夏欣 韦承武

　　养老金入市的破冰之旅来得早于市场预期。

　　3月20日，来自全国社会保障基金理事会(以下简称“全国社保基金理事会”)的消息称，广东省1000亿养老保险结存资金将首次委托全国社保基金理事会投资运营。

　　广东试点之后，市场亦在期待国内其他地区养老金的入市进展。

　　然而在整个养老金投资运营方案及相关配套税收优惠政策尚未出台之前，“广东模式”是个案还是会被各地效仿？在养老金的投资运营中，如何确保养老金的保值增值也成为众人关注的焦点所在。

　　跑赢通胀成底限

　　据悉，1000亿元资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。而且该项资金将采取更为审慎的投资方针，主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等固定收益的产品。

　　此前地方管理的养老金主要用于购买国债和存入银行，但收益率过低。截至2010年12月底，地方管理的基本养老保险基金结存1.5万亿元。十年来年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。

　　据中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文测算：仅2010年~2011年两年全国养老金仅因通货膨胀造成的资金贬值就超过1300亿元。

　　对于广东养老金的收益，全国社保基金理事会承诺：委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益，即不低于4.4%(两年期银行定期存款利息)。

　　“以此计算，至少可以跑赢通胀。”大成基金(微博)固定收益部总监陈尚前表示。国务院总理温家宝在《政府工作报告》中提出，2012年CPI控制在4%左右。

　　在全国各个省市中，广东省社保基金累计结余多年居全国首位。“因此有条件率先试水。全国其他地方有条件进行这样尝试的(省份)不多。”南方基金(微博)管理公司机构业务部副总经理江岑称。

　　2010年广东省仅城镇职工基本养老保险累计结余就达2471.48亿元，比排在第二位的江苏多一倍。而截至去年年底，全国社会保险基金资产总额已超过2.4万亿元。

　　之所以选择全国社保基金理事会，也源于其过往业绩骄人。从2006年开始全国社保基金理事会受托管理中央财政补助9个省市区政府做实个人账户资金，且获得较高收益率。与此同时，全国社保基金成立11年来年均收益率8.41%，高于同期通胀率6个百分点。

　　要收益，更要安全

　　郑秉文此前接受《中国经营报》记者采访时建议，全国的养老金应当由国务院交由专门的机构统一管理。亦有观点认为，由各省来管理养老基金更符合现实。

　　至于是否成立管理养老金的投资运营机构，人力资源和社会保障部部长尹蔚民两会期间在接受采访时亦回应称“该方案还在研究，会积极推动”。

　　尹蔚民表示，在整个养老金投资运营方案未确定前，会选择个别省市进行投资运营试点。

　　据悉，制定养老金投资运营方法也是人力资源和社会保障部2012年最重要的工作之一。业内人士预计上述办法出台之后，养老基金入市可能将有多种选择。

　　广东千亿养老金的投资运作，最终是由全国社保基金理事会直接管理还是由其统一招标，由投资管理人来管理，目前尚没有更准确的消息。

　　业内人士猜测，全国社保基金理事会或将采取自行管理和委托管理相结合的管理方式。

　　截至2011年底，全国社保基金理事会直接投资资产占总资产的58.03%，委托投资资产占41.97%，2001~2011年平均年收益率为8.41%。

　　目前共有18家机构作为全国社保基金理事会遴选出的委托管理人，其中包括16家基金公司和2家券商。据悉，社保基金将从这18家机构中选出部分机构作为千亿社保基金的管理人，多家基金公司的相关部门也早已开始准备方案应对筛选。

　　来自证监会的一项调查结果显示，委托投资对投资收益的贡献更高。至2010年底全国社保基金累计投资收益中，委托投资部分贡献了64.8%，这部分的年均收益率甚至高达14.76%。

　　不过在养老金投资管理办法缺位的情况下，广东试点或许只是一种新尝试。

　　吉林证监局原局长江连海告诉记者：“当务之急是研究通过什么样的投资方法，实现保值增值，同时加强监管保证资金安全。”江连海认为，养老金入市需要建立严密的管理机制和投资机制，投资标的应选择股价相对较稳定的蓝筹股，投资资金比例则可以逐步扩大提高。

　　财经评论员马光远(微博)则强调：“要真正筑起养老金入市的安全保障，要制定特别的投资决策以及监管遴选更换基金管理人的制度，定期公布基金管理人的业绩。唯有在保证养老金安全的前提下，才能将养老金投资推广至全国。”

　　入市初期比例低：10%~15%

　　目前中国居民缴纳的养老保险基本都由当地地方政府管理，2000年8月国务院建立了全国社保基金和理事会，但全国社保基金所管辖的资金基本为国有股减持划入资金及股权资产和中央财政拨入资金。

　　3月21日，针对外界把“委托投资运营”误读为“委托入市”，甚至理解为入“股市”的观点，全国社保基金理事会专门召开发布会予以特别澄清。

　　此前郭树清在“欢迎养老金入市”表态的同时，也特别声明入市不是专指进入股市，“不同的组合、不同的基金有不同的要求，不可能都投资股市，还包括债券市场等，任何一个基金组合不可能百分之百都是股票。”

　　那么在广东1000亿养老金中，究竟有多大比例可以投资于股市？

　　“根据国家的政策，社保基金不会全部用于投资股票，比方说企业年金可用于投资股市的比例可以达到30%，养老金则更为保守和稳健”，江岑预计，此次千亿养老金投资股市的比例估计会在10%~15%左右，也就是将会有100亿到150亿左右的资金用于投资股市。

　　“对于沪深两市每天数千亿元的成交量来说，养老金入市更多只是一种象征性的意义。”江岑表示。

　　在养老金投资运营方案及相关配套措施出台之前，市场认为，短期内其他地方养老金入市难有突破性进展。不过在大成基金固定收益部总监陈尚前看来，养老金入市对债券市场意义非凡。

　　尽管此次广东千亿养老金“入市”的投资范围不包括股权投资，但市场人士认为，未来养老金将会加快在该领域的投资。据了解，截至2011年底，全国社保基金已投资13只股权投资基金，承诺投资金额195亿元，全国社保基金投资用于股权投资的金额仅占总资产的1%。

    中国经营报微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal