还有一个关键词是超额收益，在此事件中私人银行本来应该花更多精力帮助投资者筛选出能实现超额收益的阳光私募产品。投资信托不同于融资信托，管理人资金实力强和它主动管理能力强、能取得超额收益之间没有必然联系。且除了判断主动管理管理能力（关于如何判断阳光私募主动管理能力是另一个话题，请关注新浪仓石研究中心的阳光私募专题），这部分收益的取得还相当程度来自于产品设计和投资顾问的专业判断，而近期发行增多的一类结构化债券信托这第二件事，正好可以用来说明产品设计和专业判断的重要性。

近期市场上一类结构化债券信托发行的热潮正在兴起。这类产品主要投资债券市场，通过信托的优先劣后设计，通过调整优先份额和劣后份额的比例调整投资者投资债券市场的杠杆比例，该比例最高可达10倍；投资者可以认购该类产品的劣后级份额，为宣传需要部分机构为劣后级打出了年化预期收益10%~15%的宣传口号。

新浪仓石研究中心认为，这类产品的风险收益特征可比照公募分级债券基金，甚至即使考虑了公募分级债券基金的回购和杠杆，结构化债券信托的10倍杠杆仍明显高于公募分级债券基金的6~8倍。但2011年和2012年分级债券基金劣后份额暴涨暴跌的市场特征表明，这类产品的风险一点也不比股票指数小，所谓10%~15%的收益真的也就是宣传口号。（新浪仓石研究中心庄正）

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