就在养老金入市前夕，市场以剧烈震荡向投资者暗示风格即将切换。这个过程无疑是痛苦的，即便是身经百战、有近十年操控亿元资金的专业投资者，也有不少损失惨重，但长线投资者的坚守还是让我们看到了价值投资的曙光。
千万富翁的伤
信托经理杨峰(化名)最近沉默不语地从朋友圈消失了。炒股十多年来，他从来没有这么消沉，几千万元的损失太过沉重。
6月26日，虽然大盘开始下跌，但杨峰鼓励他的朋友们买股：“牛市见顶主要参考以下几点：从技术上看，月线连续两个月收盘跌破5月均线；全市场再无洼地，资金无处避险；量能持续萎缩，大幅下跌也难以放量；一轮大牛市运行两年左右是大概率事件。不过，目前技术面，月线完美，除了2007年的大牛市，我还没见过如此漂亮的月线，均线全面多头排列，量价配合完美，只有进攻而无见顶信号；从估值看，有100倍以上的神创指数，也有个位数的银行指数。无论是银行、保险，还是茅台、格力等绩优股，估值还未进入疯狂状态，也就是说市场还存在估值洼地。”带着缜密的分析和满满的自信，杨峰守着去年底建好的底仓，坚定做多，满仓持有。
6月30日，创业板开盘跌停。“都已经这个价位了，还有人卖票，有没有大脑。”杨峰在朋友圈咆哮。他不停地在跌停板补仓，当天下午大盘以暴涨收盘。“那个时候我的本能在提醒我离场，但我觉得凭毅力能够扛下去。”杨峰回忆道。那一天他最后一个离开办公室，带着沉重的心情，尽管这一天他的收益率超过10%。
随后，市场开始了连续大跌，失去流动性，根本跑不出来，杨峰的信心被彻底击垮。7月中旬开始，当大盘在3800点附近横盘的几天，杨峰清空了自己的股票账户，资金是他和父母亲还有几个朋友的，最多时市值有几千万元。“以后的反弹与我没关系了。”杨峰在群里留了这样的话后就消失了。清仓后，他躲过了8月21日以来的又一波大跌，不知是幸运还是不幸。杨峰是金融科班出身，毕业后进入信托公司。由于业务上要和不少券商打交道，所以从2003年就开始炒股。十几年来，这是杨峰第一次如此彻底地离开股市。
投资就像马拉松，一开始我跑得不快，很多人超过我。当别人体力不支时，我会超越他。在牛市里，别人的炒股收益都成倍增加，可能我表现平平。但是行情不好时，我会超越他们。
爆仓的私募
杨峰不是损失最惨的大户，他的同班同学中有从亿万富翁变成百万富翁的。“我们就称他同学甲吧。”杨峰说。
同学甲是个非常有生意头脑的人，毕业不久就下海经商赚了不少钱，成为杨峰大学同学中的首富。前两年读了MBA人脉积累得更广，一直在股市小打小闹的同学甲今年4月与几个MBA同学合伙搞起了私募，他们一起拉来了几亿元资金，并且融资加了杠杆。行情火热、大家热情最高时，几乎每个周末都有各家私募组织的同行聚会，同学甲和杨峰皆是座上客。
“行情太好了，大家都在交流哪只股票好，怎样抢涨停；什么机构投资者，各个都是涨停敢死队；以前满足于20%的年化收益太不可思议了……”杨峰回忆着那时的想法。
这样疯狂的日子只持续了两个多月，行情便急转直下。杨峰先是听说同学甲产品净值回撤严重，后来又听说他开始动用自有资金追加保证金，再后来还是被强行平仓，亿万元财富只剩下几百万元。而投资者也对亏损不满，屡屡上门要同学甲弥补损失。
事实上，今年以来已有1200余只私募基金清盘。6月至8月更是以接近月均200只的速度进入集中“清盘期”。据格上理财不完全统计，截至8月24日，2015年共有926只阳光私募基金终止，而2014年同期终止的阳光私募基金501只。2015年6月15日至8月24日期间有261只阳光私募基金终止，而去年同期只有168只阳光私募基金终止。
“如果是加了杠杆的私募，到现在肯定爆仓了。”杨峰说。他现在已经不敢联系同学甲。“大家慢慢疗伤吧。”
长跑者的爱好
也许只有偏执狂才能到达遥远的彼岸。今年40多岁的许成同样是位职业投资人，但他和上面两位年轻的“大户”极为不同。他从不追求管理规模扩张，资金规模一直在亿元左右。十几年来客户只增加了几个，但相互之间极为信任。他对客户资金的要求很特殊：拿给他管理的资金必须是闲着没用本来打算存银行的；这些钱是为退休准备的，最近一两年都用不着。
同是大户，许成的日子轻松而惬意。每天只在交易时间盯盘；收盘之后是雷打不动的健身。他还每年到世界各地参加马拉松比赛，赛前半年都会精心备赛。炒股有时并不像他的本行，更像是他的爱好。
“投资就像马拉松，一开始我跑得不快，很多人超过我。当别人体力不支时，我会超越他。就像在牛市，别人的炒股收益都成倍增加，可能我表现平平。但是行情不好时，我会超越他们。”许成说。
他投资的股票可以拿三五年，这也是他不要“有压力”资金的原因。为退休准备的钱就不会追求“快”。而有时候为了快一点点，可能付出高昂的代价。
“珠海半程马拉松一名30岁的退役特种兵在接近终点处倒地猝死，就是不顾自身节奏，想快那么一点点。”许成对这件事印象深刻，“今年又有多少人死在加杠杆想赚快钱上。”马拉松和投资的精神此时如此相通。
也许是年长几岁，许成的投资逻辑是大道至简：精选股票，不用复杂的模型，也不用期指对冲，也不猜底和逃顶。看慢不慢，许成创造了超过年均10%的收益率，穿越牛熊。
目前许成的仓位有三分之二，对于从不满仓的他来讲，这是很高的仓位。“看好后市我就拿着，当然我会发掘一些阶段性机会。”许成说。对于目前的大调整他很淡定，“就像刮风下雨一样很正常。”他认为，市场风格的切换都伴随着市场大动荡。像养老金这样的长线资金入市之前，市场以这种极端震荡的形态向投资者暗示的就是风格即将转变。
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