银行业不良余额上升或主要来自农行

　　海通证券研究所金融业高级分析师邱志承18日向记者表示，根据银监会最新披露数据，2007年4季度，国有银行不良贷款余额和比率明显的上升。较3季度，不良率上升了22个基点。这打断了银行业不良率持续下降的势头，邱志承推测4季度银行业不良贷款的上升主要来自农业银行。根据农行2006年年报和相关新闻，其在2007年中报的不良贷款余额为7272亿元，占当期银行业12661.5亿元不良贷款的57%，占国有银行10875.1不良贷款的67%，农业银行不良贷款的波动对于全行业的不良余额影响远远大于上市银行影响力的总和。这也解释了为什么上市银行资产质量仍在改善，而银行业不良贷款余额出现了明显的上升。而农业银行不良贷款余额的大幅上升可能是为财务重组做的准备。这并不反映资产质量的下降。而截止目前的宏观经济调控还没有对企业的利润增长带来明显的负面影响，也不会带来银行资产质量的恶化。

　　邱志承同时认为，2008年银行业仍将保持业绩的快速增长。风险主要来自估值水平的波动。

　　目前A股金融股估值水平（主要是P/B）要高于实体经济中的金融企业估值（重置成本），同时也要明显高于遭受次贷危机影响的欧美金融企业的估值。因此会出现双重套利，第一种套利行为表现为大小非股东的不断减持和IPO上市进程的加速，第二种套利行为体现为通过在A股的大规模增发，上述两种套利有可能会把A股金融股的估值水平拉低到套利行为的阻力和风险等同收益的水平，就意味着A股市场上金融股估值的泡沫将被基本挤干净，在市场环境较差的条件下，甚至有可能出现小幅的低估。在此条件下，我们暂时下调银行板块评级为中性。