□新华社记者 华晔迪

　　“就从增发时的每股80.56元下跌到目前的不足17元。”在定向增发股中，这并不是唯一的例子，2008年以来，增发股“破发”现象屡见不鲜，尤其以金融业、制造业、房地产业居多，与此同时，众多上市公司增发方案被迫延期、取消。市场分析人士认为，大盘走势疲软是主因，上市公司股票增发应择良机而行，尤其要做好合理定价。

　　“在两市调整过程中，大部分增发股票都难逃‘破发’命运，有的股票价格较增发价甚至跌去超过50%。”申银万国研究所分析师阮晓琴说。

　　根据申银万国研究所统计，截至目前，2008年1-6月间宣布定向增发预案的公司增发价中，有72.22%的股票已经跌破或者接近跌破增发价格。统计数据显示，约5.56%的股票当前价格较增发价已跌去50%以上。

　　“从行业上看，采掘业、水电煤业和房地产业增发‘破发’的几率和折价幅度较大。”阮晓琴指出。根据统计，采掘业平均折价率达到79.82%，水电煤业和房地产业折价率则分别达到62.86%和48.89%，折价率较低的是制造业1.48%和信息技术业29.49%。

　　三大因素导致“破发”

　　“导致增发股大面积‘破发’主要有三个因素。”阮晓琴指出，“大盘走势、行业景气度和上市公司基本面都是影响因素，其中，大盘走势疲软是主因。”

　　“一方面，当大盘处于高点时，市盈率较高，增发价也就会定得比较高。”阮晓琴解释说。统计显示，股市平均市盈率从年初的50倍左右下跌至当前的不足20倍，下跌幅度超过50%。“根据高市盈率定价的增发股遭遇市场下调时，动态市盈率下降，‘破发’几率将大幅提高。”

　　“当市场频繁出现增发股‘破发’时，也会强化市场这方面预期，由此可能带来相关股票相继出现 ‘破发’。”东海证券分析师王凡解释说。

　　阮晓琴表示：“另一方面，行业景气度和公司基本面客观上也会影响定向增发后股价表现。”以处于调整期的房地产行业为例，与其关联度较高的建筑施工、金融行业景气度受到拖累，因此，这些行业增发“破发”的几率也比较高。统计数据显示，房地产业折价率为48.89%、建筑业折价率则达到46.07%、金融业折价率为40.03%。另外，“增发股‘破发’与上市公司股东也存在一定联系。”阮晓琴指出，“一般来说，现金认购股‘破发’几率较低，而资产认购股‘破发’几率较高。”

　　增发须择良机而动

　　“从市场实践经验看，不管是公开增发还是定向增发，选择一个合适的增发时机至关重要。”王凡指出。据相关专家介绍，一般来说，大市处于由底部向上时，是一个合适的增发时机，具体到某一个行业，则是出现行业利好预期时。

　　阮晓琴解释说，选择一个合适的时机增发，市场认可度会比较高，增发“破发”的几率会大幅度下降。阮晓琴建议：“上市公司需要控制实施时间，这将有利于稳定二级市场的股价。”

　　据介绍，当前我国上市公司定向增发，需经中国证监会发审委审核。“但在制定增发价方面，则需要上市公司切实考虑当前市场环境。”王凡说，“建议上市公司结合未来发展战略，考虑市场未来可能的变化，合理预计公司盈利，制定出比较合理的增发价。”

　　“增发价切忌盲目追高。”阮晓琴表示，“增发定价应全面参照股票市盈率、成长潜力和二级市场流通股价格。单纯采用以流通股市价作为增发价格是不够的，将可能令资产出让方付出过高的代价，不利于上市公司并购后的发展。”