东北证券 唐亚韫

　　公司发布2008年半年报，2008 年上半年银行净利润保持快速增长：2008年6月末，公司总资产规模达到883亿元，同比增长31.98%，比年初增长16.95%；存款规模642亿元，同比增长24.66%，比年初增长15.67%；贷款规模438.8亿元，同比增长30.59%，比年初增长20.20%；实现营业收入16亿元，同比增长60.32%，实现净利润7.3 亿元，同比增长90.60%，实现每股收益0.29元，实现每股净资产3.28元。实现全面摊薄净资产收益率8.89%。生息资产规模增长、净息差扩大、非利息业务收入成倍增长、有效税率大幅度下降和拨备的适当释放是银行中期业绩激增的主要原因。

　　由于宁波银行目前正处于快速扩张期，本会计期内由于新设立了杭州分行，因此宁波银行的营业成本本期增长迅速，本报告期内成本收入比有所增长。

　　边际资产质量略有下降，不过贷款行业分布中，房地产与建筑业贷款占比仅为5.91%，处于极低的水平，流动性较为充裕，目前维持了4%以上的超额准备率。

　　2008年7月21日，公司有6.35亿股的首发原股东持有的股权解禁，占公司总股本的比例为25.4%，是公司目前可流通股的1.41倍，解禁压力较大，在一定程度上影响股价二级市场表现。

　　我们暂时维持宁波银行2008年实现每股收益0.50元，实现每股净资产3.57元的盈利预测，银行目前2008 年的动态PE和PB估值分别为20.6 倍和3.14倍，在银行中依旧属于估值水平较高的品种，暂时给予中性评级。