再查两融引骚动 杠杆资金出逃
监管层挤压泡沫，金融股再受挫
作者：梁永建 周亮 孙铭蔚
各监管部门正在有条不紊的挤压杠杆资金进入股市的渠道。在银行系统刚刚传出收紧伞形信托的同时，证监会[微博]28日晚证实，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。但表示这属日常监管工作，不宜过分解读。 业内分析称，按两融规模排序，之前检查的45家券商份额达91%，而后46家占比仅9%。“市场对杠杆资金的需求非常庞大。去年下半年以来，有券商营业部做股票配资总额达四五十亿。监管层是有意在挤压泡沫。”有股票配资公司相关人士对南都记者称。
昨日，金融股领跌，融资余额前十名个股普遍下挫，沪指收跌1.31%。
再查两融针对小券商
在银行收紧伞形信托尚未尘埃落定之时，证监会1月28日晚间对外证实称：将再次重启融资融券检查。
证监会表示，1月16日，证监会曾向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况。根据整体安排，近期证监会将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。这属日常监管工作，不宜过分解读。
“这次检查力度不大，主要是针对之前没有检查过的小券商。”在第一次两融检查名单中的券商人士对南都记者介绍说，“上次检查后，我们没有发现有问题，所以两融业务基本不受影响。但是，开展业务更加谨慎。”
“证监会检查两融业务，对券商影响不大，但是股市肯定有影响。表面上是检查两融业务，但其实是给市场一个信号：股市上涨太快，杠杆资金太多有泡沫，所以要收紧融资融券的窗口。这对市场是有负面影响，市场对此肯定有反应。”昨日，齐鲁证券有关市场人士对南都记者分析称，“因为从去年开始，这波行情是主要杠杆资金推动起来。上次检查后，我们的两融业务就收紧了，股市也一直震荡不前。”
五矿证券首席策略师王先春对南都记者分析称，近期，股市存在银行降息或降准的预期。一旦消息落实，股市将快速上涨，春节前就有希望突破4000点。监管层肯定不希望股市快速上涨，引来太多杠杆资金，将来一旦波动会引起股市剧烈震荡。所以，春节前，股市将以震荡调整为主。不会上演之前快速上涨的大行情。
受多重利空影响，昨日盘面走势也比较疲弱。截至收盘，沪指跌1.31%，深成指跌0 .93%，创业板跌1.16%。其中，券商、银行板块几乎毫无悬念再度领跌两市。
对股市影响力度减弱
但此次证监会再启动两融检查，对市场影响力度明显偏弱。华泰证券称：“上次检查结果的处理方式令其备受压力，这一次快速回应，表明监管层亦不希望股市出现大幅波动。我们判断，这次检查结果的处理方式亦将更为温和。再次强调，本次检查是日常监管，如果出现大幅波动，则是买入机会。”
华泰证券非银团队分析称：“经我们沟通确认，这次检查对象主要是中小券商。上次45家券商主要为大中型券商，尤其是市场耳熟能详的龙头，以致市场情绪出现极度恐慌。而这次的46家被查对象，主要是中小券商。”
数据显示，截至2014年12月31日，91家券商按两融规模排序，前45家券商份额达91%，而后46家占比仅9%。“尽管我们无法确认这次被查46家券商的名录，也知道证监会并非一定按规模分批次，但我们判断这次检查对象的份额不足30%。”
“我们猜测，证监会在呵护股市和降低风险之间最终会倾向于降低风险，否则前者也会面临最终落空的风险。尤其是在上次核查两融业务但结果高高举起轻轻放下之后，两融余额再创新高，说明监管层的手软只会导致股市积累更多的风险。”方正证券分析师左俊义表示，“一旦股市因为两融再次出现踩踏和连续去杠杆的境况，那么后续股市调整的概率和幅度都会较大，这显然符合当前政府对股市的预期。”
汇丰晋信首席策略师王春认为，正常监管查查更健康，周四下跌应该只是近期市场的正常调整，与两融检查不一定有关。两融检查是监管层控制金融风险的正常手段，对券商及市场正常的两融业务没有太大影响。之前一次清查两融之后市场再创新高，已经在一定程度上证明了这一点。
[观察]
监管层多重打压杠杆资金
尽管证监会表示，对剩余46家公司融资类业务开展现场检查，属日常监管工作，但市场已逐渐感受到来自监管层严控杠杆资金入市的压力。
据券商有关人士对南都记者介绍，目前券商融资融券年化的资金成本是8.6%左右。抛开复杂的计算公式，券商目前融资融券的杠杆比例大体是1：1左右。因此，两融的缺点是资金成本偏高，杠杆比例偏小。但优势是，券商融资融券的利息称按天计算，资金使用非常灵活。
该人士称，除了券商开展的两融业务外，还有银行、信托和券商联手运作的伞形信托等工具。其杠杆比例一般是1：2，最高可以达到1：5。年化资金成本是8.1%左右。有业内人士对南都记者介绍称：“某大银行去年年初的伞型是1000万起步，年底是3000万，今年1月是5000万，资金需求太火。”
“虽然资金成本低，但是融资起点较高。一般起步资金都是500万到1000万以上。有一些公司依托伞形信托做股市配资。但是，自从监管层开始逐渐控制杠杆资金入市，这些人已经决定要收手了。”
“市场对杠杆资金的需求非常庞大。从去年下半年以来，深圳有券商一家营业部做股市配资总额达到四五十亿。因为盈利太多，只能平滑到其他营业部。”某股票配资公司相关人士对南都记者称，“监管层现在是有意在挤压泡沫，但是民间需求依然很大，我们可以做到1：5甚至1：10，资金成本可以做到年化16%。但是从表面看，都是出资金方的账户在操作股市，融资方承担股市涨跌风险。在监管层严查杠杆资金后，民间股市配资市场有望得益。”
此外，南都记者获悉，也有投资者通过银行进行消费贷，曲线套现出现金，然后转手投入股市。“民间抵押房产以及银行消费贷等融资，资金成本大约是年化7%左右，但是使用年限一般是半年或一年，中途无法退出。”有券商人士分析称。
“银监会监管了委托贷款，证监会处罚了两融，伞形信托也被收紧，也有消息指保监会限制险资入市。监管层集体出手，但股票投资者情绪仍过热，从1月19日股指期货全线跌停到次日开始大幅反弹就可见端倪。”对此，银河期货研究员胡明哲称，“监管机构仍需要时间封堵降准带来的资金通过银行理财投入资本市场的渠道，更需要时间检验封堵的效果。”
[相关报道]
基金去年持金融股3700亿
对于前期表现出色的金融股，市场判断分歧较大。
华泰柏瑞创新动力拟任基金经理张慧表示，市场在经过去年12月份的快速上涨，自身累积了调整的需求，而监管机构提高“两融”门槛则成为本轮调整的导火索。但是市场总的流动性是宽松。
而博时基金[微博]宏观策略部总经理魏凤春[微博]表示，从技术研判的角度看，最重要的结论是金融转弱的趋势已经形成。从技术指标看，市场略有偏空，中小板、创业板继续转强，主板继续转弱。从风格看，科技、消费偏强，设备制造次之，周期、金融地产与工业服务偏弱。结合近数周的分析，金融地产转弱的趋势较可能已经形成，短期市场改弦更张，延续成长风格的概率较大。
深圳一位基金经理也表示，近段时间监管机构一直在对证券公司检查，对于监管机构出台这个处罚措施，市场可能已经有所预期，但是石头落地，券商股可能继续下跌，基金等机构可能继续减持，以规避调整。
另一方面，最新披露的基金2014年四季报显示，在去年四季度市场风格轮换的背景下，基金的行业配置也及时做出了调整。
去年四季度基金大力增持金融业。截至去年年底，基金持有金融类股票的市值共计3711.66亿元，基金持有的金融类股票总市值1个季度增长2450 .49亿元，市值增幅达194 .30%，无论是增长市值还是增幅都位居行业首位。金融业也由此跃居基金持有市值第二大行业，仅次于制造业。
截至去年四季度末，共有987只基金配置金融业。按照股票市场金融业的标准行业配置比例(28 .91%)，987只基金中超配金融业的有380只，低配金融业的有607只。
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