央行下调人民币存贷款基准利率0.25个百分点的重磅消息，对于刚经历4连阴的A股，犹如久旱之后的甘霖。可是，若去回顾历史走势，投资者多少会有些失望。A股在2008年下半年开始经历了5次降息，其中4次，降息消息公布后的首个交易日，沪指均以下跌回应。08年11月27日，利率大幅下调1.08%，全天虽然收涨，但依然是高开低走。撇开市场单日表现，下面我们从三个级别分别探讨降息的影响。

从长期来看，降息对股市有多方面的正面作用。首先，从微观层面看，降息能降低企业的财务费用，进而改善经营业绩。其次，而宏观层面，降息能增加企业投资的意愿，通过乘数效应带来产出的增加，从而有效刺激低迷的实体经济。最后，利率的下行有利于提升金融资产的估值水平。

随着降息消息的公布，决定市场中线走向的预期需向乐观方向作相应调整。之前普遍预期经济将会延续下滑的态势，降息将有效的起到对冲作用。在策略研究员看来，一次降息的作用较为有限，并且不会立即体现在上市公司的业绩上，2012年中报仍然会不尽人意。不过，若后续有进一步的货币宽松政策出台，则政策的累积效应有望使预期朝乐观方向彻底扭转。

对于短线而言，周五高开将是众望所归，至于高开之后究竟是高举高打还是复制周四节节败退的走势，难给出明确的判断。客观的讲，近期的连续下跌源自于经济下滑的压力战胜投资者对政策刺激的期待，降息虽然减轻了经济下滑压力，但首次降息难以彻底扭转预期，对经济形势本身的担忧仍起主导作用，我们不建议投资者对短线走势持过度乐观的态度。值得注意的是，央行同时宣布调整利率浮动区间，存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。央行此次降息名义上是存贷款同步下调，实质上是非对称降息，银行总息差很可能会缩小，这将对银行股带来不小的冲击，而银行板块在A股的比重又相当大。

综上，我们认为降息对股市将是长期利好，但对处于下降趋势中的大盘能带来多大的提振作用，需要进一步观察。操作上，我们建议投资者继续等待中线级别买入信号的来临；风险承受能力大的投资者，可适应考虑房地产、电力、航空这些高负债率行业的交易性机会。

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