刘婧娴

　　保险公司投资业绩年底冲关将至。

　　《中国经营报》记者从接近保监会的相关人士获得数据显示，截至2010年9月末，保险公司资金运用余额为4.4万亿元，平均收益率为3.28%，较前8个月平均收益率2.77%有所提升。

　　保险资金运用收益率回暖态势能否持续到四季度？随着加息落定，占保险资金权重较大的债券投资在四季度或遭遇市场压力；而随着A股逐渐冲高至3000点，从7月开始，保险公司已经开始稳步做多A股，截至9月底，保险资金投资股票和基金占比已提高至16.97%。

　　加息增加债券投资压力

　　10月19日晚，央行宣布加息。10月20日，三大保险股均大幅上涨，其中中国平安(601318.SH)上涨6.59%、中国太保(601601.SH)上涨6.26%、中国人寿(601628.SH)上涨4.54%。

　　债券和存款等固定收益品种是对利率最敏感的投资品种，而保险公司的资金运用渠道中正是以固定收益产品为主。

　　记者获悉，今年1～9月保险公司银行存款余额1.3万亿元，占全部总额29.49%；债券余额2.2万亿元，占比50.6%。截至9月底，保险公司利息收入273.83亿元，占资金运用收益的20.66%；投资收益1117.19亿元，占资金运用收益的84.27%。

　　保险公司在银行的存款通常被称为“大额协议存款”，期限经常是61个月。此次上调利率后，5年期定期存款利率由3.6%上调至4.2%，上升60个基点，保险公司大额协议存款利率也至少同步上升60个基点。

　　而在债券方面，近日债券收益率已经开始上升。受加息消息刺激，10月20日，一年期短期融资券收益率上涨12～14个基点，5年期中期票据收益率上升20～24个基点。收益率上升意味着债券价格下跌，这有利于降低未来新增险资投资债券的成本，但对持有的存量债券来说会造成价格缩水，收益出现浮亏。

　　“加息以后投资压力特别大！”有险企投资部人士如是表示。

　　前期持有大量债券的保险公司首当其冲。一家资金运用投资收益率排名靠前的险企投资部人士对记者表示，加息次日，各类债券收益率均出现不同程度跳涨造成债券价格的下跌，该公司当日债券投资账户浮亏达几千万元。

　　国泰君安保险研究员彭玉龙表示，如果进入加息周期，债券投资收益率上升对债券投资存在双面影响。一方面，债券收益率上升有助于提高保险投资收益率，另一方面债券市值下跌不利于保险公司净资产。

　　国信证券认为，保险行业30%～60%的债券计入交易类和可供出售类金融资产，但温和的加息产生的浮亏对净利润和净资产的影响相对较小。

　　总体而言，保险公司业务和保费收入还将保持高速增长，保险公司负债久期长，资产久期短，即使进入加息周期，如果新增加的资产配置得当，保险资金长期收益仍会提高。

　　四季度押宝“权益类”投资？

　　四季度，保险公司对债券投资并未感到轻松。

　　一家险企资产管理部投研人士对记者解释，加息对保险公司固定收益类资产的影响，主要取决于该公司对加息预期的判断和对债券产品的配置。如果正确判断将要加息，理论上配置期限短的债券产品，即使加息损失也不会太大，而且流动性较强，投资者可换成新的投资收益率更高的债券，降低投资成本。但有些保险公司只看眼前利益不看长远，配置期限较长的产品，以提高当期收益率，加息后则公允价值会下跌多一些。

　　此外，上述险企投资部人士对记者说，债券市场上要看银行“脸色”，保险公司往往处于弱势。该人士表示，由于银行在四季度严格控制信贷投放量，银行体系内资金量较为充裕，资金将转身投资债市。从历年经验来看，小型险企有时会面临无债可买的局面。

　　某险企固定收益投资部负责人预计，今年该公司权益类投资业绩会不错，年终投资收益恐怕要靠权益类投资来拉升了。

　　记者所获数据显示，9月底，保险资金投资股票收益率3.57%，较8月底2.68%有所提升。9月底投资证券投资基金收益率高达5.19%，较8月底的3.6%也有提高。

　　截至9月底，保险公司股票投资4768.34亿元，占比10.76%；用于投资证券投资基金的资金为2751.93亿元，占比6.21%，二者相加权益类投资占比为16.97%。

　　据记者了解，下半年保险公司权益类仓位及余额(股票加证券投资基金)分别为：6月底15.06%，6274.7亿元；7月底16.72%，7047.6亿元；8月底16.89%，7282.06亿元；9月底16.97%，7520.27亿元。实际上从7月起险资已开始稳步做多A股。

　　东方证券策略研究员胡世捷告诉记者，A股短期震荡调整后四季度会继续上扬，可能有一波跨年度行情，保险资金7月入市，所持股票都是业绩稳健的蓝筹股，投资收益有望带来实质提升。

　　招商证券则认为这轮流动性支撑的行情有望持续，保险投资新政的放开提升了权益投资比例上限，有利于保险公司充分把握四季度的行情，预计随着三、四季度以来的股市反弹，保险资金的全年投资收益率有望提升至5.5%~6%的水平。

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