9月22日，建研集团在当日A股市场重挫之际却逆市“T”字涨停，主要原因是建研集团宣布牵手浙江天堂硅谷开展产融合作，这被市场视为未来公司与天堂硅谷联手进行资本运作的信号。

　　实际上，今年上半年，当大家还在熊市中挣扎的时候，一批资本系族势力早已在这场资本游戏中潜伏多时。从擅长“PE+上市公司”模式的“硅谷系”、以热门资产包装壳公司的“当代系”到热衷巨额定增进行版图扩张的“鹏欣系”，上市公司频繁动作令一些类似当年德隆系、涌金系的操盘手法再次浮出水面。

　　梳理这些大佬的投资逻辑可以发现，他们往往先于市场进行布局，而其所涉足的股票大多出现惊人涨幅，远超市场同期表现。如今年以来“硅谷系”通过并购之手伸向包括万马股份、精伦电子等多达9家上市公司，涉及股票价格均出现明显上涨。“鹏欣系”旗下的鹏欣资源股价从9月初到现在(22日)，不到一个月上涨逾三成；若从7月中旬开始计算，两个多月已翻了一番有余。类似鹏欣资源、当代东方等与资本系力量有着紧密关联的上市公司，近期涨幅均较大，并频频触及涨停板。

　　针对资本大佬深度介入上市公司，接近资本系的相关人士透露，一是市场化趋势的大环境正在形成；二是资金价格在往下走，市场出现系统性风险的概率在下降；三是模式设计日渐精巧增加了安全感。在业内人士看来，如今的资本系无疑正在扮演A股市场中“聪明的投资者”角色，其复杂而多元化的资本运作手法明显会刺激上市公司股价上涨，这也令市场资金纷纷跟随资本系运作路径来探寻牛股踪迹。不过在资本系江湖混战背后，循环扩张、杠杆融资等激进式手段也蕴藏巨大风险。

　　大显神通 资本系频演“点石成金”

　　早在A股市场走势颓靡、各类机构看空基调盛行之时，一批资本圈内低调行事的神秘大佬已经开始利用手中的资金及融资杠杆能力，以直接或间接控股的方式渗透到一些业绩平平甚至债台高筑的上市公司之中，并通过成立并购产业基金、转变主营业务模式等方式进行资产整合。随着定增项目、并购方案以及热门题材概念的涌现，上市公司逐渐吸引市场各路资金涌入，资本系所持股票价格狂飙案例比比皆是。如今，这些沾上资本运作的公司股票个个化身为A股市场的“明星牛股”，资本系族的“点石成金”效应逐渐被市场知晓。

　　以“当代系”而言，自2010年资本入主以水泥为主业的*ST大水后，控股股东便有意向文化产业领域发展。2011年，当代东方子公司宣布开展数字电视业务，公司股价随即启动上涨。今年4月，一项25亿元收购影视公司100%股权的定增消息刺激股价以涨停开盘。5月，当代东方确认拟收购影视公司与韩国影视公司联合制作电影作品。6月，当代东方继续深耕互联网电视市场，将国广东方作为其合作伙伴。同月当代东方宣布与华安未来资管联手，设立规模达50亿的文化产业基金。

　　持续不断的资本运作令“当代系”文化产业版图日益清晰，而被市场持续认可的影视文化题材，也令当代东方股价持续飙升，屡屡触及涨停板，据统计，当代东方从年初至今，累计涨幅超过85%，若从公司转型后的股价最低点计算至今，当代东方累计涨幅高达5倍以上。除此之外，与“当代系”相关的其他个股也出现了明显的超额溢价，比如国旅联合从年初大股东进驻至9月22日，累计涨幅超过70%；被市场视为存有“当代系”影子的厦华电子自股权转让后股价从3.40元飙升至9月22日的8.90元，累计涨幅达162%。

　　无独有偶，曾经淡出公众视线的“涌金系”也因潜伏重组概念上市公司并获得高额投资回报而令市痴间，做大上市公司业绩进而获得高额市值溢价的模式，则远胜一筹。

　　一位参与资本系运作的圈内人士透露，与以前相比，现在的资本系运作实际上更为隐蔽，但其资本的逐利性并没有改变，无非是为了融资，扩大集团企业自身的战略布局。流行的做法已经转变为通过先成为上市公司的大股东或控股股东，然后再对上市公司进行包装，高价卖掉或者运作上市公司股票，这也形成多个公司并行的格局。很多市场参与方为了加快融资、规避审核环节，往往会通过先定增后并购、设立并购基金或者以其他自然人名义收购，这种融资创新模式以后还会越来越多，预计更多人都会加入到这种资本系运作的队伍之中。

　　不过，在当下派系林立的资本混战格局之中，既有新兴资本系多元化的创新融资模式的演变，同时也隐现出杠杆融资、循环扩张等隐含风险的手法，此前德隆系融资链条断裂、操盘股票断崖式下跌的惨烈至今仍值得市场引以为戒。据上述私募人士分析，在资本系通过循环扩张的方式控制过程中，最大的风险莫过于不断加大杠杆融资，比如循环质押融资、控制大量上市公司，但也可能造成资金链条紧张；或者收购的项目经营失败、资产价格暴跌；或者海外引入的热门资产存在难以把控的市场与政治环境因素，这些都会成为上市公司股价暴跌的导火索。

　　另有分析人士认为，目前尽管新兴资本系族的资本运作往往和改造传统行业、拓展战略性新兴产业挂钩，但不少涉足跨界并购，资产整合难度较大，企业内部文化、人才及制度之间的融合也需要一定时间，快速和激进的并购可能也会引致负面影响。同时，不少资本系旗下的上市公司涉猎新兴产业板块，股价弹性和溢价空间都非常大，一些仅有资本系概念且涨幅过大的上市公司，难免存在泡沫化风险，若业绩支撑不到位，后市回调的可能性将会很高，此时若盲目进场围猎资本系运作的标的公司，将会承担高位接盘的风险。

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