本报记者 姚博海 北京报道

　　上周，嘉实和华泰柏瑞发布公告称，两只沪深300ETF产品将于5月28日上市交易，其中嘉实在深交所上市，交易总份额193.333亿份；华泰柏瑞在上交所上市，交易总份额122.297亿份。业内普遍认为，作为被动指数型基金，沪深300ETF的出现为投资者提供了更易操作的金融工具，但能否正确使用并获得收益，仍然有待市场检验。

　　机构投资者超八成

　　作为市场上的超级航母，华泰柏瑞沪深300ETF从建仓之日起便引起市场的极大关注。从市场角度而言，该基金在4月26日结束募集后，仅仅用了6个交易日便完成了建仓，在此期间，沪深300指数上涨了2.95%。不过伴随着建仓完毕，沪深300指数从5月8日开始一路下滑，截至5月23日，跌幅总计达到3.71%，华泰柏瑞沪深300ETF也因此账面损失达到12.2亿元。

　　公告显示，华泰柏瑞沪深300ETF的有效认购总户数65654户，嘉实沪深300ETF的有效认购总户数达到了88720户。华泰柏瑞沪深300ETF的份额中有近70%为现金认购，嘉实沪深300ETF则有50%为现金认购。华泰柏瑞5月23日发布的《华泰柏瑞沪深300ETF上市公告书》显示，该ETF实现了以机构投资者为主的目标，机构投资人份额占比82.64%；个人投资者份额占比17.36%。

　　一位个人投资者告诉记者，购买300ETF更多是听从了销售方的建议。“代销机构告诉我，这是一款创新基金产品，被动管理可以保证产品风险更小，不会像股票型基金那样波动特别大。而且还介绍说，这款基金募集规模很大，这也说明基(微博)金公司对后市比较看好，现在买入是一种抄底的选择。”

　　不过，在上海证券分析师刘亦千看来，作为一款金融工具类产品，华泰柏瑞沪深300ETF其投资价值更多适用于机构投资者。“沪深300是一个主流指数，选择它作为标的可以更好地跟踪指数，这也决定了基金经理的主要工作就是减少跟踪误差。对于机构投资者做趋势投资或者未来的股指套利是非常适用的。但对于个人投资者而言，如果无法精确地做到趋势把握和判断，操作300ETF是非常困难的。”

　　德圣基金首席分析师江赛春(微博)则认为，一些个人投资者很可能在不明白ETF的基本操作方法，甚至不了解被动管理基金与主动管理基金区别的情况下，由于受到销售渠道误导而购买300ETF产品。对于机构投资者而言，当基金净值伴随指数出现下跌时，可以利用期货账户做对冲套利，而散户却只能被套认栽。

　　此前，华泰柏瑞曾发布公告称，以5月11日为沪深300ETF的基金份额折算日。当天沪深300指数报收2636.92点，基金资产净值达到322.48亿元。根据基金份额折算公式，折算后，基金份额总数为122.29亿份，折算后基金份额净值为2.637元。

　　在刘亦千看来，机构认购沪深300ETF多是选择换购认股的方式，由于机构持有的大多是大盘权重股，因此，在上市之后基金公司为了减少跟踪误差，需要将权重股换成沪深300指数中的一些小盘股票，这势必会对这类公司股价产生影响，同时，沪深300ETF自身规模也会受到影响。

　　规模大跟踪误差会较小

　　记者在采访中了解到，基金行业内部对于华泰柏瑞的首日上市交易普遍存在担忧。

　　一位沪上指数基金经理向记者坦言：“从被动管理的角度来看，300ETF规模越大跟踪误差会越小，大规模的基金反而更利于管理。但在募集过程中，基金公司通常都会联系机构帮忙抬高规模。一旦基金上市，这部分资金很可能就会撤离，对于基金规模会产生很大冲击。”

　　尽管上市首日的情况并不明朗，但因沪深300ETF的发行，华泰柏瑞在基金行业的规模排名从38位升至17位。按照首募规模的329亿，管理费0.50%/年算，收入达到了1.645亿。

　　江赛春介绍，ETF基金通常具有相对垄断性。市场上跟踪某一指数的基金监管部门通常只会批准一只，为了获得沪深300ETF的资格，华泰柏瑞准备了5年之久，其中投入的人力、物力不在少数。

　　上述沪上基金市场部负责人告诉记者，超过300亿的规模对于任何基金公司而言都是可遇不可求的事情。原本针对沪深300ETF的基金只批一家，但是，上交所与深交所都明白其中蕴含的价值，因此，两家交易所范围内各有一家公司发行产品。未来，华泰柏瑞与嘉实之间的产品博弈也关系到上交所与深交所之间的某种博弈。

　　作为基金操盘手，华泰柏端300ETF的基金经理为张娅和柳军。公开资料显示，张娅是美国俄亥俄州肯特州立大学金融工程硕士、MBA，且“具有多年海内外金融从业经验”，自2006年起，张娅就开始担任ETF的基金经理，可以说在ETF基金管理上较有经验。

　　记者了解到，截至5月24日，华泰柏瑞共发行了14只基金，包括3只ETF和两只ETF联接基金。其中华泰柏瑞上证红利ETF成立于2006年，是最早成立的5只ETF之一，成立以来净值增长33.69%；另一只被动指数基金华泰柏瑞上证中小盘ETF，成立于2011年1月，成立以来净值增长率为-25.99%。值得关注的是，这只基金同样是由张娅和柳军共同管理。

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=华泰柏瑞沪深300ETF基金经理 张娅

　　Q：业内认为华泰柏瑞建仓过快，在建仓时点的把握上并不理想，对此您如何看待？

　　A：实际建仓的时间是6个工作日，这与我们在路演时传递的1-2周建仓时间并不冲突。ETF基金经理的天职是让ETF基金收益率和标的指数尽快一致，因此，我们在建仓时大的原则是不主动择时。从经济周期来看，市场去年一年都在下跌过程中，目前已经处于一个大底部区间。选择此时建仓源于我们对未来市场中长期的看好，短期的震荡对于这种判断影响不大。

　　Q：作为被动管理型的基金经理，其个人风格是否会对产品本身产生影响？

　　A：从基金经理角度而言，我最重要的任务就是将产品与指数误差减少到最低。从目前市场交易来看，沪深300指数所包含的股票每天成交额在700亿-800亿左右，两只ETF产品目前规模超过500亿。看似有一定影响，但我们总的策略是在宏观上将交易控制在日均成交额的10%左右。从微观上，我们会按照权重批量化下单，这样个股所分散到的权重会比较小，每只股票受到的影响并不大。

　　Q：上市之前华泰柏瑞沪深300ETF便出现亏损，怎么解释？

　　A：对于亏损的抱怨主要来自于个人投资者，这可能是其在选择购买产品时并未真正了解产品属性。大多数个人投资者并不理解主动股票型基金和被动指数型基金的区别，从目前市场来看，沪深300ETF产品更适合机构投资者做一些中长期的趋势投资；对于个人来说，在市场处于大牛市且流动性宽裕时比较适合购买这类指数型基金，如果投资者对于短期波动特别敏感，则不适合购买。

　　Q：作为标的相同的两款产品，在首次公布净值时为什么华泰柏瑞的沪深300ETF产品净值要低于嘉实？

　　A：这主要源于初始仓位。华泰柏瑞初始仓位是30%，嘉实是50%。由于建仓过程中沪深300股指一度上涨3.2%，因此，在建仓完毕同样面对沪深300股指下跌的过程中，嘉实的净值表现稍好，多出1.3个百分点。