一、市场数据
信托产品平均预期收益率自2003年来持续上升,于2008年10月达到最高的8.94%,此后曾回落至7%一下,但2012年年初又反弹至前期高位,今年以来信托产品平均预期收益率小幅下降1个百分点,不及同期AA-级企业债到期收益率2个百分点的跌幅。
自2003年以来,信托产品发行数量增长明显,但最显著的增长发生在2009年、2010年和2011年这三年,发行数量从单月100只左右增长至600只左右。考虑到信托平均期限2年左右,明年到期产品数量和规模将超今年。
根据央行对社会融资规模的季度统计,2008年金融危机以来,信贷之外的新增信托贷款融资、新增企业债净融资规模持续增长。尤其是新增企业债净融资规模单季已突破7000亿元,相比之下信托贷款融资虽然同样增长迅速但新增规模变动较大。
二、信托市场观察
1、关注信托公司控股公募基金公司以求摆脱“净资本”规模限制。2012年11月22日,经纬纺机公告称,公司控股子公司中融国际信托有限公司拟与道富环球投资管理亚洲有限公司共同设立道富基金管理有限公司。其实,中融信托现金出资1.53亿元占新公司注册资本的51%,占控股地位。许多业内人士认为,中融信托设立基金公司的目的其实在亍通过控股的基金公司设立孙公司——基金管理公司特定客户资产管理子公司。基金子公司的投资范围已和信托公司无异,在经营“类信托”业务时又不受净资本的约束,并且允许管理局持股,成为资产管理市场上竞夺银行理财资金的利器。有业内人士预计,未来或有更多的信托公司成立基金公司,先前承接银行理财资金的通道类业务将转到基金公司子公司打理,以绕开银监部门对信托公司的净资本要求。
点评:如果信托公司不能在资产管理上树立起自身的竞争优势,而仅凭通道业务,则竞争优势很快面临监管、券商资管、基金子公司挤压。
2、信托为保险资金“量身定制”产品。近日出台的险资新政,明确了保险资金可投资集合资金信托计划,根据对担任受托人的信托公司的有关要求,目前符合受托要求的信托公司共有16家。当前已经有几家信托公司开展保险资金的信托计划,同一般的信托产品相比,这些计划大都是资产支持证券产品,且投资期限较长,涉及的资产池种类也比较多。据了解,中海信托目前是开展这一业务的领先机构,而中融信托、平安信托等机构的险资信托计划也在积极筹备。
中海信托人士介绍,目前公司与海通证券、交行合作开发一项保险资金的信托计划,金额达36亿元,已经在银行间市场发行,这也是近年来首单保险资金资产证券化产品。相关人士介绍,该项计划以交通银行选择的基础资产全部60笔贷款,涉及到34个借款人,均不属于政府融资平台公司范畴,而是自偿性现金流较为充沛的市场化生产经营型企业,在产品设计上分为三层,满足不同贩买者的风险和投资要求。该人士介绍,产品的设计满足了保险机构的资金匹配要求,因此有较高的稳定收益。
点评:在实业低迷而信托产品仍维持高收益情形下,将有越来越多的机构投资者加入到信托投资领域。和个人投资者风险承受能力较弱、专业知识匮乏不同,这些机构往往风险意识较强,且凭借专业知识往往能在信托市场上找到真正优质的项目,从而和个人投资者在优质项目上形成争夺。
3、信托投资者对代销银行和信托公司的起诉事件。近期,周女士将建行和华鑫信托告上了法庭,“实在没办法只有走法律程序,告建行和华鑫信托没有事先给投资者任何信息的情况下,突然单方面远约,不予支付最后一期利息!”华鑫信托相关人士解释称,主要是因为融资方的经营情况并没有预计那么理想,对于最后一期的利息,融资方现在还没有能力支付。但其并不同意存在违约的说法,其表示,清算公告里面说得很清楚,根据信托合同的约定,本信托于2012年9月28日终止,本信托后期如有新增收入,我司将及时进行分配。对此建行方面则表示,建行仅为该信托计划的代理资金收银行(销售渠道),不对该信托计划作出任何承诺或保证,同时建行不是该信托计划的托管银行。在今年二季度没准时收到借款方利息时,其季报中明确表示“截止至报告期,本信托计划项下抵押资产评估价值足以覆盖本信托计划贷款本息”。
点评:目前信托发展到超过6.5万亿元,需要强调的是信托不同于债券,法理上不存在“刚性兑付”一说;最简单的,只要坏账超过3%,损失将超过信托公司全部资本金即1800亿元。相比信托贷款融资,形形色色的股权类、权益类信托更多的带有投资属性,是投资就有风险和收益的匹配。随着2013年的信托兑付高峰来临,这样的收益不达预期事件会越来越多。