排除中小板“地雷”

　　季报披露至今，“地雷”频频。

　　继汉王科技、海普瑞等明星股上演了一出高台跳水秀后，业绩变脸“地雷”便开始频频被引爆，平添几许了空头狼烟。许多基金猝不及防，频频触雷，伤亡惨重。

　　面对季报股的陨落，投资者对部分企业的娴熟变脸开始警惕。“地雷”炸完是否跌势喘定，目前尚不得知，而如何从这个“地雷阵”中顺利逃脱，则成了二季度投资者布局的重点之一。

　　一季报小盘股业绩变脸 基金纷纷逃离

　　中小盘基金踩中中小板“地雷股”

　　理财一周报记者/蒋颖博

　　“真是‘杯具’了，没想到海普瑞一季报会低于预期，真是踩中地雷了，只好止损出局。”私募老张告诉记者。

　　4月18日，海普瑞公布2011年一季报，季报显示净利润同比下降39.11%，这让市场大为惊讶。4月19日，海普瑞复牌，之后连续两次跌停。4月21日，海普瑞打开跌停，无数资金出逃，除了做私募基金的老张，一些公募基金也位列其中。

　　随着2010年年报和2011年一季报的披露完毕，不少上市公司的业绩低于市场预期而遭遇了大幅度的抛售，特别是以中小板和创业板为代表的小盘股，遭遇了前所未有的下跌，而不少小盘股被基金重仓持有，这些昔日被基金看中的中小盘股一下子变成了“地雷股”。

　　基金踩中“地雷股”

　　随着上市公司一季报落下帷幕，业绩不给力的创业板和中小板股价遭遇重创，连累优质个股也表现不佳。根据Wind资讯统计，进入4月以来，截至本周三(5月4日)，沪深300的跌幅为6.29%，而在1810只基金持股中，有667只基金持股跌幅超过6.29%，有352只个股的跌幅超过10%，更有38只个股跌幅超过20%。

　　在这38只个股中，有31只是中小板或创业板股，它们分别是海普瑞、大立科技、汉王科技、中瑞思创、国统股份、国民技术、康芝药业、达刚路机、雷曼光电、华平股份、中材科技、青龙管业、泰胜风能、辉丰股份、广州国光、大智慧、国联水产、星河生物、宁波GQY、科华恒盛、荃银高科、欧菲光、华东数控、东方日升、安居宝、三聚环保、尚荣医疗、西部材料、劲胜股份、世纪鼎利和东源电器。

　　以海普瑞为例，就在4月15日，该股还在128.28元/股(复权价)，根据当时的年报，多只公募基金现身其中。

　　4月18日一季报惊现大变脸后，这只昔日的明星股开始了高台跳水，在短短的半个月内，跌幅达到43.06%，按复权价计算，海普瑞的周三收盘价为73.94元/股。

　　从一季报的流通股股东来看，依然有五只基金产品持有该股，分别是嘉实沪深300指数基金、中小板交易开放式基金、易方达沪深300指数基金、大成沪深300指数基金和国联安双禧中证100指数分级证券投资基金。

　　再比如汉王科技，今年以来一直在百元大关下运行，4月18日突然跳水，虽然公告10送10，但股价依然萎靡不振，截至本周三，其复权价为48.04元/股。

　　从年报来看，中证南方小康产业交易型开放式指数基金联接基金持有12.58万股，而中小板交易型开放式指数基金持有11.98万股，到了一季报，这两只基金纷纷对汉王科技进行了增持。

　　有分析人士认为，中小板、创业板个股纷纷调整是因为中小板、创业板股票估值高、业绩增速无明显优势。另外，扩容节奏的加快以及新三板的推出也是中小板、创业板走弱的重要原因，其中创业板公司已经突破200家。

　　“基金普遍对周期类股票的仓位配置比重仍是明显低配，从而引起抛弃小盘，建仓蓝筹。”一位基金研究分析师说。

　　中小盘基金今年以来遭遇重挫

　　今年以来，中小板指数下跌幅度达到12.42%，而创业板指数的跌幅达到20.54%，也有业内人士称今年是中小板和创业板的“十年大顶”。

　　由于中小盘个股在今年遭遇重挫，而导致中小盘基金今年表现整体萎靡。根据Wind资讯统计，进入4月以来，截至本周三(5月4日)，除了刚刚募集完毕的中邮中小盘灵活配置基金外，只有国海富兰克林中小盘基金和招商中小盘精选基金获得了正回报，其余22只中小盘基金全部亏损。其中，光大保德信中小盘基金、工银瑞信中小盘成长基金和信达澳银中小盘基金排倒数前三。

　　国海富兰克林中小盘基金的一季报显示，有35.13%的基金资产配置于批发和零售贸易，另有35.15%的基金资产配置了包含食品、饮料、服装、家具等的制造业，而对大消费板块的配置占据了70%之多。

　　对此，国海富兰克林中小盘基金经理赵晓东认为：“从证券市场来看，从去年11月中期到现在，消费股已经调整了近5个月，从时间跨度和调整幅度来看都已达到相当大的程度，而前期银行、地产等大盘股估值修复行情，由于政策、估值等原因，也较难持续。市场风格在下半年有所转换的概率较大。”

　　国富中小盘基金重点投资于具有较高成长性和良好基本面的中小盘股票，该基金将不低于80%的股票资产投资于中小盘股票，是一只典型的中小盘股票型基金。资料显示，成立于2010年11月23日的国海富兰克林中小盘基金在震荡市中表现稳健，位居同期成立产品第二。

　　另一家获得正收益的招商中小盘精选基金的基金经理张力(专栏)在一季报中表示，由于高端零售和白酒公司的估值已跌到 20 倍左右，处于历史较低的估值水平，因此仍将继续保持这部分组合。另外，该基金将开始重新关注新兴产业方面的公司，寻找一些确定高增长、估值回落到 25 倍以下的公司，此外，对航空发动机产业链的公司仍然持续关注。

　　如果从今年初的基金复权单位净值增长率来看，各大中小盘基金的业绩更为惨不忍睹，除去今年刚发行的6只中小盘基金，有13只中小盘基金亏损幅度在5%以上，更有5只基金亏损额度在9%以上，它们是光大保德信中小盘基金、汇丰晋信中小盘基金、海富通中小盘基金、信诚中小盘基金和诺德中小盘基金。

　　而光大保德信中小盘基金今年以来跌幅高达18%以上，对此，基金经理袁宏隆在一季报中给出的解释是：“在今年年初，本基金投资上采用了较为激进的建仓策略，在行业选择上认为通讯、计算机、电子科技等政策重点扶持的新兴行业估值相对有所回落，值得持续关注，因此重点配置了通讯、计算机、电子科技等非周期性行业中的一些中小盘股。但2011年一季度市场风格出现了较为明显的变化，低估值的大盘股和二线中盘白马股受到投资者青睐，而本基金重点配置的信息网络产业相关股票表现却不尽如人意。

　　2011年4月27日，光大保德信中小盘发布基金经理变更公告，宣布袁宏隆离任，而该基金的基金经理由李阳担任。

　　基金或重返成长股

　　就在中小盘基金饱受煎熬之际，不少基金公司相继推出了保本基金，在上期理财一周报曾详细阐述过。另外，一些基金公司也推出了以成长股为主投资标的的成长基金。

　　一位基金经理告诉记者，“对于成长股来说，风格轮动并不是最终决定收益成败的因素。比如我曾经投过的张裕、云南白药、伊利股份、国电南瑞和承德露露，这些成长股在经过大幅上涨后没有深幅调整，而是继续上涨。”在新发基金名单中，除了保本基金和债券型基金，成长型基金的发行逐渐多了起来，正在发行的成长型基金有嘉实领先成长股票型基金、华商价值精选股票型基金和浙商聚潮产业成长股票型基金等。

　　即将出任嘉实领先成长股票型基金掌门的邵秋涛对记者表示，就长期而言，受益于扩大内需和经济转型的稳定成长公司，必将给持有人带来良好的长期回报，因此将继续维持对估值合理的优质成长股的配置。短期来看，目前的深幅调整，提供了较好的建仓时点。

　　“成长股投资一定要变中取胜，有变化才能有成长。”邵秋涛认为，“规模巨大而且持续增长的中国经济将持续改变我们的外部环境。其间能够催生一批领先掌握并适应这种变化的快速成长行业。在企业家精神和完善激励机制的基础上，总有一批因率先使用新科技、发明新产品、满足新需求、发现新商业模式而超越同行的领先成长公司能够脱颖而出。而且快速成长行业将摆脱传统行业的低层次红海竞争，在蓝海领域获得超快收入增长和丰厚利润回报。”

　　在邵秋涛看来，近期成长股成调整重灾区的原因，一是对去年涨幅过大、估值过高的修正；二是市场投资风格的暂时偏离，未来成长股投资仍大有可为。

　　“我们可以预期，通过在全市场范围中精选快速成长行业中成长战略清晰可行、核心竞争力突出、激励机制完善、公司治理合格的领先成长企业，应该可以获取丰厚的投资收益。这是我们寻找的投资标的，也是我们强调的领先性。” 邵秋涛说。

　　重仓股中现“地雷” 基金踩“双十”红线

　　9只基金所持个股超过净值的10%，其中金元比联宝石动力踩中“地雷”，基金净值跌幅达8.16%

　　理财一周报记者/周知秋

　　公募基金集体重仓双汇发展(000895)，堪称是今年以来首个基金踩中地雷股案例。而早在双汇发展遭遇首个停牌之时，一家旗下基金重仓双汇的基金公司老总便曾公开表示：“其实事件性质很简单，就是基金投资的重仓股踩上了地雷。”

　　尽管原因各不相同，但随着中小盘个股一季度业绩普遍低于预期，不少相关个股跌幅较大，导致了公募基金踩中地雷股的现象也屡屡发生。

　　踩中地雷股后对于基金尤其是偏股型基金的影响到底如何，除了看个股的跌幅有多大之外，最关键的便是看这只个股在基金中所占的净值比例有多高。

　　需要指出的是，“双十”规定原本即是为了控制基金投资风险。如果越过了这条红线，倘若基金重仓的这只股票是地雷股，那么所遭受的损失也将十分巨大。

　　以基金一季报数据为样本经过统计后，理财一周报基金研究小组发现，同一家基金管理人即基金公司管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的10%的情况并未发生。而包含兴全全球视野在内，目前共有9只偏股型基金持有重仓股超过基金净值10%。

　　9只基金

　　第一大重仓股均超“双十”红线

　　法律法规对基金投资有严格的规定，最重要的就是“双十”限制。第一个“十”是指一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的10%。第二个“十”是指同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过总股本的10%。

　　而这样的规定即是出于控制基金投资风险考虑。以基金一季报披露的前十大重仓股为统计样本，Wind数据统计显示，目前主动管理型股票基金中共有9只基金所持第一大重仓股占基金资产净值超过了10%。

　　来看9只基金所持的占资产净值比超过“双十”红线的重仓股情况。Wind数据统计显示，兴全全球视野持有双汇发展，宝盈资源重仓凯美特气(002549)，工银瑞信稳健成长持有洋河股份(002304)，金元比联宝石动力持有彩虹股份(600707)，融通行业景气持有海螺水泥(600585)，工银瑞信精选平衡持有山西汾酒(600809)，易方达策略和易方达策略2号均持有中兴通讯(000063)，大成强化收益持有双汇发展。

　　而就这些第一大重仓股占相对应的基金资产净值比而言，最高的便是兴全全球视野，其所持双汇发展股份占到基金资产净值14.78%。占基金资产净值比最低是同样持有双汇发展的大成强化收益，为10%。

　　法规明文规定了单个基金持有一家上市公司股票，其市值不能超过基金资产净值10%。为何目前仍然会有基金超越这条红线？

　　5月4日，上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千在接受记者采访时表示：“原因分为这么几种，可能因为打新，由于中签率意外上升而超过这个线(工银曾经有只基金发生过这个现象)。也可能是因为技术上出现故障，无意中买多了。也可能因为意外事件被动增持(如持有股票停牌，其间基金规模下降)，意外事件不仅包括如这次兴全基金因为基金规模变化的情况，还包括持有重仓股股改、重组等情况。”

　　最后，他表示：“当然还有个理由，就是因为重仓股表现太火，导致持有该股资产上升超过这个线。”

　　重仓股中出现地雷股

　　事实上，在上述9只所持单个重仓股市值超过资产净值10%的基金里的确发生了踩中地雷股的情况。

　　一季报数据显示，彩虹股份为金元比联宝石动力第一大重仓股，该基金持有股数为350.11万股。截至3月31日，这部分股份共占基金资产净值10.40%。

　　回看彩虹股份走势。该股股价早在今年年初便开始一路下滑，一度有所反弹后再度下挫。4月27日，彩虹股份盘中一度跌至11.6元/股。而早在去年年末，彩虹股份股价一度炒高至21.81元/股。

　　大智慧数据统计显示，彩虹股份自今年年初至5月3日期间股价共计下滑了33.42%。这样的走势与公司基本面也不无关系。从一季报经营情况来看，彩虹股份实现净利润-2445万元，同比亏损。

　　第一大重仓股这般走势也直接影响到了金元比联宝石动力。该基金一季报表示，在2011年第一季度由于重仓配置成长股，跌幅较大，基金净值跌幅为8.16%。

　　需要指出的是，在展望今年第二季度时，该基金认为成长性股票的市场表现将会优于大盘蓝筹。投资策略以成长为主，兼顾周期。

　　此外，从统计显示的数据来看，不难发现师出同门的基金所配的第一大重仓股以及所处行业也有一定的相似。其中，易方达策略2号以及易方达策略成长所配的第一大重仓股均为中兴通讯。Wind数据统计显示，两只易方达系基金所持的该股股份占基金资产净值比均为10.02%。

　　对此，两只基金在一季报中均表示，尽管在投资管理上有着相同或相似的投资目标、投资理念、投资范围和投资策略，但毕竟是两只相互独立的基金，基金规模及申购赎回波动变化不同，股票仓位、组合结构和投资操作也不尽相同，从而造成两只基金业绩存在差异，但差异小于5%。

　　这样的情况也出现在了工银瑞信系基金身上。工银瑞信稳健成长所配第一大重仓股为洋河股份，工银瑞信精选平衡所配第一大重仓股为山西汾酒。同门师兄弟所持的两只白酒股分别占基金资产净值10.56%、10.1%。在过去的一季度里，洋河股份、山西汾酒两只白酒股的股价分别下跌了6.87% 、10.26%。

　　距规定一线之隔的8只基金

　　事实上，理财一周报基金研究小组在统计时发现，以基金一季报数据为准，有这么一部分偏股基金，尽管其第一大重仓股占基金资产净值比尚未越过10%的红线，但是也相差不远。

　　Wind统计显示，共有8只偏股基金其第一大重仓股占基金资产净值比在9.5%以上。其中，最高的为长城品牌优选，该基金的第一大重仓股为兴业银行，共计持有4158.11万股，占基金资产净值比9.93%。

　　与此相反，富国通胀通缩主题在8只基金里其第一大重仓股所占净值比最低。一季报数据显示，富国通胀通缩主题第一大重仓股为用友软件(600588)，共计持有1554.94万股，占基金资产净值比9.53%。

　　其余6只基金分别为博时主题行业、长城消费增值、东吴价值成长、银华核心价值、华商动态阿尔法、融通领先成长。

　　值得一提的是，对于超出10%比例的股份，目前的明文规定是将在10个交易日内进行减持。而在此前兴全全球视野的一季报中，即明确指出将在10个交易日内减持超过比例的双汇发展股份。

　　5月3日，北京一家中等规模的基金公司相关负责人在MSN上告诉记者：“时间应该是从比例达到10%的时候开始算起。”

　　同时，他对记者表示：“具体情况是有交易所来做监测的。交易所很大的一个职能，就是协助监管部门监测基金公司仓位，是否有违规。”

　　偏股型基金的仓位普遍降低 医药生物及电器设备行业遭大幅减持

　　“避雷术”：远离公募减持的行业

　　理财一周报记者/周知秋

　　前有双汇发展(000601)，后有海普瑞(002399)。近来，以中小盘个股为首的业绩“地雷股”屡有显现。A股市场被炸伤之外，不少重仓的基金也受伤不轻。

　　一季报业绩披露已拉上帷幕，无论被“地雷股”炸得如何惨痛也已经是过去时。如今，投资者更需关注的是如何在此后的中报行情中规避可能发生的业绩“地雷股”。

　　结合基金一季报数据来看，公募基金在一季度中的仓位变化情况、减持幅度较大的行业及个股均值得关注。事实上，这些除去可以用来作为避开“地雷股”的逻辑外，机构的上述动向也可以作为今后投资的一大参考依据。

　　仓位普遍降低

　　整体来看，在过去的一季度中上证指数累计上涨4.27%，沪深300 指数升3.04%。不过，中小板指数累计下跌6.32%，创业板指数更是大挫11.37%。

　　正是由于市场风格的转换，此前基金一季度重仓的成长风格个股普遍遭遇重挫，从而也使得偏股型基金仓位在一季度中出现了下降。

　　海通证券基金研究中心数据显示，对比一季度和上季度均公布季报的股票混合型开放式基金，其平均股票仓位由上季度的84.69%降至本季度的82.64%，减少了2.05个百分点。

　　从单个基金的仓位具体变化来看，Wind数据统计显示，国联安安心成长、国投稳健增长、中银价值精选、万家和谐增长和新华行业轮换为增仓幅度最大的前五位基金，相对应的增仓幅度分别为25.69%、23.01%、19.10%、16.14%和15.00%。

　　减仓方面，嘉实主题精选、泰达宏利风险预算、大摩资源优选、农银策略价值和农银中小盘为减仓幅度最大的五只基金，相对应的减仓幅度为-29.86%、-25.24%、-25.22%、-24.32%、-23.03%。

　　从基金公司角度来看，股票仓位(股混开基，不含指数基金和QDII)最高的前五位基金管理公司分别为交银施罗德89.53%、中邮创业88.36%、新华88.21%、景顺长城87.56%和信诚86.49%。

　　而股票仓位最低的前五位基金管理公司分别为国投瑞银60.29%、民生加银62.43%、银河62.97%、万家69.58%和摩根士丹利华鑫70.40%。

　　相关基金公司的观点也值得注意，交银施罗德认为，今年三季度经济可能探底回升，同时通胀也将得到很好的控制，届时市场将具有较大吸引力。目前市场正在寻找一个相对底部的阶段，整个二季度预期是布局和配置股票资产的良好时机。

　　民生加银认为，对于一季度以来的行业表现，类似于2009年上半年出现的行业轮动，基本上估值较低的品种都有轮番表现。对于之前预期的政策放松及经济增长见底，目前来看流动性好转并没有如期出现，而经济发展中周期的启动估计还需要经历一轮去库存的过程，这样看来，周期股估值修复背后的逻辑还需要继续观察。

　　对此，天相投顾认为，将偏股型基金仓位的变化与股市的走势作一个比较，从中长期看，大盘的走向左右了基金仓位，但一定时期内基金仓位的调整对大盘仍有较大影响。大型基金公司在4 月中上旬曾一致增仓，基金的加仓引导了大盘一波震荡上行的走势，但是随着基金仓位的高位上升，基金面临着高仓位的调仓压力。与此同时，基金自身持仓变化也将影响大盘在二季度震荡加剧。

　　医药生物退出前三大重仓行业

　　偏股型基金的仓位普遍降低，也就意味着有行业及个股遭遇较大幅度的减持。从一季报数据来看，医药生物首先跌出前三大重仓行业。

　　截至一季度末，公募基金重仓持有的前三大行业分别为机械设备、金融保险以及金属、非金属。截至一季度末，上述三个行业市值占基金净值比例分别为14.72%、11.875%、7.74%。

　　回看一季度行情，大盘蓝筹股开始逐渐为市场所关注。相对应的，金属等周期性板块有望受益于通胀。而金融板块受到青睐主要是自身的估值处于历史估值水平低端的优势较为明显。保障房建设的影响推动了基金对建材水泥等行业的配置。机械板块的受欢迎则和高铁建设不无关系。

　　医药生物在今年一季度中遭遇公募基金减持幅度最大。数据显示，截至去年四季度末，医药生物为公募基金重仓的第三大行业。而根据目前的一季报数据来看，基金所持医药生物股份市值占基金净值比下降至5.52%。除去医药生物外，曾在去年受市场追捧的食品饮料、信息技术、批发零售在今年一季度中都遭遇了较大减持。相对应的，上述三大行业占基金净值比分别下降至6.66%、4.91%、4.72%。

　　海通证券分析师倪韵婷表示，医药生物、食品饮料、批发零售和信息技术行业被主动减持的概率高。公募基金减持医药生物、食品饮料、批发零售等“大消费”行业主要是由于这些行业本身不仅面临较大的估值压力，并且市场原先对这些行业的增长预期过高，市场对业绩低于预期的担忧加重，因而选择减持的投资者逐渐增多。

　　电气设备行业遭减持

　　除去上述四大行业外，电气设备行业在今年一季度中也遭遇了较大幅度的减持。天相投顾统计显示，截至2011年一季度末，690只基金重仓持有的电气设备股票市值合计为227.80亿元，占十大重仓股总市值的3.13%，重仓股56只。回看去年四季度末情况，基金持有电气设备的股票市值合计为308.72亿元，占十大重仓股总市值的4.12%，基金重仓股52只。

　　其中，共有35只相关个股遭遇了公募基金减持。而遭遇减持幅度最大的十个相关个股为安泰科技(000969)、天奇股份(002009)、思源电气(002028)、科陆电子(002121)、荣信股份(002123)、众业达(002441)、智光电气(002169)、金风科技(002202)、南洋股份(002212)以及大洋电机(002249)。

　　需要注意的是，减持的背后是新能源行业投资机会开始有所分化。以核电为例，日本核泄漏危机导致我国新建核电计划的暂停，如东方电气等公司被大幅减持。再者，风电行业经过一轮高速增长后，高成长能否持续引发市场担忧，从而促使基金减持了金风科技、华锐风电、泰胜风能等相关个股。

　　再来看光伏方面，欧洲的补贴下降导致国外市场萎缩的预期开始逐渐兑现。天相投顾认为一季度光伏行业增速较去年有明显下降。去年太阳能组件和电池片产能大幅扩张的后遗症也逐渐显现。而上游多晶硅、单晶硅则由于产能过剩的而仍然处于景气状态。以太阳能组件和电池片为主的公司如东方日升、超日太阳被大幅减持，而上游公司天龙光电、新大新材以及向上游扩张的公司向日葵仍被基金看好而增持。

　　此外，出现分化的还有节能减排行业。作为国务院七大战略新型产业之一的节能减排行业，受益于政策扶持，一部分公司如主营高效电机的卧龙电气、湘电股份，与节能变压器相关的置信电气和启源装备，变频器龙头汇川技术，余热锅炉的华光股份都受到了基金增持。

　　与此相反，部分公司如安泰科技、大洋电机、杭锅股份、合康变频等则均受到了公募基金的减持。