根据最新统计，最新一期QFII基金的仓位基本保持稳定。其中，美资的一家大型QFII基金仓位有所回升，从96%回升到97%；欧洲背景的一家QFII基金的仓位基本维持不变；而一家知名的日资QFII基金，也继续把仓位维持在95%一线。总体看，稳中有升是主基调。

　　⊙记者 弘文

　　如果经济往左走，股市指数往右走。QFII会如何决策？最新一期QFII月报就给出了答案。

　　由理柏和本报联合推出的最新一期QFII中国A股基金月报显示，QFII中国A股基金在9月中整体仓位有所回升。尽管面临A股此前连续4个月持续下跌，净值破位的压力，QFII中国基金依然坚定的维持仓位，并伺机逐步加仓A股。这样的决心比境内的机构要坚决许多。

　　维持仓位 继续看好中国未来

　　必须承认，QFII中国A股基金在今年的尾声，迎来了比较困难的局面。一方面，A股市场连续下跌使得历史业绩的优势趋于消失，QFII基金上半年业绩领先的状况在2012年中被改写，至四季度初已然成为明显落后的局面。另一方面经济的压力也在当期逐步显现。不过，QFII基金依然整体维持乐观态度。

　　根据最新统计，最新一期QFII基金的仓位基本保持稳定。其中，美资的一家大型QFII基金仓位有所回升，从96%回升到97%。欧洲背景的一家基金的仓位基本维持不变，而一家知名的日资QFII基金，也继续把仓位维持在95%一线，此前它的仓位是94%，总体看，稳中有升是主基调。

　　其他统计数据显示，这种乐观甚至维持到了近期。截至10月末，QFII中国A股基金的当年业绩平均落后境内A股基金近10个百分点，当月QFII中国A股基金平均跌幅在1%以上，明显超过沪深两市指数和内地A股基金。这一上一下的落差，其实反映的是两者策略的差异。

　　根据统计，QFII中国A股基金仍然维持着9成上下的仓位状况，大部分基金在最近3个月内没有明显减仓。而目前内地A股基金的平均仓位很可能已经接近历史低点。仓位是两者短期业绩差异的决定性因素。

　　类似状态已经维持了一段时间。QFII基金在过去一年中，基本维持了此前“高仓位”的特征，美国的两家主流基金的平均仓位超过年内平均达到97%。欧洲的灵活性基金的仓位也在80%以上。即使在最差的8月份，QFII基金业不过是随着市场大跌被动减仓。而9月份的数据显示，稍有局面稳定，QFII的仓位又一次的顽固上升了。

　　这显示，QFII一度的仓位收缩，更多似乎是在等待市场的冲击性下跌过去后，再逐步回补，这和一些内地机构“战略性不看好股市资产”的结论不同。

　　在一些QFII的报告中，QFII基金经理总结认为，10月初中国经济已经出现企稳的态势，8月份的经济回落是经济周期规律的结果，是国内经济放缓、海外危机显化，货币增速下降的交叉结果。而在投资项目加速释放、以及经济周期性因素度过后，中国经济可能已经走出短期的低谷。

　　经济内生力量在显现

　　对于当前和下一阶段的股市和经济走势，QFII中国A股基金也有自己的看法。

　　首先，中国经济初具复苏态势得到了大多数QFII基金的认同。一家欧系的QFII基金认为，中国经济正在走过下跌幅度最大的低谷，并很可能在未来两个月内持续复苏。这意味着，经济上最难过的局面已经过去。

　　曾经让投资者高度怀疑的经济在能否在第三季度见底的状况，最终得到了数字上的支持，表明了中国政策方面的能力和中国经济自身的内生增长的力量。一家QFII认为，伴随着投资项目后续效应的释放，中国经济增长维持一定速度，是有希望的。

　　另一家QFII则认为，中国的固定资产投资貌似有了一个很明显的上升。“这主要是受大幅基建项目和政策的鼓励。”该机构同时也提到了中国货币政策的空间。他们认为，中国货币政策的潜在空间，是还未实施的一个潜在的重要手段。

　　另外，有机构认为，未来中国经济虽然有减速担心等负面因素，但是欧美经济的缓和是个积极因素，两者之间的博弈可能导致A股波动性的放大。

　　鉴于经济回稳，QFII基金多数认为，中国A股市场会崛起一些机会。而且，伴随着新一轮政策的落实，明年周期性行业、价值型个股会面临更多机会。

　　此前，一些QFII基金担心的是相关投资项目的资金安排，但现在看，伴随着中长期贷款数据和债券融资数字的明显出现，这个问题可能逐步不再是国大的困扰。同时，经济萧条、坏账、通货紧缩的问题也逐渐不再被过多提及了。

　　不过，同时也有QFII机构在督促“经济转型”步骤加快进行。他们认为，中国经济必须有一系列改善经济结构的安排，才能真正托起中期的经济增速。“短期的措施只能导致更短期的经济起伏，温和而持续的经济增长，需要真正的调整结构的措施。”

　　医药股价值股受青睐

　　在行业配置上，QFII中国A股基金近期显示出明显的集中配置特征。继上一期月报中，QFII大幅增配制造业和家电品种后。QFII本期继续加强银行券商地产等价值股的配置，此外，医药等消费品也得到了大量增持。总体上，集中度明显提升。

　　一家日资的基金在当月增持了中信证券和海通证券两家券商股。一家美资大型QFII在当月增配了医药股、同时也增持了部分金融股。据悉，他们增持上述两类股的主要倾向是，认为一方面，中国经济的下行风险被过于放大，中国经济和中国金融体系的稳定和发展有很大可能性的，估值低的价值股有超额表现的机会。另外，他们相信，内需导向的个股在未来的转型中将获得足够支持。

　　而一些亚洲的QFII基金则认为，中国经济数据转好表明经济增长趋势会逐步显现，对于中国经济和股市的信心会增加。因此，一些灵活型的QFII基金转而大幅增持和基建密切相关的行业个股。同时减少了稳定类个股的持有。

　　此外，一些出口导向的制造业龙头继续得到许多QFII基金看好，家电行业的个股是一个典型。一些QFII机构在月报中认为，家电企业有低成本和低估值得优势，而未来发展会同时在中国和全球化市场拓展中得到证实。这样的股票未来依然有价值。

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