举牌大数据呈现炒作预期 险资搭台PE唱戏暗含产业逻辑

　　举牌“大数据”呈现炒作预期 险资搭台PE唱戏暗含产业逻辑

　　何晓晴

　　本报记者 何晓晴 广州报道

　　导读

　　各类资本的举牌动机来看，产业资本举牌多是从经营层面的考虑，瞄准资产整合预期为主，具体包括，获取土地储备、物业资产；实现市场开拓、技术整合及品牌输出；加强企业协同、推动产业整合等。

　　21世纪经济报道记者统计发现，截至10月28日，在今年三季度至今被举牌的有28家上市公司。在频繁的举牌背后，呈现出什么样的二级市场炒作和产业整合逻辑？

　　举牌大数据研究

　　根据21世纪经济报道记者研究，险资举牌仅两家，分别为天宸股份（600620.SH）、伊利股份（600887.SH），而背后站着产业资本的PE则多 达12家，分别包括首钢股份（000959.SZ）、法尔胜（000890.SZ）、康跃科技（300391.SZ）、立霸股份（603519.SH）、 津劝业（600821.SH）等。

　　10月28日，北京一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者表示，“从被举牌上市公司的规模看，超大公司（市值1000亿以上）容易受到保险资金青 睐，4家被举牌的超大公司成交金额共计1521亿元。而超小公司（市值100亿以下）较容易受到PE等私募资金的关注，86家被举牌的超小公司成交金额共 计285亿元。”

　　而国金证券首席策略分析师李立峰分析认为，三季度以来，PE资本、产业资本举牌热度不减， 险资举牌热潮稍有退却。

　　21世纪经济报道记者统计发现，将时间轴延长至2015年以来，房地产、商业贸易、医药生物被举牌22次、20次、16次，占总的举牌次数的比例依次是10.6%、9.7%、7.7%。

　　李立峰认为，房地产公司之所以被频频举牌，与其行业特点有关。“上市房地产企业的土地以成本法计算， 2015年以来的土地价格暴涨并没有反映到房地产的净资产中。”

　　另据同花顺统计数据也表明，在三季度以来的举牌榜上，房地产公司也以3家位列各大行业首席，分别包括万科A（000002.SZ）、廊坊发展（600149.SH）、天宸股份。

　　恒大系和资本大鳄刘益谦旗下的国华人寿因此备受关注。

　　在前述北京私募机构负责人看来，当下，之所以举牌盛行的原因还在于，举牌市场有外在需求，即资产荒和无风险利率下降导致资金无处可去。金融体系中，有大量资金找不到合适的投资品，出现了配置混乱的局面。

　　此外，从企业层面来看，亦有内在动力。特别是国内经济处于转型阶段，企业自身对并购重组的迫切需求吸引举牌方的介入。

　　除了房地业以外，今年三季度以来，食品饮料行业亦有3家公司被举牌，分别包括西藏发展（000752.SZ）、莫高股份（600543.SH）、伊利股份（600887.SH），其举牌资本分别包括个人投资者、PE和保险资本。

　　另外，旅游业中，西安旅游（000610.SZ）、丽江旅游（002033.SZ）也双双被举牌，举牌资本均为产业资本。

　　平安证券分析师魏伟分析认为，从各类资本的举牌动机来看，产业资本举牌多是从经营层面的考虑，瞄准资产整合预期为主，具体包括，获取土地储备、物业资产；实现市场开拓、技术整合及品牌输出；加强企业协同、推动产业整合等。

　　产业整合发轫

　　以中植系三次举牌的法尔胜为例。今年7月7日，法尔胜发布公告表明，中植系旗下江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）（以下称江阴耀博）通过二级市场增持 1898.2万股，增持比例5%。此次增持后，江阴耀博持有法尔胜15%股份，完成第三次举牌，并有进一步增持的可能。

　　实际上，在被第三次举牌的前夕，法尔胜刚刚实施了重大资产重组，此次重组便涉及公司控股股东泓昇集团和中植系。重组标的资产摩山保理正式成为公司全资子公司。而泓昇集团持有的摩山保理90%股权正是来自于中植资本。

　　21世纪经济报道记者梳理后发现，除了法尔胜以外，中植系曾多次向上市公司注入保理、租赁类资产。例如，向康盛股份（002418.SZ）注入富嘉租赁 75%股权，向宝德股份（300023.SZ）注入庆汇租赁，向金洲慈航（000587.SZ）注入丰汇租赁、向大名城（600094.SH）注入中程租 赁100%股权等。

　　另据法尔胜10月26日披露的今年三季报显示，公司前3季度实现营业收入15.68亿元，同比上升22.47%；营业成本13.33亿元，同比上升27.70%；实现归属母公司净利润为1.36亿元，同比大幅上升145.96%。

　　10月28日，法尔胜证券部工作人员则回应称，“中植集团跟公司会不会有进一步的合作尚无从得知。中植集团暂时没有提出要参与公司经营的具体想法。现在，摩山保理已经成为公司的全资子公司了。”

　　同样，华邦系连续举牌丽江旅游、赛石集团举牌西安旅游等也被认为是基于资产整合预期所为。

　　10月20日，华邦系旗下华邦健康近期两次增持丽江旅游后，累计持有上市公司股权增至16.86%，已超越公司第一大股东玉龙雪山管委会13%持股比例。

　　值得一提的是，华邦健康在举牌之前已在旅游产业布局，市场认为，未来双方在旅游资源上的合作存在可能性。

　　除直接持有丽江旅游股份外，华邦健康及其控股股东汇邦科技还持有丽江旅游之控股股东雪山开发公司股权，华邦健康及汇邦科技直接和间接持股雪山开发公司股权达到约 43.76%。

　　“华邦健康再一次举牌意味着华邦健康对于丽江旅游资源的看重以及股权控制的决心， 目前华邦健康体内已有几处旅游资产，也有持续对旅游项目和公司有所投资。” 国金证券分析师张斌认为。

　　相比之下，部分私募资本举牌的目的或在于获取资本利得，参与公司的市值管理以及搜集壳资源，为借壳做准备等。

　　10月9日晚，永安药业（002365.SZ）发布公告称，截至2016年9月30日，上元资本持有公司1871万股， 占公司总股本的10%。

　　在过去一年内，上元资本先后进入了新海股份（002120.SZ）、卓翼科技（002369.SZ）等上市公司的股东名单之列， 对这些公司外延并购发展起到了非常重要的作用。特别是新海股份，在上元资本进入的第二年，就被韵达货运借壳上市。