林曦 券商中国
保监会今日又动手了！目标之一直指恒大——“即日起暂停你公司委托股票投资业务”。这一石足以激起千层浪！
一是保监会这一句暂停，到底该如何理解？是买卖双向暂停？还是如一些观点的理解，只能卖不能买？
二是恒大举牌概念股下周处境必然危险，其他险资概念股是否会受到波及？
三是对于恒大自身而言，这一监管动作，会否影响其自身流动性？会否如市场猜测，资金链将大大承压？
据接近恒大消息人士透露，恒大将在今日晚些时候，就保监会的处罚通知给出回应，但截至券商中国发稿，暂未拿到恒大回应的具体内容。
当老师怒喝开小差的同学给我出去时，全班同学都默默起身要出去。老师连连摆手，“都坐下继续听课，我说的是那两个打瞌睡的。”于是，现在要罚站的同学只有两个，一个叫前海，一个叫恒大，他们返回教室的时间还没确定。
在“妖精”话题引发争论、辩论和坊间八卦传闻后，监管层已在周一暂停前海人寿万能险新业务，今日宣布停止恒大人寿委托股票投资，更加风声鹤唳。
简单来说，前者是不准前海卖万能险，后者是不让恒大买股票；前者是掐着保费收入，后者捏住投资收益，但对两家公司一致的影响是：你的万能险套路没法玩了。
持股只能卖不能买，恒大概念股下周的处境似乎很危险。
以三季报公开信息来看，恒大人寿共持有10只个股，其中有5只曾被“偷偷”卖出后又悄悄买回，具体持股数据未知，但这5只都已经被承诺锁仓半年。
此外，恒大集团还有持有4只个股，包括被恒大人寿卖出的梅雁吉祥。
除恒大概念股外，全市场险资举牌概念股还有36只。
如何理解保监会的处罚通知
保监会今日发出的《关于暂停恒大人寿保险有限公司委托股票投资业务的通知》中的表述是：
一是恒大人寿没有做到“明确的资产配置计划，资金运作透明规范”。
如何理解这一句内容？对照《保险资金委托投资管理暂行办法》中对保险公司委托投资的6个要求，即是违反了第二章第五条中（二）和（五）条款，即“具有健全的资产管理体制和明确的资产配置计划”和“建立委托资产托管机制，资金运作透明规范”，具体如下：
二是“暂停恒大人寿的委托股票投资业务”。
如何理解这一句？行业比较一边倒的理解是，自此，恒大人寿将只能卖出，不能买入。但也有个别人士表示，这是对恒大人寿买卖A股的双向叫停。
三是保监会要求恒大人寿进行切实整改，整改期间，恒大人寿应进一步完善股票投资运作机制，制定并严格遵守资产配置计划，并且强化风险意识，确保风险管控机制有效执行。此外，在经整改后，恒大人寿应当重新向保监会提交整改报告，经保监会评估后方可恢复委托股票投资业务。
直接说重点的话，就是恒大人寿炒短线了，而且炒得人尽皆知，数次买进十大股东，一个月后迅速卖出，后面一看不对，卖出了又买回来。
保监会在今天发出的通知中也表示，恒大人寿“委托股票投资业务存在短期频繁大量炒作上市公司股票现象。”此前，交易所发出的问询函和保监会发出的公告，在坐实短线操作之余，也充分反映了监管层的否定态度。
也许恒大不是第一个炒短线的险企，但炒短线炒得人尽皆知，惹得各路韭菜都很不高兴，恒大人寿也算是特立独行的险企了。
就公开信息来看，恒大人寿至少曾对国民技术、金洲管道、中元股份、积成电子、栋梁新材和梅雁吉祥等6只个股进行了短线操作，均是在9月28日开始建仓，均进入十大股东行列，但之后在10月31日和11月1日两天内都集中进行减持。
将如何影响14只恒大概念股
考虑到恒大人寿没有直接投资股票的资格，恒大人寿的股票投资业务均采取委托其他保险资管机构进行，停止恒大人寿的股票委托资格，等同于不准恒大人寿再买股票，这让恒大概念股的处境变得更危险起来。
有保险资管人士表示，尽管恒大人寿不能再买入持股，但很可能依然可以卖出。这意味着，在多只恒大概念股上，恒大人寿不再是多头力量，反而成为一些概念股的大空头。这种“靴子未落地”的潜在利空，可能比做空资金更容易引起股价下跌。
由于持股主体不同，恒大概念股可以分为两类，分别是恒大人寿的持股和恒大集团的持股，受到监管政策限制的只有恒大人寿的10只持股，恒大集团的股票投资权限并未受影响。
值得一提的是，恒大人寿曾在11月减持过国民技术、金洲管道、中元股份、积成电子和栋梁新材等5只个股，但在接到问询函后，恒大人寿又陆续接回这5只个股，增持股数未知，但恒大人寿均在公告中表示会锁定仓位半年。
这意味着，这5只个股肯定是安全的，但剩余的金螳螂、宝鹰股份、中设集团、沧州明珠和中科三环这5只个股是否会被减持，又或者是否仍被持有则是未知数，也因此成为5只最危险个股。
相较之下，恒大集团的4只持股则没有上述问题。参照三季报数据和公司临时公告，恒大集团和旗下子公司共持有嘉凯城、廊坊发展、万科A和梅雁吉祥等4只个股，持股比例分别为52.78%、20%、14.07%和5.00%，其中梅雁吉祥是在11月份恒大人寿清仓后由恒大集团子公司仲勤投资买入。
不过，考虑到市场资金的情绪影响，资金或不会理性区分恒大人寿和恒大集团持股，而可能会将上述14只个股一律视为恒大概念股，投资者需要引起一定注意。
对恒大自身带来哪些影响
不管是限制万能险新业务，还是停止股票委托投资，保监会的板子打下来，前海人寿和恒大人寿的万能险投资套路都将无法再顺利运转。如果不能及时调整战略方向或调动资金，或会增加两家公司的短期现金流压力。
在前海人寿和恒大人寿的投资模式中，万能险产品和股票投资是重要的两个策略环节，两者互为支撑和补充，前者通过给予客户高结算收益率，快速吸收资金做大资产规模，为投资（包括举牌）提供资金支持；在投资端，险资通过股票投资获取投资收益，以此支撑万能险的预期收益率。
其中，为了平滑股权投资的公允价值波动，这些险企在持股比例超过20%或成功进入董事会后，在财务上改用权益法记账，将被投资上市公司列入联营企业。成功实现上述操作后，险企分享的投资收益，不再是股票的股价波动，而是上市公司每年经营成果，即按照持股比例分享上市公司的全年股东净利润。
这也是为什么一些险企举牌老是对着高ROE的蓝筹股下手。
在渠道上，由于主要依托银保渠道，这些险企不需要培养像平安那样动辄几十万人的代理人团队，既减少了资本投入，又缩短了培养周期，但需要支付更高的销售费用，这也加大了他们对投资收益率的要求。
简单而言，万能险不能卖，将无钱投资；股票不能买，万能险将没有高收益率，能否继续热卖就成未知数。而在套路被打破后，接踵而来的就是直接的现金流压力。
据券商中国记者了解，日前已经有一家以万能险闻名的小型险企，为应对流动性压力，从一家大型险企处紧急赎回了委托的资管产品，赎回规模为10亿元，且要求两日后资金到账。
保监会数据显示，恒大人寿1-10月的规模保费收入达到413.09亿元，其中以万能险为代表保户投资款新增交费达到375.92 亿元，占比达到91%。
恒大人寿官网信息显示，恒大人寿的多款万能险产品11月的结算利率都在6%以上，其中最高年化结算利率达到8%。在缺乏股票投资渠道的提前下，恒大人寿能否继续给出这么高的收益率仍有待观察。
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