起始于去年10月中旬的弱势，至今已经持续了整整9个月近200个交易日。此番跌势持续时间之长、涉及个股之多、累积跌幅之大，在历史上都是罕见的。也许现在已经到了要静下心来，冷静判断一下市场的基本趋势的时候了。

　　从根本上讲，市场趋势是由经济的基本面决定的。现在回过头来看，指数之所以跌到打四折多的水平，它是有一些内外经济背景做依据的。解铃还需系铃人，在判断市场未来发展趋势的时候，我们要从这些原因出发，通过判断这些“因”的要素变化，来推断股市趋势这个“果”的波动趋势。

　　(1)外部经济环境依然严峻，但不会加速恶化。在过去一年里，以油价和粮价为代表的大宗商品出现持续升势，这增加了企业的经营成本，压缩了企业的盈利空间。油价飙升最猛的时期，从现在看来已经过去。我们很难想象在近150美元的水平上，油价还能继续翻一番或两番吗？而粮食价格关系到各国的国计民生，一有狂涨的势头，就会受到国际干预。这样粮价也很难成为脱缰的野马。再来看美国次级债危机。随着美国政府直接出手处置始作俑者房地美和房利美，次贷危机最核心的东西已经涉及到了。从这个角度来说，次贷危机最艰难的时刻恐怕也过去了。最后是人民币升值压力。第一季度快速升值带来的负面影响，已经为有关决策者重视。但从根本上讲，人民币升值1元，其未来的空间也就少了1元；人民币每升值一个百分点，未来的压力也就减轻了一个百分点。从以上这些因素来看，尽管外部环境依然严峻，但继续像过去9个月那样冲击国内经济，现在来看已经不可能了。

　　(2)内部经济面临一些问题，但稳步增长仍是主流。上半年的自然灾害和国际大宗商品涨价因素的输入，使得国内经济增长产生了一定的压力。但从前一段时间公布的经济数据来看，通胀是处在可控的较高位置运行，尽管还会有惯性，但不可能失控。GDP增长速度上半年保持在10.4%，增速明显减缓，这给我们带来一些好的信息：一方面，经济过热的苗头得到了遏制，另一方面，经济继续保持了一定的增长速度。对于下半年的经济状况，尽管还会遇到一些困难和压力，但持续增长的势头得到保持是没有问题的。

　　(3)股市供求关系有望实现大体均衡，扭转供求失衡的格局。首先，指数打了四折以后，供求关系严重失衡就得到了市场这只“无形之手”的有力校正。其次，经过一年多的小非解禁冲击，小非解禁的高峰已经过去。在大非解禁压力变成现实之前，市场将会有一段喘息的较好时机。第三，基金净值排名冲动带来的市场不稳定，已经成为众矢之的。在大涨的时候，受到排名压力，基金争相做多；而当市场走弱的时候，同样受到排名压力，基金争相抛空。这种恶性竞争局面进入下半年以后，因为大家都已筋疲力尽，情况明显缓解。

　　综合以上分析，尽管经济的基本面还是面临一定困难，但继续恶化和失控的可能性很小。与此相对应，股票市场继续大跌的可能性已经越来越小了，单边跌势正在逐渐转入平衡市的发展轨迹中。

　　上证综研 郭勇斌