高盛亚洲：关于暴雪影响的更多思考

　　中证网讯 高盛亚洲首席经济学家梁红31日发布报告称，自上周末开始的暴雪已经导致了几十年来最严重的雪灾之一，目前已有六个省份、近8，000万人受灾。这样严重的雪灾自然会对实体经济造成负面影响。不过，我们应该看到，暂时性的 供给冲击一般不会对经济造成持续性的影响。

　　报告表示，虽然暂时性的外生打击可能会使得经济滑坡有所加剧，但很少会导致经济周期发生根本性改变。举例来说，1998年中国出现的经济下滑主要是由于亚洲金融危机的余波所致，而并非是由于当年夏季的严重洪灾；2003年春季的非典疫情也未能阻挡已经形成的强劲的上行周期，而这一周期在此之后已延续了4年多时间。

　　暴雪天气可能带来暂时性的影响包括：完全由于天气引发的食品价格上涨；短期的生产损失（值得注意的是，与一年当中其他时期相比，第一季度工业活动所占比重相对较小）；由于中国总体缺水，暴雪可能会给今年的粮食生产带来积极影响。1998年虽然洪涝灾害严重， 但当年粮食产量创历史高点。

　　不过，即使在大雪停止后，很多深层的问题仍然存在。具体而言，暴雪所引发的危机和风险可能会促使政府在未来实施针对这些薄弱环节的政策变化。我们认为此次暴雪可能会引发人们对以下四个方面的重新思考：

　　第一，中国经济的潜在增长率。超过11%的GDP增长显然将中国的整体经济绷得太紧，而供应面受到的微小的冲击都可能带来严重的瓶颈和通胀压力。换句话说，和近来部分人士的观点相反，中国目前不会导致通胀压力的潜在增长率并非11%，而很有可能处于9%-10%的区间。因此，要想使通胀最终降至适宜区间之内，总体经济增长可能需要在当前基础上进一步放缓。

　　第二，价格管制。政府最终将会取消近期出台的几项限制能源价格的措施（我们希望不会太遥远）。一旦天气转晴，政府仍将面临着艰巨的任务：如何要求逐利的发电厂确保充足的能源生产但同时又承担经济损失？当前的暴雪只不过进一步加剧了已经形成的危机：雪灾之前许多发电厂的煤炭库存已经仅为正常水平的一半。当然，决策者可能会将限价措施扩大到更多的产品。不过，我们认为，一旦恶劣天气不再是一个可以归咎的原因，这些限价措施将很难得到公众的接受。更重要的是，我们相信，在改革已经起步三十年之后的今天，中国将在实行市场化方面继续前进，而不是倒退。

　　第三，基础设施投资。交通运输和电力供应方面的严重瓶颈也提醒我们，尽管三十年来中国经济一直以近10%的速度增长，但中国在铁路、公路、机场、发电厂以及输电网络等方面的基础设施投资需求仍然是巨大的。我们一直认为，中国所谓的过度投资问题是个谬论，中国在中长期内需要而且能够加大投资，从而最终扩大消费。我们希望这场暴雪以及今年笼罩着全球经济的阴云能很快促使中国将她自己宝贵的资金更多地用于国内投资而非用于回报低下的海外资本输出。

　　第四，城市化和农民工。数以几十万计的农民工迫切等待回家过年的场景不仅引发了广大民众对于他们当前所处困境的同情，而且彰显了中国农村与城市之间的鸿沟。为何众多农民工不能在他们打工多年的城市定居？问题出在几十年来拉大农村与城市之间差距的城市户籍制度、农村土地所有权问题、以及支持这种城乡分离的一系列公共服务政策（如教育政策）。有媒体报道说政府正在部分省份进行废除户籍制度，和赋予农民更多的土地财产权的试验。中国如果能在这两方面取得显著的进展，不但有助于内需的持续增长，而且更重要的是，这将有助于确保国家的长期稳定。