央行下调存款准备金率0.5个百分点，投资者对本周初行情有所期待，更充满忐忑：从投资经验看，自08年以来，历次准备金调整后短期跌多涨少，08年底的密集下调期亦是主要以收跌为主，加上调整准备金率均会给投资者带来情绪上的期待，期待大多数落空的历史记忆使得经验型投资者选择“慎行”。市场的短期增量买盘可能更多的来自于情绪性看多的投资人，一旦真实涨幅不及预期，市场出现大幅波动的可能性较高。

客观的讲，存款准备金率下调确认了货币政策适度减压引导市场利率水平全年稳中有降的趋势，这对股票市场的中长期静态估值水平提升是有利的。当然，需要重点强调的是，利率变化与股票市场的短期表现几乎没有规律可循，一方面，利率周期通常逆着宏观经济周期波动，双方面彼此相反的作用力相互牵制；另一方面，利率变化趋势对市场估值的影响更多的以中长期效应体现，短期情绪性预期常常与真实市场表现脱节，更容易导致行情向预期相反的方向逆变。

具体到目前的市场，我们上周持续强调“A股接近短期变盘时点”，在普遍认可的技术性高点区域，A股投资者的情绪整体上是乐观的，但更是脆弱的。市场上行的内在压力不断增大，相对充分的调整更容易获得中期布局资金的持续支撑，进而形成新上升趋势的起点。我们不改之前的判断：日内级别的短期冲高无法预测，但短期阶段性调整仍是经验上的预判。

需要重点指出的是，影响市场短期预期的不仅仅是“降低存款准备金率”一个事件，上周三郭树清高调表态“蓝筹股显现出罕见投资价值”，周末国家副主席习近平在美国表示，中国决不会出现所谓的“硬着陆”。根据首席研究员的观点，在全球经济局势并不稳定的当前，中央政府已经做好了启动多种预案，应对突发危局的极端准备。整体上看，消息面呈现出全面乐观的趋势，与技术高点的乐观情绪相呼应，更容易观察到市场内在做多动力的强弱。从这个角度讲，我们强调：央行降准打开股市方向选择的观察窗口！

从操作策略角度，考虑到短期行情的多方面不确定性，我们依然强调对情绪性乐观保持一份谨慎，“以静制动”依然重要，即使市场表现证明在短期交易层面选择“场外观察”是错误的，后期的短期波动也会提供确定性更高的入场交易时机。

我们认为，央行降准打开的是方向性选择的观察窗口，不是趋势性做多的交易性窗口。

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