刘兰香

　　起步四年后，以中资私人银行为主体的高端理财市场仍是一片蓝海，近百万超高净值人群强烈的资产配置需求依旧难以得到满足。2012年，银行高端理财产品是否会有新的亮点？

　　“今年高端理财市场最大的特点，或许就是不会再像前几年那样有明显的亮点。”一股份行私人银行人士认为，“这也就是产品更加多元化，过去某一(投资)领域比如信贷资产转让或房地产信托收益比较好，客户就纷纷去买，导致客户资产配置的集中度比较高。但随着这些产业或领域风头不再，客户资产配置可能会出现一段时间的真空。所以，今年的高端理财市场不会再那么集中了，主题会更加多元化，配置会更加分散化。”

　　一位在国有大行从事理财业务的人士亦持相似看法，但他预计今年的资本市场形势会较前两年会好，所以银行可能会趁机推出更多证券投资类产品，QDII产品的发行也会提速，银行理财资金加速入市，可能会是今年高端理财市场中的一个亮点。

　　“允许理财资金进入二级市场可能也会提上议事日程。只有这样，中资私人银行才有可能真正提高证券投资能力，从而胜任更广泛意义上的全权委托资产配置。”该人士称。

　　标配：固定收益类

　　“虽然说大家把私人银行的牌子都竖起来了，但在目前国内私人银行业务受到种种限制的情况下，这么多高净值人群的资产配置需求还远远不能得到满足，除了固定收益类产品没有特别多可以投的，所以说私人银行还是一个蓝海市场。”上述国有大行人士称。

　　中信银行与中央财经大学联合发布的《中国私人银行客户特征与未来发展趋势研究报告》(下称“《报告》”)显示，私人银行的投资领域主要集中在货币市场和债券市场。

　　这从2011年普益财富的统计数据亦可见一斑。2011年，我国银行理财产品发行数量为19176款，较2010年涨幅为71.40%；产品发行规模为16.49万亿元人民币，较2010年增长1.34倍。其中，10245款产品投资于债券和货币市场工具，占据半壁江山。

　　除货币和债券市场类产品外，2011年组合投资类产品亦增长迅速，发行量是2010年的3倍，达5775款。但业内人士认为，所谓的组合投资就是除了投资债券和货币市场外，还可以将一部分理财资金用于收益更高的信贷资产转让或信托贷款，也是固定收益类产品。

　　“任何高净值客户肯定都要配置一定比例的固定收益类资产，比如1000万中配置三四百万都很正常。虽然固定收益类理财产品是银行的传统优势，但体现不出各家差别。”上述国有大行人士称。

　　但这种状况可能还会持续相当长一段时间。

　　“至少与券商和基金的同类产品相比，银行固定收益产品更有吸引力。因为银行理财产品运作并不是市场化的，很多银行理财账户和自营账户的资产可以来回倒，也就是说当理财账户的资产收益不好时，可以把自营账户上的一些收益好的资产倒过来，而且银行还可以把理财资金买信贷资产或信托贷款，券商和基金就不可能这么做。”前述国有大行人士表示。

　　不过，他也坦承这种运作模式不可持续，“一方面做银行理财的这些人并不是在做资产管理，更多时候是在做信托的过户、登记和结算等毫无技术含量的工作，资产管理能力没提高；另一方面如果真实现利率市场化，这套做法就行不通了，其在固定收益产品上的竞争优势会完全丧失。”

　　理财资金入市大势

　　尽管固定收益类产品将在高端客户的资产配置中占据相当比例，但监管政策趋紧及宏观调控的背景下，不管是货币和债券市场类，还是组合投资类都不可能再现前两年的超高收益，这从今年以来发行的该类产品收益率普遍在4%-5%亦可体现出来。

　　“如果说固定收益类产品是标配，那么真正体现各家银行差异，也是真正能给客户带来价值的，一定是权益类产品。允许理财资金进入二级市场是大势所趋，要靠证监会和银监会共同推动。”上述国有大行人士称。

　　近日，中国证监会主席助理吴利军表示，要加强更多类型的机构投资者与商业银行等金融机构的合作，在投资组合中增加相对安全、高回报的理财产品，引导银行理财计划更多面向二级市场进行长期投资和价值投资。

　　但上述国有大行人士认为，引导银行理财计划更多面向二级市场投资，前提应当是给予银行理财部门独立的法人资格，也就是和券商、基金、信托等机构有平等的地位，能够独立地在二级市场投资，这才能真正发挥私人银行为高净值客户主动配置资产的作用。

　　由于商业银行2007年后频频发售的涉股类理财产品在股市牛转熊时严重亏损，引发纠纷，银监会于2009年7月发布的《关于进一步加强商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》便发出“禁令”，规定除私人银行外，各商业银行不得将理财资金投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。

　　2011年，证券投资类的银行理财产品仅发行18款，主要是中资行私人银行推出的一些阳光私募产品。比如，中行于2011年9月推出的首款带有“安全垫”的分级阳光私募组合基金理财产品，即通过发行理财产品募集资金并以单一信托计划分别将理财资金投向5家类结构化阳光私募集合信托计划(子信托)中，并通过子信托投资顾问跟投12%且率先承担子信托10% 以内损失的架构安排实现分级效果。

　　“尽管证券投资类产品有很多弊端，但今年资本市场的形势预计会比较好，所以估计私人银行还是会推出一些这类产品，在结构设计也会有更多创新。”上述国有大行人士称。

　　QDII发行有望提速

　　与投资国内资本市场相比，高净值人群将一部分资产配置到海外或许是更好的选择。

　　不过目前国内投资者投资海外市场的唯一渠道仍只有QDII产品。但由于2011年世界经济复苏不见起色，中资银行在2011年基本停发了QDII产品，全年仅有中行发行一款；以QDII产品为阵地的外行也放慢脚步，全年仅发行30款。

　　普益财富称，2011年银行发行QDII产品态度谨慎的另一个原因是，前期运行的产品在2011年集中到期，大部分出现亏损，这很大程度上打击了投资者信心，导致难以被市场认可。

　　“不过我们还是会建议客户今年配置一些QDII产品。QDII本身只是一个渠道，不能因为前期亏损就否定它，只要把握好投资时点，可以获得不错收益，而且可对客户资产配置起到分散化和多元化作用。”上述股份行人士称。

　　上述国有大行人士亦认为，不能否认这个工具本身的价值，毕竟这是国内客户投资海外市场唯一合法的渠道。

　　截至2011年11月28日，95家银行、证券、保险、信托类机构从国家外汇管理局累计获得的QDII额度为741.47亿美元，意味着国内客户有近5000亿人民币的资产可配置到海外。

　　“我们还有额度，今年计划针对有需求的高端客户推出新QDII产品，可能是集中几个客户的资金来发一个产品。”他表示。

　　与QDII在2011年的落寞相比，多种另类投资产品则大放异彩。投资于钻石或黄金等商品、投资于普洱茶、收益权、油画等艺术品的另类产品，吸引了不少高端客户。

　　“另类投资产品只是点缀，不应当成为主流。”上述国有大行人士称。