本报记者 付刚 北京报道

　　随着A股上市公司三季度报告披露完毕，各方机构的“过冬”策略渐被“曝光”。

　　在上证指数大跌14.59%的三季度，被称为“国家队”的全国社会保障基金(下称“社保基金”)并未大幅减仓，依旧维持积极操作，在延续二季度对以信息技术为代表的新兴产业的偏爱外，同时，对低估值的地产板块加仓明显。

　　《华夏时报(微博)》记者注意到，有关部门正在推进社会保险基金投资运营的改革，这意味着在明年，社保基金或可获得管理此项基金高达千亿元以上的资格。

　　记者查询资料了解到，社保基金系由国务院利用减持国有股所得成立的战略储备，可投资海外，运作方式灵活。社会保险基金则包括城镇居民的养老、医疗、工伤、失业和生育五大强制保险，国务院严格规定此项基金只能投放在国债及银行存款，严禁其他形式投资。

　　三季度维持积极操作

　　记者查询Wind资讯数据统计发现，三季度末，社保基金在297只个股的前十大流通股股东名单中出现，持有总股数为31.43亿股，比二季度末增加3481万股；持股市值合计406.66亿元，较二季度末的449.18亿元下滑9.5%。

　　若考虑上证综指三季度14.59%的跌幅带来的市值缩水，社保基金在三季度依旧维持积极操作的态度。

　　数据显示，三季度有105家公司的前十大流通股股东名单中首次出现社保基金。其中，中小板占43家、创业板15家，两者占比达到55%。由此可见，社保基金延续了二季度对中小盘股票的偏爱。

　　从行业看，新兴产业中以信息技术和节能环保板块为代表，受到社保基金的追捧。社保基金持有29只信息技术业股票。其中，402和602组合三季度新进的聚光科技10月以来(截至11月2日收盘)涨幅高达20.05%。

　　在节能环保领域，社保基金三季度新建仓富春环保1080万股，受益于国家对环保行业支持政策，该股自9月底以来上涨更是达到23.07%。

　　海富通国策导向基金经理牟永宁向记者指出，今年正处于“十二五”开局之年，政策的倾向对行业和上市公司的发展至关重要。在他看来，新一代信息技术、节能环保等七大战略性新兴产业虽然目前产业规模相对较小，但在强力政策的支持下，增长潜力不可小觑。

　　“尤其是节能减排与循环经济，在‘十一五’期间就已经被‘委以重任’。”牟永宁分析指出，鉴于在未来一段时间内资源相对短缺、环境承载能力低，这仍将是我国的基本国情。

　　截至三季度末，金融服务依旧是社保基金重金布局的领域，持有股份对应市值为45.99亿元。不过，记者还注意到，多只社保基金组合共计出现在万科A、保利地产(微博)、金融街等11只地产股中，数量创下了地产调控以来的新高。今年一季度末社保基金仅出现在3家地产公司名单中。10月以来，地产股开始反弹，截至10月31日，地产板块涨幅9.96%。

　　财通价值动量基金经理黄瑞庆认为，社保基金等机构投资者之所以增持地产股，原因有两个：一是地产股在长期调整之后的估值很低；二是虽然政策对地产有利空的影响，但是政策局部松动的迹象已经出现，社保基金提前抄底不排除是对未来政策松动的乐观预期。

　　在黄瑞庆看来，就现阶段市场机会而言，相对黄金等价格高高在上的其他资产，长时间停留在低位且规模庞大的优质蓝筹股票投资价值凸显。

　　与长期盘旋在市场上空的悲观情绪相比，黄瑞庆显得更为乐观。“情形难以更坏了。”他分析称，首先从资金面来看，今年四季度资金面较平稳的态势有望得以持续，回购利率波动减小；再从政策面来看，在实体经济下滑明显的背景下，政府出台严厉政策来限制市场发展的可能微乎其微。

　　“最后从市场层面出发，在2008年股市的大幅回落中，市盈率一度降至16.94倍，到2010年为17.41倍，但均没有今年14.15倍这么惨淡的估值水平。因此可以说市场估值进入十年底部。”

　　流动性逐渐得以改观

　　或许正是目前A股低估值对长期资金的吸引力，10月25日，人力资源和社会保障部(简称“人社部”)新闻发言人尹成基在第三季度新闻发布会上表示，人社部目前正在会同有关部门研究制定社会保险基金投资运营办法。

　　人社部数据显示，2010年，全国社会保险基金达23886亿元，而协议存款和债券投资只占社会保险基金去年总资产的4.28%。由此推断，其余大部分都是活期存款滚存。

　　数据还显示，2008年度的社会保险基金平均收益率为2.35%，低于当年的居民消费价格指数。对此，尹成基坦言，随着基金结余规模快速增加，社会保险基金保值增值压力越来越大。

　　另据财政部统计，“十一五”期间，各级财政对社会保险基金补助7219亿元，年均增长19%；其中，中央财政补助6138亿元，年均增长20%。

　　按照人社部计划，中央财政补助资金将会委托全国社会保障基金理事会进行投资运营。如果此计划成行，将意味着明年社保基金会得到来自社会保险基金规模在1300亿元左右的资金，且此后每年还会增长20%。相对应的数据是，截至2010年底，社保基金管理的基金总规模为8568亿元。

　　一旦社会保险基金获准入市，对目前流动性紧张的A股市场，提振效果不能小觑。

　　而在瑞银证券首席证券策略师陈李看来，资本市场明年最值得期待的行情不是业绩见底或增长的行情，而是流动性预期好转后带来的估值扩张行情。

　　陈李向记者表示，明年资本市场的流动性将出现四年来的重大拐点，开始变为扩张。“除非物价明显超出预期，否则明年的货币紧缩政策应该不会像今年这么频繁，而新增信贷量将结束维持了三年的递减，明年第一次进入扩张。”

　　更重要的是，陈李认为，明年的GDP增速下降意味实体经济会开始萎缩，不需要那么多资金，整个资本市场的流动性将得到好转。

　　国泰金马基金经理程洲也指出，近期的上涨主要归因于市场对于经济政策有趋于宽松的预期，但他预计微调不会改变政策仍然偏紧的主基调。