□本报记者 黄莹颖

　　增量资金始终是左右A股局面的关键因素。2012年底，海外资金入市曾引发了一波急促的银行股行情。近期，无论是港元汇率的异动，还是RQFII-ETF基金出现大规模净申购，都表明海外资金有望再次潜入A股。

　　同时，狂飙突进的信托业受到兑付危机等负面因素打压，集合信托产品成立数量与规模增速放缓。分析人士指出，部分资金开始从信托产品流出转投股市，未来信托产品风险可能进一步加大。在资金利率逐步下行的预期下，增量资金有望加速进入A股。

　　海外资金潜入香港

　　7月1日至2日上午，在不到24小时的时间内，香港金融管理局连续5次入市，动用162.67亿港元干预汇率。不过，在热钱涌入的情况下，香港金管局继续多次入市干预，至昨日香港金管局已总共14次入市，动用437亿港元。

　　上一次香港金融管理局入市干预港汇，还要追溯到2012年年底。当年10月19日纽约交易时段，香港金融管理局动用46.73亿港元买入美元。此后的三个月内，香港金融管理局持续出手近30次，动用资金超过1000亿港元。此后，在资金的推动下，香港股市与楼市被轮番推高，其中恒生指数在2012年10月至2013年1月之间，涨幅接近14%。而A股2012年12月5日至2013年2月6日，区间涨幅接近20%。

　　值得注意的是，尽管本次香港金管局动用资金已达上一轮入市规模的近42%，但港股并无太大起色。7月1日至7月21日的区间涨幅仅为0.85%，而A股市场此间表现亦平淡。不过，与2012年底简单对比亦可发现，从10月19日港汇大幅异动，到2012年12月5日A股行情正式发动，期间间隔亦有近一个半月。

　　事实上，从目前市场的反应来看，海外资金更热衷于北上投资A股。瑞银H股策略分析师陆文杰表示，目前QFII额度紧张，从市场反应的情况来看，资金北上投资A股意愿更大。一方面是“沪港通”给境外投资者投资A股提供了便利，另一方面A股的估值水平相对较低。

　　上述人士的分析与香港上市的RQFII-ETF基金数据亦相吻合。6月至今，在港上市的RQFII-ETF基金出现了大规模申购的情况。Wind数据显示，6月1日至7月20日，纳入统计的14只RQFII基金，净申购额超过14.36亿份。其中，南方A50净申购额高达11.64亿份，博时FA50净申购额高达2.88亿份，华夏沪深300ETF净申购额达4905万份。有意思的是，此前5月上半月，包括南方A50、X安硕A50两大挂钩A股的ETF基金均曾遭到大举赎回，其中，南方A50净赎回额高达1.145亿份，X安硕A50其赎回份额也高达7600万份。不过，从5月份开始，海外资金对A股的看法出现了实质性逆转，相关的RQFII-ETF基金出现大幅申购。数据显示，除上述三只RQFII-ETF基金出现大规模申购外，X安硕A50在6月1日至7月20日之间，其净申购数量亦高达3000万份。

　　最新发布的统计显示，6月QFII开户热情依然高涨，上月QFII在沪深两市新开立了29个账户，总开户数达到723个。数据显示，至6月底，共有84家境外机构获批RQFII资格，这些机构累计获批额度约2500亿元，扩展至四个国家三个地区，投资额度合计7400亿元人民币。

　　信托资金觊觎股市

　　与海外资金“虎视眈眈”静待机会进入A股相比，国内的资金流向亦有新的变化。6月用益信托指数为52，较5月的57继续环比下滑。该数据的变化表明，目前市场仅一半左右的信托公司可以正常募集资金。此前的2010年至2013年一季度，信托业资产规模进入狂飙突进式的增长，单季环比增幅保持在11.77%，而2013年二季度以来，增速开始大幅放缓，个别月份甚至出现负增长。

　　兑付压力逐步升级正在改变投资人对信托无风险的认识，导致集合信托产品成立数量与规模锐减。据瑞银不完全统计，中国上半年信托违约总额约630亿元，今年全年约有3至4万亿元的信托产品到期，其中约600亿元投向领域是房地产。下半年违约现象难以避免，涉及违约的行业将从房地产业延伸至机械、有色金属、互联网金融等板块，涉及的地域将向全国范围扩散。

　　根据用益信托工作室的不完全数据统计，2014年5月，信托公司共成立集合信托产品653款，环比大幅下降27.8%，同比增长29.3%；其中513款产品公布了募资规模，合计约669亿元。

　　根据中信证券研究部金融产品组的测算，估计全月总成立规模在912.9亿元左右，环比下降19.3%，同比增长3.8%。其中，房地产信托更是重灾区，成立规模占比环比下降6.3个百分点至19.8%，为2012年10月以来的最低点。而6月的数据显示，上述趋势仍在持续，6月份集合信托产品总成立规模为574.03亿元，环比下跌7.05%，同比下跌33.74%。

　　“目前掣肘股市上涨的因素主要是两点，一是资金利率高，二是没有形成明显的赚钱效应。从资金层面看，增量资金已出现，部分资金开始从信托产品中流出进入股市。未来随着资金利率下行，增量资金会加大入市力度。”中欧瑞博董事长吴伟志指出。

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