来源：证券日报

　　■本报记者 赵子强孙 华

　　本报昨日《扩大资源税改革试点 石油天然气及稀土或先行》的报道引起市场关注，相关资源股在弱市下逆市飘红，显示出市场对这则消息做出了利多解读。

　　市场分析人士认为，资源税改革短期内对石油天然气、有色金属、煤炭等板块都具有一定负面影响。但从中长期看，也可以看作是利好，因为资源税提高后，上市公司可以通过产品价格消化这一不利影响，而且提价幅度通常高于增加的税收成本。另外，提高资源税后，国家对有关行业的进入门槛应有所提高，上市公司的优势会更加明显。

　　资源股表现强于大盘

　　受欧美股市因债务危机普跌影响，上证指数低开11.77点，开盘继续下挫，中小盘股领先下跌，指数在60日均线处企稳，不过年线成为沪指上涨的阻力位，向下的跳空缺口未能回补，沪指收盘下跌19.71点，收报2796.98，成交额1107.65亿元，缩量14.99%。尽管A股表现疲弱，但资源类板块却表现的十分活跃，上涨的7类概念板块中，黄金、煤化工、稀缺资源、有色金属、煤炭石油等资源类板块就占了5类。

　　具来体来，昨日，黄金股以1.08%的涨幅位列A股概念板块涨幅榜首，其中，有7只黄金股被大单资金介入，占比58.33%，合计大单资金净流入13668.25万元。山东黄金昨日大单净流入资金达3692.79万元，居黄金股大单资金净流入首位；豫园商城以3691.15万元的大单净流入屈居第二位；中金黄金、恒邦股份和辰州矿业大单流入量均在1000万元以上。

　　煤化工板块涨幅居于概念板块第二名，涨幅达0.76%，其中，有6只个股被大单资金积极介入，占比23.08%，合计大单资金净流入30654.75万元。安泰集团最受大资金青睐，昨日大单资金净流入量高达18466.41万元，居于煤化工板块首位；中煤能源以8173.42万元的大单净流入位居第二名；远兴能源与天科股份的大单资金流入均在1000万元之上。

　　另外，稀缺资源、有色金属和煤炭石油等3类概念板块分别以0.39%、0.07%和0.01位列概念板块第三、第四和第六位，其中，54只个股被大单资金积极介入，占比41.54%，合计大单资金净流入达68126.42万元。

　　石油天然气

　　将进入新一轮波动期

　　国金证券研究所的一份报告指出，资源税改革短期内对原油上市公司有一定负面影响，如果达到国际平均10%的水平，则对油企业绩影响较大。不过，从长期来看，资源税改革意味成品油定价机制将归于正轨，且原油特别收益金可能降低，两方面综合分析，实际对石油公司业绩影响可能有限。

　　自2011年7月1日起，我国大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。大幅下调能源和原材料进口关税对降低国内企业成本具有重要的作用，也为成品油价格进一步的市场化改革进行了铺垫。进入7月份，汽柴油供应偏紧状态将进一步缓和，目前市场整体供应尚可。近期经过一系列电煤价格调控，市场对柴油发电需求的预期降温，预计7月份市场供需仍将维持平衡状态。

　　中信证券认为，随着国际能源署的6000万桶战略石油储备和沙特方面的增产原油进入流通领域，预计三季度国际油价将会出现环比下跌，跌幅在5%一10%之间。进入7月，国内炼厂原油成本将大幅回落，炼油利润有望大幅减亏，三夏用油与7月份的炼厂检修高峰将分别从需求和供应角度对成品油市场提供支撑。建议投资者关注受益原油价格调整降低原料成本，且估值具有安全边际的辽通化工、沈阳化工、中国石化。

　　近期，国土资源部举办了国内首次页岩气探矿权招标，结果可能于近日公布。此次招标出让的页岩气探矿权区块共计4个，主要位于贵州、重庆等省市，面积共约1.1万平方公里。中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股份有限公司、中海石油(中国)有限公司、延长油矿管理局、中联煤层气有限责任公司、河南省煤层气开发利用有限公司参与了招标。

　　中金公司认为，本次招标是有意义的一步，但提速才刚刚开始，加速过程仍需耐心。A股上市公司中，新疆广汇表示已经符合页岩气招标的条件。设备公司中可能的受益者市杰瑞股份和江钻股份。江钻股份具有金刚石钻头的生产能力，也将可能受益于国内页岩气的开发。母公司江汉石油管理局下属的第四机械厂，其成套压裂机组的质量和品牌在国内屈指可数，是杰瑞股份的主要竞争对手。

　　有色金属

　　价格升势或在三季度体现

　　资源税改革对企业不存在很大的影响。国联证券分析师认为，有色金属板块是受资源税调整利空预期最大的板块。短期来看对于矿业企业的利润有影响，但随着有色金属和稀土价格的进一步上涨，完全能够覆盖资源税的上涨，所以长期来看资源税上涨对企业不存在很大的影响。

　　中银国际给予有色金属行业维持“增持”的评级。估计金属价格的升势可能更多的在三季度体现出来，因此，预计有色金属板块在2011年三季度会有较好表现。基本金属和贵金属中更看好铜和黄金，另外，继续看好受益于新兴产业的稀有金属，包括铟、锗、锂、钽和稀土。

　　并且认为，有两个原因将使有色金属板块在2011年三季度会有较好的投资机会。一方面是由于虽然6月底美国二次量化宽松(QE2)结束，但继续保持较宽松的货币环境，此外，中国货币紧缩的力度也有放缓迹象，因此预期全球的流动性在2011年下半年依然充裕。在下半年商品需求可能好于上半年的预期下，相信有大量资金会进入商品市场，从而推高包括基本金属在内的商品价格。但由于通货膨胀的压力可能引发各国政府采取上调利率等紧缩措施，使得金属价格在2011年下半年仍会出现较大的震荡。

　　另一方面，三季度有望加速保障房的建设，而保障房还会带动家电等消费；此外，日本下半年经济有望恢复，这些有利于下半年金属消费增加。随着铜、铝等主要金属品种去库存化的完成，中国可能在6月后重新增加铜的进口，这可能成为进一步推升金属价格的重要推动力，并在三季度体现出来。因此，预计在金属价格上涨以及通货膨胀上升的预期下有色金属板块在2011年三季度会有较好表现。中银国际建议首选公司为山东黄金、江西铜业、株冶集团、东方钽业和江特电机。

　　国信证券则认为，综合来看，目前板块的不确定性主要来自于欧元区债务危机的演变，美国经济复苏是否顺利以及引申出来的流动性问题。而现阶段，中国因素向市场传递了积极的信号，这包括工业生产等经济数据的超预期，金属进口六月数据出现了一定程度的恢复，财政政策存在的微调等。随着市场对于中国经济和政策的消化，前期制约有色股表现的大盘风险也得到了释放，对美国QE3推行的预期则成为板块反弹行情继续的新的催化剂。市场情绪仍然乐观，因此，维持板块结构性行情的判断。投资策略一：强者恒强，配置前期反弹中强于板块的品种铜陵有色，辰州矿业，紫金矿业；投资策略二：考虑板块轮动效应，配置本轮反弹中涨幅较小的厦门钨业、包钢稀土、中色股份、博威合金、云铝股份，山东黄金。

　　煤炭

　　估值压力将逐步释放

　　资源税改革对煤炭股的影响不大。市场分析人士指出，煤炭的价格已大幅攀升。对于拥有大型煤矿的上市公司来讲，已经通过价格的优势积累了大量的超额利润，所以对于煤炭板块上市公司来讲，由于资源税的改革带来的成本上升的影响已经通过煤炭价格的上涨将风险充分释放，故资源税的改革对于煤炭板块影响不大。

　　近日，动力煤价格短期将平稳回落，焦煤价格则有较强支撑。澳洲煤矿复产对国际煤价上涨形成一定压制，但北半球气温上升以及日本灾后重建将支撑国际煤价维持高位。国内方面，目前正值动力煤消费旺季(6月份全社会用电量同比增长13.0%)，但由于电厂经过前期备煤后库存充足，加上水电出力增多，短期动力煤价格或将平稳回落。随着钢铁产量持续上升和保障房建设进度的加快，焦煤价格将获得较强支撑。

　　中金公司最新行业报告认为，板块短期将延续震荡向上趋势，建议继续布局等待中期行情。主要受到欧债危机恶化和美国经济数据疲弱的影响。中期来看，经济软着陆和CPI见顶回落的趋势逐渐明确，紧缩政策有望出现一定程度的放松，煤炭板块估值压力将逐步释放。随着上市公司半年报公布、保障房建设加速、钢铁企业再库存、大秦线再度检修和冬季备煤启动，板块中期行情值得期待，建议继续逢低吸纳。

　　东方证券则给予行业“中性”的投资评级。7月份煤价高位运行，港口和电厂库存都在较高的位置，PMI和交运的指标都反映了市场对经济的信心不足，预计8月份煤炭行业将承担需求增速放缓的风险，目前行业整体估值水平较高，资源税也有出台的传闻，行业观点由买入转向中性，建议精选未来发展战略和增长明确的个股，重点关注：神火股份(买入)，兰花科创(买入)，山煤国际(买入)，中国神华(买入)。

　　中金公司建议重点关注中报业绩良好、中长期增长确定且具有一定估值优势的个股。A股关注中国神华(现货比例持续提高，煤炭电力业务快速增长，未来资产注入及海外收购值得期待，2011年市盈率为13.7倍)、兖州煤业(二季度业绩有望大幅增长，澳洲上市值得期待，2011年市盈率为17.4倍)、兰花科创(化工业务逐步减亏，大宁矿复产值得期待，2011年市盈率为16.7倍)、西山煤电(负面因素基本反映，业绩有望逐步改善，2011年市盈率为19.2倍)和潞安环能(短期业绩确定，长期产量快速增长，资产注入值得期待，2011年市盈率为19.6倍)；另外，逐步关注中煤能源的中长期投资机会(新矿投产推动2012年产量快速增长，资产注入值得期待，2011年市盈率分别为16.7倍)。