陈洁

　　从10月10日开始，一场调整风从A股悄然刮起了。

　　“这一段时间以来，一直有资金在往外走。”一位券商资深投资人士表示，“这是由于随着市场启动，蓝筹等低估值的个股已经补涨，不少股票上涨的速度很快，一些资金需要变现而进行获利了结。”

　　而宏观经济数据的疲弱，也抑制了A股连续上涨的可能性。

　　“经济数据对目前的A股也有一定的压力。现在中国处于一个比较尴尬的境地，一方面旧的经济增长模式难以为继，另一方面新的经济增长方式还没有找到。在转型期间，整个经济都有下行的压力，这使A股难以实现长期的连续上涨，只能是结构性行情，而不是所有个股都有行情。在结构性行情中，风格的轮动也比较大，多数个股都是不涨的，只有小部分个股上涨。”南方基金首席策略分析师、基金经理杨德龙[微博]对《中国经营报》记者表示。

　　与此同时，此前被爆炒的概念股，也面临三季报业绩逐步披露，业绩证实证伪的问题。

　　“真正的风险是那些没有业绩，之前却大幅上涨的股票。”一位基金经理指出，“它们的风险是最大的。”

　　调整压力大增

　　在近期发布的券商研究报告中，几乎都拉响了A股调整的“警报”。

　　10月20日，中信证券发布的一份策略周报中指出，市场调整压力仍在，建议投资者控制仓位，兑现收益。

　　而国金证券在刚刚发布的四季度投资策略中，也表示四季度市场波动风险加大。“除去之前所述风险偏好会受到挑战外，另一个重要因素是三季度企业盈利下行，单季可能零增长。对于由风险偏好驱动的市场而言，按照2001年的市场经验推测，出现调整也将比较迅速。”

　　从指数上看，上证指数从最高2400点下方，调整至接近2300点。尽管目前的调整幅度并不算大，但事实上，此前的一些概念股已经出现了大幅度的调整。比如，汽车环保概念的德联集团从8月初到10月9日的涨幅超过60%，但10月10日以来的调整幅度超过15%；土地流转概念的亚通股份，近期也出现连续下跌。

　　此前，部分资金认为10月20日召开的十八届四中全会，将对相关的板块产生一定的刺激作用，但目前看来，这一刺激作用并未形成。水利建设、航天军工、土地流转、节能环保等板块，均出现一定程度的调整。

　　“目前召开的十八届四中全会，理论上对相关板块会有刺激，包括土地流转、军工、医保概念股等。但是目前，这些影响并不明显，因为大盘处于调整期。同时，大家对这些已经提前有预期了。”杨德龙指出。

　　中信证券认为，十八届四中全会的政策难有惊喜，且在经济制度方面涉猎较少。政策兑现的过程，可能也是前期主题投资收益兑现的过程。

　　更有分析人士表示，目前的状态是利好出尽成利空。

　　“A股有一个惯例，叫做‘逢会必跌’。”上述券商资深投资人士称，“因为对政策的炒作在会前就已经开始了，所以在没有大惊喜的情况下，将出现‘利好出尽成利空’的情况。”

　　而经济数据的疲弱，也使A股的连续上涨成为不可能。

　　“初步核算，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。”10月21日，国家统计局公布的数据，今年三季度的CPI创下2009年一季度以来的新低。

　　“现在经济还没有复苏。国家的改革就是改革经济的结构和模式，这是一个从量变到质变的过程。”上述券商资深投资人士称，“一开始的题材炒作，随着缺乏足够的基本面支撑而下跌，目前看来需要下跌后再启动。”

　　资金的进与出

　　近期，海外资金明显地撤退，也代表了相当一部分资金，尤其是机构的态度。

　　据中信证券统计，10月13日到17日这一周，有超过14亿美元海外基金流出，此前的高点是在今年3月中旬流出的15亿美元。而除了海外资金，国内基金也有小幅减仓。

　　“有统计数据显示，从9月份以来，一些外资通过A50ETF、QFII、RQFII等流出A股。毕竟这些外资已经炒过，而且已经赚钱了，需要进行一定的获利回吐。”杨德龙指出。

　　与此同时，国内基金的仓位也处于高点。

　　“我的仓位还保持在大约95%左右。”上述基金经理在10月17日表示。

　　这使基金再度加仓已经乏力。据德圣基金研究中心的数据显示，基金的仓位出现微幅下降。如何调仓且不砸盘，成为不少基金目前的难题，基金的“高处不胜寒”恐怕仍将持续一段时间。

　　但与此同时，不少资金却开始活跃，尤其是杠杆资金。从融资的余额看，自10月9日以来，截至10月22日，上交所[微博]的融资余额已经连续10个交易日超过4000亿元。而深交所[微博]的融资余额也多日在2300亿元上方徘徊。

　　一些人对此的解释是“散户的进场，机构的撤退”。但上述券商资深投资人士对此并不同意。

　　“并不是只有散户进场。”上述券商资深投资人士称，“我也不认为资金面紧张。事实上，更多资金是产业资本、信托资本的进场。这些资本都是逐利的，比如信托资本原来在房地产，但在房地产的资金要逐步搬家，这是一个长期的过程。目前还只有一些先知先觉的资金进入，随着他们对资本市场的认知程度加深，且赚钱效应显现，会有资金逐步流入的。”

　　他更愿意将此轮调整称为洗盘。“机构拿筹码，都是在底部拿的。之前大盘快速上涨，很多机构拿不到足够筹码，所以需要借机进行一轮洗盘。事实上，我认为在上涨的初期，这种洗盘是最厉害的。”

　　而杨德龙也指出，资金还是持续流入的。“从资金面来说，现在打新股确实占用一定的市场资金。但是A股已经有赚钱效应，资金流入非常明显。毕竟目前整个股市处于底部，而楼市和黄金则处于高位，所以整个市场的资金可能偏紧，但股市的资金是流入的。”

　　转战白马股

　　随着概念股炒作的退潮，加上上市公司2014年业绩逐步清晰，很多机构将目光投向了今年还没有被大幅炒作的、具备高成长性的中小盘绩优股(俗称“白马股”)上面。

　　对于很多基金经理来说，这也是他们最喜欢的品种。此前的题材股炒作，很多个股的上涨让基金经理摸不着头脑。

　　“真不知道现在的市场是怎么了。”一位基金经理曾经在今年年中的时候抱怨，“都炒作一些没有业绩、只有题材的股票。这些股票我都不买。”

　　但现在情况发生了变化。

　　“现在市场的风险较高，”上述基金经理10月17日表示，“但风险更高的是此前被大幅炒作却没有业绩支撑的股票。这些都不是我们持仓的重点。大家也可以看到，今年以来整个基金的业绩跑不赢市场，因为大部分基金都不投资那些股票。我认为，随着这些个股的下跌，基金喜欢投资的、具备良好成长性和业绩支撑的个股会有机会。所以，从这一点来说，基金的风险并不算太高。”

　　换句话说，他认为白马股的机会来了。

　　“目前，我还是重点投资新能源汽车的板块，不过不是投资整车，而是投资零部件和原材料。因为现在电动汽车的发展局面正在发生变化，一旦电动车整车的销售超过10万辆，对整个原材料的市场的拉动是很可观的。”上述基金经理称。

　　杨德龙也表示，现在整个市场风向已经转变。“之前，市场在热炒题材股，现在转向炒业绩。我已经观察到，一些三季报比较好的个股，比如上海家化、富安娜等，目前已经有资金流入的迹象。换句话说，现在有业绩的白马股比较好，而概念股则出现下跌。毕竟这些概念股已经炒过了，没有业绩支撑，很难继续吸引资金。”

　　他认为，到年底之前，整个A股指数不会出现太大的涨幅，以炒作个股为主。“我比较看好一些年报业绩比较好的板块，比如医药、电子、消费。目前概念股获利盘众多，调整压力确实比较大了。如果持有这些个股，建议获利了结，转战低估值绩优股。”

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