外资青睐上证50成分股 A股未来可以参考90年港股
导语：沪港通、注册制的威力正在深刻影响着A股的估值结构，沪港通实施后外资会买什么？从外资的实际买入情况能否看出外资的投资偏好？然后辅佐我们找点投资机会？
《红周刊》特约作者 锐贝儿
外资青睐上证50成分股
在上篇文章中，笔者重点谈到了外资对蓝筹股尤其是银行股的偏好。我近期将青岛海尔减掉，该股也是外资重点买入的对象，我出海尔，不代表海尔不好，沪港通的外资不断在买海尔，并且海尔的PE又低，后期都有表现的机会，但我这个人一根筋，我的性格特点是干啥就干到底，不撞南墙不回头，银行股是我的最爱，所以我不敢买银行时，我会把资金在其他蓝筹上过度，但银行只要给我买入机会，我就继续往死整银行，而前几天银行股调整，股价回到我自己计划好的5倍以下我就买的位置，所以我自然加仓进去。包括后期，再遇到类似情况，我也会如此操作。
我们看到被外资持续买入，并且净买额最大的中国平安、贵州茅台、大秦铁路、上汽集团、招商银行、中信证券，他们都是上证50指数的权重股，拥有50权重股，就等于掌握了A股大市的命脉，当然外资更多是来挖掘低估赚钱的。2014年是银行股翻身元年，银行股走了5、6年的熊途在今年终结：1、2000点时，银行股目前PE平均仅仅4倍多，PB平均低于1；远低于目前国际银行股PE平均12倍，PB平均2倍。
2、优先股的推出将提升银行股10-20%的收益水平(根据优先股的发行量)；能够承受得起6.5%~8.5%优先股股息率的可能只有银行股。优先股的正式出台将是银行股上涨的催化剂之一。
3、《上市公司现金分红指引》，有重大资金支出安排的成熟期公司，分红比例最低应达到40%；今年银行股的普遍分红率将达到10%左右；当然也可“以股代息”。
4、QFII和RQFII的扩容，对低估值的银行股有利。后市继续看好的银行股：浦发、平安、兴业、华夏、招行。
对银行股二级市场太长远的走势我暂时不去下定义，我自己大概能看到的近一年内走势，应该分三段：
第一段：各股异军突起，激活板块——已完成，中信、南京、北京、宁波等先行走强，激活了整个银行股板块；
第二段：板块估值修复——正在进行中；
第三段：炒金融改革——等第二段休息后，会开始第三段，俺最最重仓的那个(浦发)大概率是这一阶段的市场龙头。
银行股这波到底会疯到什么程度？我不方便谈这个，因我怕误导其他人，但我很乐观。
A股未来可以参考90年港股
A股市场是情绪化操作最为明显的市场，无论公募基金还是散户大多如此，所以我经常说A股市场上的投资人很多是一根K线可以改变世界观，也就是说这个市场里多数投资人(包括很多券商的策略分析师)可以根据一根K线的走势就决定是满仓还是空仓。很多人寄希望于沪港通的推行能扭转市场趋势，其实沪港通和涨跌停、股指期货一样，它改变不了市场固有的趋势，它的存在更大意义是起到助涨和助跌作用，同时优化市场结构、引导市场投资理念。
而现阶段A股市场的运行趋势本来就要开始向上，这些外在因素无法改变市场固有的运行趋势，如以前A股市场股指期货推出后，很多投资人恼怒说推出股指期货后把A股市场弄残了。其实这是误解，股指期货的推出并不是造成A股市场长熊的根本性原因，前些年A股被“弄残”的真正原因是股改的后遗症(市值暴增)、IPO扩容、老股再融资(增发和配股)及退市制度不健全等诸多因素造成的，对这此我不展开评论。
我应该是国内第一批从事过股指期货交易的从业人员，92年前后大学一毕业就进入期货行业，那时国内期货还没诞生，郑州粮食交易所、上海金属交易所还没出世，所以那时是搞外盘期货，交易品种是SP500指数、恒生指数、日本红小豆、日本干茧、棉花、美国猪腩、大豆、原油等外盘期货交易，我主要参与的是SP500指数、恒生指数期货交易。在期货行业混了几年后，我一直内疚的承认：那几年里我是用别人的钱交了学费，然后长了自己的经验教训，因某省级金属材料公司(国企)7000万资金经我手输了出去，93、94年的7000万元相对现在来说应该不止7个亿吧，正是那段刻骨铭心的痛让我彻底明白资本市场的血腥，让我真正明白“风险”两字是怎么写的。
当年搞恒指期货时，恒指是3000点附近，因为那时国内深、沪两个证券交易所都刚成立，我们连股票市场是怎么回事都没搞懂就去直接搞外盘的恒指期货和SP500指数期货，所以当时压根就不明白什么是“牛市”，那时我们每见恒指创新高就不断沽空，当时期货公司里来自港台地区的投资顾问(后来知道这是一帮骗子，因后期我们才知道公司是在对赌)自己全都暗自做多仓，他们看经纪人带客户一路沽空恒指期货合约时，他们的脸上洋溢的都是笑容，最后是全公司客户在恒指期货上亏损的资金超过10亿。A股未来怎么走，可以参考恒指1990年起的走势？是因为1990年起恒指的走势对我是刻骨铭心的痛，因92年大学毕业后进入期货行业时，正是香港市场大牛市的开始，恒指从3000点起步开始一路走高，而我们当时是一路沽空恒指期货，最后造成客户血本无归。
我印象最深的一位客户是做服装批发起家的残疾人客户，开始阶段他是拿30万资金参与恒指交易，亏损后他开始补保证金，加上后来他越发不服输，于是开始自己亲自操作，初期每次补保证金是几万几万元的补，然后是几千几千元的补，再以后补保证金时变成几百元几百元的补，直到这个客户最后不再出现，因为最后阶段这位客户已经没钱可补。所以，资本市场的血腥与残忍，不是股市新人能想象到的残酷。我说这个是因为前面我说到股指期货的推出不是造成A股市场长熊的原因时顺道想起的事情，虽然股指期货推出后，确实有机构资金利用股指期货和A股股票之间做套利及风险锁定等操作，但这对A股市场的运行趋势没实质影响，为什么推行股指期货已经数十年的欧美成熟市场就能该走牛就走牛？如美国市场道琼斯指数期货、SP500指数期货都存在几十年了，也没影响美国股市成疯牛！
对A股市场怎么看？其实没必要说太多，市场后期走牛是大趋势，这是A股市场估值过低，估值必须修补的必然结果。这两天A股市场盘口之所以特殊也正是因为A股市场刚推行沪港通制度，热衷于投机炒作为核心理念的内资，与注重价值投资、理念非常成熟的外资在博奕，而外资的特点是看重估值，其操作极为理性，他们不是冲动型选手，外资对盘口的把握及掌控，是不屑去做类似内资那样动辄拉涨停的“壮举”，外资在台湾市场、韩国市场的习惯性做法往往不是追高，而是在市场弱势期间才加大购买量。
外资的操作手法分析
外资对个股买入、卖出时点的把握一般不以大盘点位的高低作为操作时点的选择依据，其对个股是否买入的决断依据主要是个股的基本面情况，也即个股是否有投资价值才是外资决定是否买入及卖出的重要依据，大盘点位的高低对其选择操作方向的影响并不大。而外资机构普遍体量巨大，其对个股实施买进的方式通常是选择连续数天的持续性买入，因为分批、持续的买入可以有效控制买入成本，同时避免引起股价异常波动。而正因为其体量巨大，所以其投资风格一般趋向于中长期大波段为主。
所以外资对投资标的的选择过程：首先是对投资标的的基本面及未来发展前景做深入调查分析，一旦确定买入，只要公司的基本面因素没有出现大的变动、发展前景趋势不变，那么只要是股价尚未完全反映基本面价值前，外资一般不会轻易卖出。一旦市场因为突发性的非基本面因素造成剧烈震荡时，外资往往会在市场人气崩溃时实施大量净买入，也即实行“危机买入”，而非基本面因素造成股价重挫时是被外资认为是放心加码买进的最好时机。市场事实也证明，非基本面因素引发市场动荡后，在不利因素消除后的不长时期内，市场都会很快回到原有的基本面价值区间，所以“危机买入”策略是众多外资经常采取的投资操作原则，这与很多中小投资者经常采取“危机卖出”的行为形成强烈反差，外资在A股市场上又是什么操作风格呢？
比如2008年第四季度沪指狂跌到1700点区域时，公募基金普遍选择大幅降低仓位，但QFII却选择逆市加仓。按当时的统计资料，QFII在2008年第四季度选择加仓的24只股票在2009年的反弹行情里，有统计的15只股票平均涨幅是518.23%，是沪指最大弹升幅度109.39%的4.74倍。QFII逆市加仓的安泰科技、恒星科技、龙净环保等后期最高涨幅分别达957.24%、1031.21%和1145.20%，成为当时市场当之无愧的明星股。重视基本面研究、选择长线投资且耐心持有，这是外资的绩效业绩远高于普通中小投资者的重要原因。
为什么现在蓝筹股暴涨，小股票都不动。2009年到现在，价值投资除了2013年业绩不理想，其他5年每年业绩都非常好，而且累计下来也很好。我看好的金融地产这些低估值蓝筹虽然2013年有些难受，但是2014年全涨回来了。买低估值蓝筹投资不用那么累，不用去打听内幕消息，不用去听各种故事。3倍、4倍PE的行业龙头摆在那里，你为什么不买呢？浦发银行，去年钱荒的时候都是3倍多PE的估值，万科今年初都是3倍多PE的估值。回头看，大家都说这些东西怎么都涨这么多？我说这些东西为什么之前跌这么多？最近的暴涨无非只是对原来不合理定价的一种修正。■
(作者系雪球人气嘉宾，金融股资深投资专家)
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