广发证券：转债一级市场风险增大

　　中证网讯 3月17日广发证券研究员何秀红发布最新的报告表示，2008年新债上市的表现普遍低于市场预期，向市场传导了一个信息：一级市场“打新债”的风险逐渐上升。转债上市首日价格和上证指数成明显的正线型关系，在熊市里转债的价位基本上在110元以下，2002年多个转债的发行价还低于100元。牛市里，转债的价格大幅上升，新债上市价高于130元是普遍的现象。转债的转换价值和转股溢价率都与股市走势有关。如果正股在转债发行至上市期间大幅波动，转债的上市时有可能出现深度价外或者深度价内，转债上市价格将偏离发行时的定价。在牛市里转债首日上市的转股溢价往往比较高，在熊市里的转股溢价比较低，甚至还会出现负溢价。如果股市不见好转，我们认为转债一级市场的申购收益将继续下降，不排除出现申购亏损的可能。因此，在股市低迷环境里，个券分析的重要性上升，“见到新债就打”的投资方式必然孕育巨大风险。如果股市反弹，转债一级市场的收益或将回升，但是我们认为申购收益即使回升也不可能回复到2007年时的水平，主要原因在于随着投资者对于转债一级市场认识深化，高收益必然吸引更多资金流入，收益上升与中签率下降趋于一个相对平衡状态，使得这种无风险的高收益难以为继。