我们常说的信托，一般是指固定收益类集合资金信托计划信托，目前大都能达到9%以上的年化收益水平。在目前投资市场黯淡的大环境下，这样的收益率水平对投资者非常有吸引力。不过在红火的现状下，很多投资者担心信托高收益水平不能持续。只是我们认为导致信托收益率较高有深层次的原因，信托好日子远未结束。

信托产品为何高收益？

目前大部分的信托产品仍然能帮助投资者实现9%以上的平均年化收益。我们认为目前的收益率水平是合理的主要基于：

利率市场化。融资类信托计划在发放贷款时，无需参照人民银行制定的基准利率上下浮动限制，可以在不高于基准利率4倍的范围内灵活设定利率水平，这意味着信托产品收益更接近真实市场利率水平。

监管套利。政府为了执行特定的政策目标，通常鼓励银行对某些产业放款，而限制银行对某些产业放款，只是经济运行自有其规律。企业坏帐不会因政策鼓励更少（譬如向光伏产业），也不会因政策限制而更多（譬如房地产业）。信托融资是一种更加市场化的手段，对于发现市场的结构性机会往往比银行更敏锐。

运营成本低。不像银行吸收存款，银行需要承担储户还款责任，需要供养一大批吸储、审贷、批贷人员，信托公司发行信托份额，除了投行人员的尽职调查责任，固定运营场所和人员的要求比银行要低的多。为维持庞大的队伍，银行需要收取2%甚至更高的利差，而信托公司仅需收取1.5%甚至更低的信托报酬即可。

另外，信托公司是境内唯一可以跨货币市场、资本市场和实业领域进行投资的金融机构。信托可以通过贷款、股权、权益、购买债券等进行投资运作，其中一些投资市场是普通投资者不能进入的。跨市场套利机会的存在也是信托重要的高收益来源。比如普通存款者活期利率仅是银行储蓄市场提供的年化0.35%，但银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率就始终维持在2%至3%的年化水平。

运用杠杆策略。杠杆的使用也是信托产品的高收益来源之一，当然投资风险也随之增大。

信托有什么风险？

“刚性兑付”是个伪命题。普通投资者对高收益的偏好，在收益率相差不大的产品，风险更高的更受欢迎这一点可以明显看出。虽然不排除这部分投资者风险偏好的确高，但也不排除相当多数是冲着信托公司“刚性兑付”承诺。事实上投资者一定要对“信托公司免责”有清醒的认识，所谓信托责任，只是信托公司对投资项目尽职调查的责任，而不是保证项目“包赚不赔”的责任。项目本身的风险，最主要还是靠投资者自己去识别和判断。

投资信托有信用风险、预期收益率变化的风险和流动性风险。如果受信者的经营状况发生恶化，不能按初始条件偿还资金而产生大量的不良资产，会导致信托投资者蒙受损失。证券市场价格波动、投资操作水平、国家政策变化等多项因素也会影响到信托产品的收益率。与股票、基金和债券不同，信托产品大都缺乏流动性，多数产品的投资期限为18个月、2年，有的甚至达到6年。而在此期间，投资者需按照合约规定，不能随意赎回信托产品。

不同类型的信托项目风险大小也不一样。从资金投向上看，投资于房地产、证券市场的信托项目风险比较高；而上市公司股权质押或投资于能源、电力、市政基础设施建设等政府支持项目的信托项目风险相对较低。

房地产信托是信托投资者投资比例最高的产品，但是从2011年下半年以来，部分房地产信托项目的系统性风险明显增大。部分项目建设进度或销售进度偏离预期，开发商不能按期偿还信托融资。而限购政策导致成交量下降，银行开发贷收紧加剧开发商资金链紧张。加之房地产信托是在2013年上半年迎来兑付的高峰期。集中同一时点“还钱”，压力巨大。

怎样参与信托投资？

银信合作产品是普通投资者“曲线投资”信托的一种方式，商业银行向公众发行理财产品，募集资金后以委托人身份认购信托公司开发的单一信托产品。2012年发行的1年期银信合作产品平均预期年收益率在5%以上，比普通理财产品要高。相较于信托产品动辄百万元的投资门槛，银信合作产品投资的准入门槛为5万元。

但在监管层眼中，商业银行利用“银信合作”规避贷款规模管控，所以一直没有放松对银信合作的整顿。2012年8月10日，银监会对融资类产品出具了规范性意见的“72号文”，融资类银信合作余额占银信理财余额的比例不得高于30%，而这一数据在6月底达到64%。在银信合作被限制之后，短时间内市面上的人民币理财产品整体收益率下降明显。

Tips

1、刚性兑付：信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要兜底处理。事实上，我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规定。

2、同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足。