曹元

　　8月9日下午3点40分，博弘数君总经理刘宏正在北京某银行探讨业务。当日，低开高走的股市给这次业务交流剥去一丝阴霾。

　　此前的8日23点10分，经历一场大跌的刘宏发布一条微薄：“半夜将近，北京某酒店，一个人喝闷酒，发愁，股市暴跌，基金净值大幅下降，白头发又生出许多，明天见发行渠道，有点儿不敢见人家了，银行比他们的客户更紧张，基金净值不涨都来问责，何况跌了这么多啊！”

　　实际上，博弘数君为今年最牛的阳光私募投资机构，截至7月29日，旗下博弘定向增发指数型基金2期基金收益率高达44.04%，位列全部产品第一名。博弘定向3期、4期的年内收益率在7月末也都超过40%。

　　如此耀眼的成绩还让刘宏“白发又生”、 “银行紧张”，也描绘出私募生态在股市大跌下的险象。

　　伤口撒盐

　　今年，阳光私募的日子本不好过。

　　业绩方面，据私募排排网统计，存续期七个月以上的非结构化私募证券产品共有696只，平均收益率-4.49%，跑输大盘1.56%。今年以来实现正收益的产品195只，占28%，不到三成。

　　产品发行上，信托账户依旧没有开放，账户费的市场价格不断被拉高，少则150万元，多则300万元。

　　即便付出高额的账户成本，渠道销售并不给力。“我们本来跟一家银行谈好了分成点数，但银行中途变卦。”9日，广州一私募公司董事长介绍，“他们担心产品风险大，要提高业绩分成比例。”

　　相应的是，阳光私募产品数量不断下滑，1月份98只新产品发行， 7月份减至47只，其中非结构化阳光私募33只。

　　8月8日A股蒸发万亿元，让许多处在煎熬中私募更难受。

　　和公募基金不同，私募基金需从业绩提成获得收益。事实上，近两年新成立的私募投资公司多数是亏损的。“我们一直靠培训维持生计。”上述私募董事长透露，该公司去年年中发行首只阳光私募产品，目前仍处亏损状态。“跌去10%后，想要回本，必须将净值提升超过11%，难度加大，这就是许多私募难以回本的原因。”

　　面对大跌，私募人士也是在微博上表达心境或操作，比如博弘数君总经理刘宏在酒店喝酒解闷，尽管那瓶葡萄酒还是很美味。

　　私募生态受创

　　覆巢之下无完卵，股市大跌也深深影响到整个私募生态。

　　2008年前，私募发行主要靠投资顾问，信托公司也会有所协助。那时的私募生态较为简单，只有投资顾问、信托公司、客户三方，银行只担任托管行角色，市场涨跌与银行无关。

　　2008年大跌导致许多私募产品亏损严重，一些客户状告投资顾问和信托公司，并不会捎带银行。

　　但2009年后，阳光私募增添银行作为新发行渠道；2010年，第三方理财顾问崛起又延长私募生态链。

　　“银行基本成为私募发行主渠道。”深圳金中和CEO曾军介绍。其他渠道如信托、第三方销售补充。

　　私募研究机构朝阳永续首席运营官、副总经理、投资总监张子冰称，因为这些机构的介入，私募得以快速壮大。如今已有资产管理规模超100亿元的私募，超50亿元的私募公司更多。

　　目前，阳光私募市场形成投资顾问、信托、客户、银行、第三方理财机构等更复杂、密切的关联体。

　　但大跌之下，私募产品面临净值下跌恐动全身的效果。

　　首先，产品净值下跌，可能触发清盘线，而清盘对私募投资顾问意味着之前的努力全部付之东流。

　　7月以来，阳光私募基金行业再次发生清盘事件。山东信托旗下两只结构化私募“山东信托·盈融达”和“山东信托·梦想二号”均提前终止，之前的5月份，至少5只非结构化私募基金停止运作。

　　其次，无论是银行还是第三方销售顾问同私募产品业绩是捆绑的。

　　据私募排排网总编辑龙舫(微博)介绍，销售机构不仅在销售时收取销售额1%的前端费用，还要在产品运营过程中不断提取业绩提成。银行一般提取产品利润的6%-10%，而第三方理财机构提取2%-6%。如果产品不能盈利，银行和第三方理财机构将不能因此获益。

　　更重要的是，如刘宏所述，“银行会比他们的客户更紧张”。

　　刘宏解释，银行销售私募产品，某种程度是依托客户对银行的信任，如果私募产品给客户造成损失，银行信誉下降。