本周前四个交易日，A股市场在连续下跌后快速反弹。市场经历了宏观经济数据下滑、欧债危机升级的冲击，央行“支持资本市场发展”的表态成为周四强劲反弹的导火索。目前沪指依然在重要均线之下运行，空头行情难言结束。回顾本周大势分析逻辑脉络，能让我们对市场的运行态势更加清晰。

周一，我们结合最新的宏观数据运行情况调整了中期观点。市场的核心关注点是降低存款准备金率对指数的短期提振。降准早在市场的预期之中，但新增信贷、税收增速、发电量等表征经济运行态势的数据不及市场预期，我们提出：经济持续下滑将显著冲击A股市场，存款准备金率下调是应对经济继续放缓的政策之一，但扭转经济继续探底的力度不足，投资者不应对存款准备金率下调有过高期待。我们同时建议投资者借准备金下调利好逢高降低仓位，本周也就确定了防御性的思路。

在随后的两个交易日，我们解析了影响中期趋势的两个核心因素。周一的高开低走对市场整体情绪构成打击，在欧债危机升级的外在利空影响下，周二大盘直接低开震荡走低，虽然尾盘有所回升，最后仍然留下一个缺口。我们基于“希腊或将退出欧元区”的消息，从风险溢价提高的角度，前瞻性的提出：在可预期的几周内，风险溢价水平将再次向上。

周三我们从政策趋向的角度，重温了今年宏观政策的总基调，认为“经济减速倒逼政策加速”的看多逻辑难以有效兑现：2008年4万亿刺激政策的负面效应尚未完全消退，政府出台力度较大的刺激政策的可能性不高。

大盘周三震荡下跌尾盘跳水的走势有调整升级的嫌疑，我们从多种技术角度分析，发现市场做空的力量尚未得到彻底性的宣泄。尽管周四多头绝地反击，我们仍倾向于认为防御性的思路暂时不需改变，在行情的阶段性高点区域，多空产生分歧是必然的，宽幅震荡或是一种多空博弈的技术表现形式。

综合本周研究分析脉络，我们认为，在宏观经济持续下滑获得数据确认、欧债危机可能持续升级、“稳增长”政策推出力度不及市场预期的大背景下，调整和震荡仍是未来行情的主基调。由于投资者对利好政策充满期待，政策面的风吹草动会影响到市场的短期交易，并给市场带来快速反弹的短线机会。

本周最大的热点是中日韩自由贸易区题材股的崛起。事实上，自4月初开始的行情整体上是以政策热点为导向的，随着区域振兴、产业层面促进政策的继续出台，这一特征仍将延续一段时间。政策热点的跟踪可具体关注本期刊“主题点睛”、“首席问董秘”两个栏目。

综合的讲，市场仍然处于弱势格局之中，风险承受力大的投资者，可适当关注新生热点的交易性机会。追求稳健投资的轻仓的投资者，建议忽略短线反弹，坚持“以静制动”，耐心等待中期风险充分释放后的布局机会。

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