投资路径，70%资产选择亚洲，为建行和中行大股东，投资美林巨亏20亿美元，后加码中国

　　理财周报记者 包芳鸣/文

　　经过了38年的考验，新加坡人终于可以骄傲地将他们的主权财富基金淡马锡称为世界上最成功的SWFs。

　　1974年，刚刚成立时的淡马锡集团资产总值仅3.54亿新加坡元。而在2012年，它的资产总值高达1980亿新元。增值约560倍。

　　有趣的是，自始至终，淡马锡都将自己视为一家国有投资公司，而不是主权财富基金。投资新兴市场和投资产业的多元化是它的制胜法宝。

　　长线投资中国

　　2004年9月之前，淡马锡被视为最神秘的主权财富基金，因为它从未披露过财务报表。这一做法之后得到改变，中国投资者可以清楚地获知这家活跃的主权财富基金究竟投资了哪些中国企业。

　　2010年，淡马锡曾启动10亿美元金投资京沪地产。不过，相对而言，淡马锡还是偏爱金融股。

　　2011年淡马锡投资了超过30亿新元在中国建设银行和中国银行推出的新股配售。此外，投入9000万新元在中国最大的橙种植业者和热带果汁供应商亚洲果业，以及总部在北京的新华人寿。2011年4月，又继续投资上海药业。

　　淡马锡官方表示：在中国主要银行的投资，能够长期反映整体成长中的中国经济及不断扩大的中等收入阶级。2011年11月，淡马锡增持了中国建设银行的H股股权至9.4%(在中国建设银行的9.4%H股股权约为其包括上海挂牌A股在内的总流通股票的9.1%)。2012年3月以后，又投资于中国工商银行，并重新调整了在中国建设银行和中国银行的股权。

　　此外，2012年淡马锡在中国的其他投资项目包括投资1.9亿新元于中国最大的证券公司中信证券。在2012年4月，又投资于中国石油天然气在香港挂牌的子公司昆仑能源。

　　2012年，淡马锡控股增持和减持中资银行H股的操作成为焦点。频繁的增持和减持操作，让人不自觉地怀疑其在做短炒。

　　对此，淡马锡给出这样的解释：“淡马锡仍是投资于未来的长线投资者，目标是长期可持续的回报。作为投资者，我们注重内在价值，积极将投资组合集中于少数资产的灵活性，投资决策的主要依据是淡马锡对于基本长期走势的判断。”

　　根据2012年年报显示，淡马锡控股做出220亿新元的投资，并脱售了150亿新元的资产，实现净增新投资70亿新元。

　　淡马锡CEO陈崇礼说："虽然我们判断看重长期价值，但预计中国市场在未来一到两年内可能因欧元危机而受压。对于淡马锡，投资和脱售会有一些短期风险，但也会有短期机会。"

　　一系列举动表明，淡马锡的投资策略，根据市场的情况，随时进行着灵活调整。

　　青睐中资银行股

　　纵观淡马锡的投资历程，其策略有着鲜明的特点。在2004-2007财年里，淡马锡一直在增大对金融服务机构的投资力度，金融服务业占投资组合的比例逐年上升，分别为21%、35%、38%、40%。直到2008年才有所降低为33%。

　　据最新资料显示，2011年和2012年，淡马锡的金融投资占比为36%和31%。在金融领域的投资，淡马锡表现得收放自如，稳健有余。

　　以其在中国的投资动作为例，在2007年11月份的最后一个星期，淡马锡在减持了10.82亿股中国银行股份之后，又配售了2.8亿股的中国建设银行股份。当时外界猜测的，可能是因为淡马锡对中资银行股的看跌预期。但是淡马锡控股官方给出的答案为这是它投资业务调整的需要。

　　不过可以肯定的是淡马锡从入股中资银行到减持中资银行股，目的在于获取盈利。当年11月28日，淡马锡通过摩根士丹利按每股7.09港元配售建行2.8亿股，套现19.85亿港元之后，获利约达10亿港元，投资回报率之高不言而喻。而对中资银行股的抛售，体现出其作为审慎和理性的投资风格。有业内人士分析，若中国经济处于上升通道，中资银行股价保持上扬趋势，那么，淡马锡适时抛售部分中资银行股，回收部分投资，分阶段实现盈利，实属见好即收。适当减持已在较高价位的中资银行股，对于理性投资者而言是再正常不过的选择。

　　此后的2011年7月6日淡马锡抛售已持有超过5年的中国银行和建设银行的大部分股权，其将在中行的持股比例从4.06%减至2.2%，将在建行的持股比例从6.76%减至6.2%，获利200亿港元。淡马锡控股投资部董事总经理纳吉·哈密耶表示，“淡马锡继续看好中国市场的长期前景。”根据官方数据统计，2011年其分布在中国的投资约占其整个投资组合的20%左右。这意味着当年该公司在中国的资产接近386亿新元(约合314亿美元)。2012年淡马锡董事会主席丹那巴南(DHANABALAN)表示“中国的银行业仍是反映蓬勃增长的中国经济与中等收入阶级的优良指标。”淡马锡控股总裁格雷戈里·科尔去年曾表示，中国内地银行表现稳健，在中国的经济环境下仍有利可图。

　　在截至2012年3月，淡马锡增持了中国建设银行的股份。2012年3月31日以后，又调整了在银行业的整体曝险，包括在中国工商银行投资超过30亿新元。

　　投资美林巨亏20亿美元

　　其实，淡马锡的投资路并不是一帆风顺。

　　2009年，淡马锡披露，其已将在美林全部13.7%的股份转为了美国银行股份。粗略计算可知，淡马锡在美林身上的投资已出现20多亿美元的巨额账面亏损。

　　据当时的资料显示，淡马锡约有40%的投资分布在金融领域。除了美林外，其还在巴克莱银行、中行和建行上持有大量股份，而上述股票无一例外去年都出现大幅下跌，由此推断其在金融股上的账面亏损将远不止20亿美元。

　　主权财富基金淡马锡在金融危机的大背景下，在银行股投资上遭到了巨大打击。不过此次打击之后，其吸取经验教训提出了一些明智之举。它将注意力重新放到亚洲市场，通过投资于其投资组合公司的认股权发行获得了可观的利润，并在全球市场接近探底、很多西方战略合作伙伴为筹集资金而出售中国国有银行股权时，加大了对中国国有银行的投资。从2002年起，淡马锡增加对亚洲地区的投资，取得接近21%的年均回报率。中国显然是淡马锡的重要投资目的地。截至去年3月31日，淡马锡在中国的投资约占其投资组合总值的20%。淡马锡高层一致认为，"中国对淡马锡来说是一个重要市场。"

　　此外，为加深对全球市场的了解，淡马锡引进了更多非新加坡籍的专业人士，此外它把注意力重新放在亚洲范围内它最了解的市场，并开始了向多策略投资方针的转变。作为新加坡最大投资公司的新加坡政府投资公司也重组了领导层，不过在引进外部人士方面要谨慎得多。

　　淡马锡仍在不断调整投资策略。2012年1月宣布成立兰亭投资国际有限公司，专门负责投资包括中国在内的北亚市场，希望能够在中国私营企业和中小企业找到更多、更好的投资机遇。

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