从不同的时间周期观察资本市场，投资者的关注点各不相同：以周为单位，投资者关注自1月6日以来的反弹还能走多远；以月为单位，投资者关心中小盘个股的估值分化是否会继续发生；以季度为单位，投资者关心本次中短商业周期低点是否会出现；以年为单位，投资者关注市场利率改善、宏观经济触底、估值完成重构之后，资本市场会否在2012年给予丰厚的回报。穿越更长的商业周期，我们应该关注什么？

现在困扰我们中长期投资决策的问题，是那些早在2008年就出现的问题：全球性金融危机，本质不是去杠杆么？新兴经济体过度制造，发达经济体过度消费，改变了么？失去地产、基建和出口引擎，中国经济增长还能依靠什么？三年过去了，我们依然在纠结于这些问题。当然，现在已经到了不得不解决的时候。

解决的路径也许艰难而漫长，策略研究员更相信市场的力量。我们对中国经济大周期的反思，曾经出现在10年前：经历了1998年金融风暴，出口受到冲击，2001年遭遇美国经济衰退，制造业面临来自全球化竞争（加入世贸）的重大压力。然而，市场的力量推动中国制造业水平的快速提升，中国经济在2002年后进入一个最大的繁荣周期。站在这个大繁荣周期的末端，我们看到经济增速的整体下调预期、看到生产过剩行业的盈利下滑前景、感受到出口、投资拉动的经济体必须转型的现实压力。过去十年，资本市场诞生三一重工、苏宁电器等一批标杆性企业，未来十年，经济转型、内需扩大、消费升级背景下，资本市场将给投资者带来什么惊喜？

策略研究员倾向于认为，即使我们对“十年零涨幅”给予如此尖锐的批评，资本市场仍有一大批企业脱颖而出。事实上，股票市场从来不会放弃它的长期使命：淘汰落后产业，寻找未来经济动力。跨越漫长的经济周期，我们会惊讶的发现：现在正处于一个寻找经济动力的起点：不同于10年前的估值泡沫，A股整体市盈率水平已经下降到15倍以下；不同于10年前的“坐庄”操纵，机构投资者更加注重股票的合理定价；不同于10年前的股权分置，大股东开始参与到资本市场的股权定价博弈…….同样是2200点附近的资本市场，对场外投资者的吸引力已经完全不同。10年前，我们处在泡沫性牛市的顶点，A股面临着5年的漫长熊市；现在，A股的系统性风险接近释放完毕，我们即将迎接一个低估值、市场化、具备国际视野的新市场。

浪淘金资讯研究团队认为，经历了2009年、2010年新能源的狂飙突进及2011年的惨烈调整，A股投资者对“未来经济动力”的寻找也将更加理性：（1）资本市场不会抛弃老引擎：传统能源行业的精提取、环保净化趋势将带来新企业的成长；以“建设美好生活”为己任的优质房地产公司仍将是中国城镇化的主力；新农村建设浪潮也将给一批基建型公司创造稳定的经营环境；（2）资本市场会更加苛刻的审查新动力：以高智能生活为导向的消费升级趋势将带动一大批高新技术快速市场化，并为相关电子科技类企业带来增长机会；以休闲消费为导向的旅游、文化创业产业将获得市场化带来的强大推动力。浪淘金主题投资研究团队正在完成“未来经济动力”的研究，欢迎关注本期刊“主题点睛”栏目。

至此，以“资本市场大变革”为核心的四篇策略论述已完成，最近四期向广大读者呈现了我们在“估值重构”、“宏观商业周期影响”“未来A股动力”“投资标的选择”等议题上的思考。下一期，我们将把上述四个点结合起来，给出综合性的投资策略建议，欢迎关注！

Ps：短期反弹出现高位小幅盘整，属于反弹过程中的正常现象，我们预计反弹仍有至少2%左右的空间，盘中波动较难把握，只要不出现市场明显的转向，我们建议做反弹波段的投资者继续持股待涨。短线交易者可借助盘中波动适当低吸前期涨幅落后股票，把握板块轮动契机。

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