每经记者 李智

　　自A股股权分置改革以来，大股东增持或者减持股份，成为了判断市场处于相对高位或者相对低位的一门指标，也成为了判断股价高估或者低估的一个窗口。

　　当股东减持肆虐时，预示秋风起，寒流至；而当股东增持悄然出现时，又预示春风来，万物苏。

　　一消一长有乾坤，《每日经济新闻》记者在梳理大量历史数据后发现，当股东减持力度逐渐趋弱，增持家数日渐增多时，A股市场的投资机遇也随即到来。

　　减持骤降 挤泡沫已接近尾声

　　在被称为近9年来市场最差开局的2011年1月，很少有投资者注意到，股东减持量已经在去年9月~11月的高峰之后，开始逐渐回落。截至1月27日，1月股东减持量已将降至约56.9亿元，与11月196.04亿元的高峰相比，回落幅度接近七成。

　　股东减持量短期内骤减在A股历史上并非首次发生。兴业证券公布的一份资料显示，2007年、2008年和2010年均出现过类似的情况，而每一次减持量触底企稳之后，随即出现了一波诱人的行情。

　　早在2007年5月份，当时A股市场正经历着一次历史性的大牛市，上证指数在4000点震荡，当时股东累计减持达到109亿元。但就在当年6月，这一数额却急速下滑至55亿元，并在随后的7月继续保持低位。两个月的减持低谷后，上证指数在当年7月末发力上攻，刻下6124的历史性高点。

　　就在市场攀高的同时，股东减持愈演愈烈。2007年9月、12月减持再破百亿。伴随着股指自创下6124点后的不断下挫，股东减持量也出现回落，直到2008年10月缩水至不足20亿，较2007年12月的高点降低近80%。

　　令很多投资者记忆犹新的是，就在上证指数于10月28日划过1664点之后，A股市场迎来了一轮近10个月的小牛市，上证指数一举突破3400点。

　　最近一次股东累计减持额再次回落至25亿元以下，是在去年的5月和6月，上证指数也随即从2319点反攻到3186点。

　　从上面的例子不难看出，每当股东减持行为大肆出现不久，市场就会掉头回落，股指在2008年的降幅达到70%甚至更多。而当股东减持持续低迷之后，往往就预示着估值挤泡沫已接近尾声，新一轮行情破冰。

　　增持增多 产业资本更懂价值

　　一位私募人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，增持和减持是一个此消彼长的关系，减持量暴涨意味市场风险即将到来，增持量增长也屡屡暗含机会的到来，而以产业资本为代表的大股东，常常是逆势操作者，也常常是真正的价值投资者，与大多数金融资本信奉趋势操作，右边入市的策略，截然不同。

　　数据显示，在2006年牛市之前，上市公司股东处于净增持的状态，不过随着2006年大牛市的到来，净增持的状态也就转向了。2007年牛市继续，减持风暴开始不断增强，股东增持陷入低迷，这种情况一直持续到2008年5月。

　　在上证指数从6124点高台跳水至4000点以下后，以产业资本为代表的，尤其是刚上市的公司股东们终于坐不住了。

　　兴业证券数据显示，2008年5月，增持量由此前的不足10亿元飙升至15亿元，并在随后节节高升，最终在2008年9月超过了30亿元。

　　需要指出的是，在2008年9月，股东增持量与减持量的差距较此前明显缩小。就在此后不久之后，一轮小牛市也随之起航。

　　需要指出的是，在2009年上半年小牛市运行过程中，股东增持力度在当年4月份突然加大，增持金额由3月的10亿元左右突然增至44亿元，进一步坚定了资金的信心，推动股市持续上升到当年8月才戛然而止。