工行AH股差价约10%，短期存在无风险套利机会

　　周一晚间市场传出高盛通过场外大宗交易减持13 .5亿股工商银行H股引发各界关注。昨天，高盛卖出的股票或已部分流入二级市场，导致工行H股全天大跌2 .18%，成交量亦猛增至20亿股，成交额突破115亿元。受其拖累，恒生市场内银股昨天表现低迷，另3家大行昨天均未收涨。高盛自2009年以来已5次减持工行H股，根据最新披露的销售文件，此次高盛售出的工行H股可能仍由新加坡淡马锡接手。从昨天工行表现看，如果淡马锡确于昨天场内完全抛出13 .5亿股工行H股，则将获得超过6000万港元的收益。

　　国泰君安银行业分析师邱冠华认为，银行业基本面将从4月份开始好转，1.8倍市净率，12倍市盈率前，都是银行股的安全航道。民生银行大股东史玉柱[微博]近日则通过其微博预测：2013年银行业不良率拐点出现在上半年；息差维持在2012年四季度水平附近；利润增速从超高速恢复到常态，五大国有银行在8%左右，有特色的商业银行在30%左右，其他多在20%附近。史玉柱说：“如果出错，恳请砸烂屏幕，取消对俺关注。”

　　15笔9000万股大单场内抛售

　　与前4次一样，高盛对昨天市场盛传的减持工行H股行动拒绝做任何表态，不过仍有该项交易的相关信息不断流向市场。根据最新流出的销售文件披露，此次高盛作价5.77港元配售工行13.5亿股H股，套現约10亿美元，其中大部分可能由新加坡淡马锡接手。通过此次交易，高盛将套现近78亿港元，约合10亿美元。与高盛2006年每股3.07港元的买入成本价相比，近7年时间获利高达88%，约36.5亿港元。

　　高盛上一次配售工行H股是去年4月16日。根据当时的公告，高盛当时抛售后持有的工行H股比例已经低于强制披露权益最低要求的5%，因此此次抛售无需更新数据。不过有香港投行人士估算，高盛此次可能抛售了手中约半数的工行H股，意味着仍持有约13亿股工行H股。

　　受到昨天高盛减持影响，昨天早盘工行H股交投活跃，从9点30分开盘到9点34分，上千万的大单成交不断涌现，工行股价也一度跌至5 .77港元，但全天没有跌破高盛的配股价。经记者盘后统计，仅超过9000万股的大单成交就多达15次，仅此15单成交量就超过13.51亿股，与高盛配售股份数量极为相近，被市场人士怀疑高盛借淡马锡过桥减持工行H股。按5.82港元的平均成交价测算，工行H股昨天成交额高达78 .5亿港元，分别占该股昨日全天成交量和成交额的67.5%和67.8%。而如果确为淡马锡所为，则该基金通过此次不满12个小时的过桥交易，即可获得约0 .8%，约合6000多万元的收益。

　　短期存无风险套利机会

　　就在6天前，工行H股刚刚创出年内股价新高，市场对于工行及其他内银股均十分看好。国泰君安银行业分析师邱冠华昨天发布研究报告指出，2013年的银行股可能受到利率市场化不时扰动，但4月起基本面转好，息差下行和不良上升均出现拐点。“政策温和扰动，基本面超预期，最终基本面流派将战胜政策面博弈派。”他表示，“对投资者来说，盯基本面坚定持有银行股将笑到最后，而盯政策面波段操作会中途下车。银行估值弹性区间很大，A股银行合理估值至少1.8倍市净率，12倍市盈率，在此之前都是银行股的安全航道。”

　　为何高盛仍然要连续减持工行H股？有市场人士认为，这并非高盛不看好工行为代表的内银股，更可能是出于资产组合管理或者流动性管理方面的考虑，此外也有可能是有更好的投资标的。职业投资者黄生就认为，“目前批准的单一Q FII额度已经高达50亿美元，而工商银行H股价格又比A股价格高11%，如果高盛可以通过Q FII买入A股工行，为何不高价卖出H股工行呢？完全是无风险套利！”

　　采写：南都记者 李鹤鸣

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