国务院批准社保基金运营广东千亿养老金，证券类媒体普遍将此解读为重大利好消息，投资者期待该消息的出现能提振股市的短期表现。我们注意到，（1）这一消息与今年1月17日中证报报道基本一致，当时“千亿地方养老金有望一季度入市，转交全国社保基金运营”的消息刺激大盘上涨4.18%；目前“政策预期兑现”的意味更浓，我们估计对短期的行情推升能力相对有限；（2）千亿养老金更多配置固定收益产品，投资股市的比例相对有限。我们注意到，新闻通稿中强调“保值增值”，我们认为，作为养老金投资首次试水，“确保增值”将是重中之重，股市的投资比例很可能明显低于市场预期；（3）大部分分析评论指出，其他地区将跟进，我们倾向于认为，“试水”意义在于，在看到明显的效果之前，跟进的速度和投资幅度都不会太高，市场可能过于乐观的解读了这一信息。

有经验的投资者经常听到一条简单的投资哲理：在股票市场已经兑现的利好肯定不算什么利好。在养老金入市的政策博弈层面，我们观察到自1月17日首次出现这一消息以来，中间经历多次反复，我们判断，“养老金绝对不能亏”的舆论压力将使得运作人更加谨慎的选择投资股票市场的时机和比例，近半年内给股票市场带来的增量资金将比较有限。从社保基金投资股票市场的逻辑看，其通过组合投资实现安全的投资边际的长期化意图明显，对具体个股的中短期趋势难以产生实质性影响。我们倾向于认为，“千亿养老金入市”这一消息给市场带来的是情绪性提振，我们不应对中短期行情的实质性提振过度乐观。

从最新的市场态势来看，投资者关注的焦点已经和1月17日有很大的差别。投资者已经从“流动性宽松推升小牛市”向“业绩面压力制约反弹幅度”转变。自3月初以来，市场出现高位震荡下跌走势，技术趋势并不乐观。我们判断，高通胀、低增长预期、经济结构转型阵痛、中小盘创业板估值回落压力仍将主导市场的中期走势。

交易层面，投资者需关注“社保基金运营广东千亿养老金”这一信息给市场带来的情绪性影响。观察惯性高开后盘中冲高的力度及回落的幅度。如果出现高开低走或者高开冲高回落，那么这一信息对市场的冲击可能仅具备日内盘面交易的意义。考虑到利好快速兑现的风险及市场的中期预期不乐观，我们不建议投资者依据这一信息做买入交易。

操作上，我们延续之前的思路，短期借助反弹降低仓位是谨慎投资者的较优选择，之后需等待向下调整跌破波动中枢后的布局机会。从热点轮动的角度讲，前期活跃的热点题材股在反弹中可能展现出短期爆发力，但考虑到“熄火”甚至深幅调整的风险，借助反弹阶段性回避涨幅过大的热点题材品种至关重要。结构上，消费很可能逐渐成为未来一段时间市场关注的热点，但布局操作需等待大盘明显回调后的低位机会到来。

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