名家视点

　　

　　慎言经济过热

　　2009年四季度GDP同比增速达到了10.7%，由于低基数原因，2010年一季度将达到11.0%以上；而对于通货膨胀，CPI也可能在今年上半年逐步攀升至5%以上。从表面数字上看，很容易得出经济过热、通货膨胀风险加剧的判断，这似乎为刺激经济政策退出、货币政策收紧提供了充足的依据。但是，果真如此吗？

　　部分数据环比增速已下降

　　相对于同比数据，环比数据更能准确体现近期经济发展的变化。季节调整后的环比数据显示，目前要慎言经济过热。

　　去年四季度GDP环比折年率为10%，基本和三季度相同，并不像同比数据那样光鲜。“三驾马车”中的投资已经出现了较明显的下降。2009年四季度城镇固定资产投资名义增速和实际增速不足25%，大大低于前两个季度高于35%的增速。从单月投资数据上看，固定资产投资已经出现连续3个月的环比下降。

　　2009年中，财政支持的基础设施投资增长高于其他行业，其中城市公共交通业增长59.7%。这种情况在2010年不大可能持续，我们更需要观察在中央投资带动下，相关民间投资是否已经启动。

　　尽管在房地产投资中，有相当一部分来自央企和国企，但这也为观察民间投资提供了一个有益的窗口。2009年全年房地产开发投资同比增长16.1%，增速比上年回落4.8个百分点。其中，前11月份增速达到了17.8%，12月份投资大幅减少。从国4条、国11条中看出，各级政府着力遏制房价过快上涨，控制改善型住房需求，加大廉租房、保障性住房建设。预计未来一段时间中，住宅供求矛盾仍很突出，房地产投资难现近30%的增速，对宏观经济的拉动将大不如前。

　　除了投资环比增速下降外，工业增加值增速也已经下降。2009年12月份工业同比增长18.5%，季节调整后的月度环比增长0.6%，大大低于此前的4个月增速。如维持此环比增速，2010年工业增速将不足10%。希望这不会成为现实。

　　不必担忧结构性通胀

　　在2008-2009年中，各国政府不断开闸放水，实行量化宽松的货币政策。如果这些政策不退出，2010年会不会发生通货膨胀？笔者的回答是不会。有流动性未必有通货膨胀，当前的日本便是一个活生生的现实。和印度、俄罗斯等发生较严重通货膨胀的国家不同，我国重视农业和工业投入，粮食生产稳中有升，禽畜养殖规模不断扩大，工业生产能力充足，发生全面通胀的可能性不大。

　　我国目前的通胀是结构性通胀，持续时间较短，恶性通胀不会发生。2009年构成CPI指数的八大类商品价格四涨四落，即具有明显的结构性特征，上涨的有食品、烟酒及用品、医疗保健和个人用品以及家庭设备用品及维修服务类，下跌的有交通和通信、衣着、娱乐教育、文化用品及服务和居住类。食品价格对CPI影响最大，权重高达33.6%，考察农产品市场，笔者认为当前食品价格的大幅上涨不具有持续性，不会引发全面通胀。

　　2009年12月CPI同比增长1.9%，季调环比增长0.7%，大大高于前几个月的数字。由于持续低温天气、春节因素和翘尾因素，上半年CPI将可能逐渐攀升至5%以上的水平，但下半年将开始回落，全年将可能在3.2%的水平。整体而言，通胀仍处可控阶段，对结构性通胀不必担忧，过度紧缩的货币政策大可不必。

　　货币政策退出应有度

　　虽然量化、过度宽松的货币政策势必要退出，但要注意政策退出的力度和节奏。在发展中调结构、促转型，提升经济增长的质量。我国尚处于工业化中后期，去年政府推出的1.18万亿元投资不仅使我国经济较快地企稳回升，还加快了我国工业化进程，对产业结构升级、居民消费升级打下了坚实基础。判断我国投资率高、产能过剩的问题，还需要建立在仔细研究我国具体国情之上。

　　在2006年7月-2007年12月的加息周期中，存款准备金率由7.5%提高到14.5%，一年期定期存款利率由2.52%上升至4.14%，短短18个月的时间，货币政策频繁操作，抑制通胀。那么，2010年上半年通胀将不断攀升，决策层将如何使用货币政策工具是目前普遍关心的问题。笔者认为，2010年宏观政策首先要保增长、促就业，防止经济再次下滑，结构性通胀不可怕，政府有足够的能力加以控制。

　　总体而言，分析宏观数据后可以发现，固定资产投资、工业增加值等环比增速已经开始下降，因此，慎言经济过热。现阶段仍需要保持宏观政策的连续性和稳定性，巩固经济复苏反弹的基础，增强投资者信心。因为如果投资者预期不稳，固定资产投资和工业生产将可能因此进一步下滑，经济极有可能二次探底。（西南证券研发中心副总经理 解学成）

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