梁宵 朱紫云

　　明令禁止两年后，“证”“银”间的“眉目传情”给银行理财资金入市带来了一线生机。

　　作为对证监会主席助理吴利军“引导银行理财计划”入市之说的回应，全国政协委员、中国银监会主席助理阎庆民“开放性”的回答颇具想象空间，其表示：“不是所有的理财产品都能进入资本市场，如果要进入，也要有一定的比例和限制制度。”

　　监管层的表态也让银行为之一振。“基于监管层的态度，银行间也在对此进行讨论。”某股份制银行零售银行部负责人对《中国经营报》记者表示。

　　多位接受采访的业内人士均表示，即便开闸，理财资金上市的规模也不会太大，但是此事的象征意义不可小觑：通过理财计划直投股票市场相当于银行混业经营的一个突破点，如果可行，或将重塑整个理财市场的竞争格局。

　　银证共赢

　　对孱弱的A股市场来说，理财计划直投二级市场的可能性无疑是个好消息。

　　数据显示，2011年我国银行理财产品发行数量为19176款，发行规模为16.49万亿元，较2010年增长幅度高达1.34倍，而2011年A股流通的总市值为16.36万亿元。这就难怪银行理财资金被“四处游说”的证监会觊觎。

　　2月9日，吴利军在某证券公司调研时表示，证券公司要加强与商业银行等金融机构的合作，在投资组合中增加相对安全、高回报的理财产品，引导银行理财计划更多面向二级市场进行长期投资和价值投资。

　　面对证监会的积极表态，银监会也是一副“万事好商量”的口吻。阎庆民在接受本报记者采访时表示，是否允许银行理财计划和理财资金进入二级市场还要研究，不是所有的理财产品都能进入资本市场，如果要进入，也要有一定的比例限制和制度限制。

　　这对银行来说正中下怀。2009年7月银监会下发的《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》中，明令禁止银行理财资金投资二级市场股票或相关的证券投资基金。长久以来，银行的理财产品投资标的集中于信贷资产、货币市场、债券市场、票据类资产；对股票、期货等资本市场、大宗商品市场的投资乏善可陈，而且很难大规模去做。

　　“这使得中资银行的产品线严重不足，信贷类的投资品种相对于资本市场的产品，在预期收益率上缺乏想象空间，无法满足某些客户的投资需求，长此以往，会造成银行高端客户的流失。”兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)表示。

　　即便现存产品，也不时遭遇监管禁令。接连而至的银信合作、票据类信托被叫停，以及银行资产池的规范和清理使此类产品“元气大伤”。Wind统计数据显示，今年以来，投资于信贷资产和票据资产的理财产品市场占比分别从去年同期的9.04%和11.94%下滑至1.52%和3.97%，降幅明显。

　　在此背景下，理财计划直投二级市场的可能性无疑是个重大利好。“这对拓宽银行资金的投资渠道来说肯定是件好事。此前银行只有少量涉股产品，都是借道信托渠道来做，而由于信托的证券账户一直受到管制，这种‘间接’方式也难以为继。”招商银行(微博)私人银行部常务副总经理王菁对记者表示。

　　而历经去年银监会多轮密集的整顿和规范，中资银行的风控能力较之2009年已不可同日而语。“理财产品销售的各个环节，包括客户风险评估、信息披露、对客户的了解和沟通方面都更加规范，因此理财资金入市的推进时机比几年前要成熟很多。”王菁说。

　　全国政协委员、中央财经大学教授贺强指出，银行理财余额目前突破了4万亿元，按照循序渐进的投资安排，假如首批有10%的资金入市，则可以为股票市场增加4000亿元的投资，可以大大提振市场信心，推动资本市场发展。

　　规模有限

　　政策和方案的出台还需时日，另外理财资金直投A股对银行的专业投资能力也提出了更高的要求，赢得市场并非易事。

　　不过，上述估计目前看来还太过乐观。在多位业内人士看来，“政策和方案并不会很快出台，目前还只是一个动议。”一位银监会内部人士也告诉本报记者，如果允许银行理财资金进入资本市场必须要制定相关的细则，但目前所知并没有召开会议来讨论入市问题。

　　“前车之鉴”恐怕也不能让监管层下定决心。在2008年A股市场持续走熊的大背景下，“涉股类”理财产品出现过大面积亏损情况。实际上，目前已有部分QDII和私人银行的一些理财产品通过各种合作“间接”投资股市。数据也显示，去年37款没有实现最高预期收益率的产品中，挂钩股票的就有13款。

　　阎庆民在接受采访时强调，目前银行理财产品大部分是规范的，但也不排除有不规范的。且理财产品投向是一种投资行为，本身要承担一些风险，如果到二级市场投资恐怕风险更高。

　　而且，即便过了监管的关卡，如何赢得市场也是一道难题。“投资者对中资银行理财产品的印象一直是稳健保本的，涉股类产品并不符合普通投资者的风险偏好和投资习惯。”某银行理财经理表示。

　　多位接受采访的业内人士认为，尽管操作路径未有定论，但是倾向于“基金化”、独立托管的方式来运行。“一定是要分开托管的，而且由于市场不确定性很强，因此必须保证产品足够的流动性，滚动发售，随时买卖赎回。”王菁认为。

　　不过，与多家银行合作发行阳光私募产品的星石投资首席策略师杨玲表示，涉股的产品不仅能够提供给高端客户，也可以适合一般投资者，“有些产品设计相当于债券基金，股票占比只有20%，风险较低，关键是要考虑到风险级别的划分。”

　　这也对银行的资产管理能力提出了更高的要求，一位股份制银行零售银行总经理告诉本报记者，如果未来允许银行理财资金更多投向二级市场，对银行来说是好事也是挑战，在控制风险的前提下，要求银行建立自己的专业投资团队，同时要坚持合理的比例配置资产。

　　不过这绝非易事，前述负责人就坦陈，银行直接去做涉股产品还存在一定的难度，因为在现有条件下，银行并没有专业而合格的基金经理来进行投资管理。

　　“起步阶段市场不会很大，这几年股市情况不是很好，即使有这样的一个新产品，市场接受也需要一段时间。”王菁指出，“一开始银行肯定要借助外面的资产管理团队来做，慢慢推进。”

　　筹谋混业

　　“吃利差”的银行也有苦衷，信托、基金等机构能做的投资行为他们却不能涉猎。

　　对于银行来说，时间和规模并非当务之急，理财资金入市最大的意义在于对银行混业经营的破冰。“打通直接投资股票市场的投资渠道对银行来说意义重大，这意味着银行将可以混业经营。”杨玲表示。

　　因此，直投股市将仅仅是第一步。“理财计划能够开户的话，最大的进展就是承认理财计划的法律地位，可以把涉及到产品的管理、核算、托管、清算等一切流程、机制都梳理清楚了。”上述负责人对记者表示，“法律地位”的确立意义非常，“这是一种‘正名’，也意味着更多的权限。”

　　某股份制商业银行个金部有关负责人则表示，以“理财计划”开户为过渡，未来银行理财业务的最终目标是应该朝着“资产管理商”的角色转变；有条件的银行甚至可以成立独立的具有法人地位的公司，做大银行理财业务。

　　但在现行制度下，这一切还只是“痴人说梦”。中信银行《中国私人银行客户特征与未来发展趋势研究报告》就指出，私人银行平台“借重”信托、私募、PE等机构，也产生一系列的弊端：比如产品管理不到位、操作风险下权利与责任的不统一、无法推出许多有生命力的金融产品，特别是大量跨市场、交叉性的金融产品。

　　“与印象中银行的强势不同，在某些方面银行是弱势的。信托、基金等非银金融机构除了不能吸收存款，其他很多投资行为都可以涉猎；但银行却恰恰相反，只能依靠存贷利差，其他的事情必须要依赖其他的平台。”鲁政委表示，从利率市场化的大背景来看，推进银行的综合化经营也是不可阻挡的潮流。

　　本报实习生秦华对本文亦有贡献

    中国经营报微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal