夏欣、郭斐

　　一段时间以来，社保资金、保险资金百亿元加仓入市的消息频传。随着中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)两大保险巨头半年报出炉，保险资金的股市操作路径也浮出水面。

　　2010年中报显示，截止到6月30日，平安和国寿在今年前6个月的权益类投资仓位均明显下降，同时加大配置防御类权重股，其下半年的投资策略也以谨慎为主。

　　投资收益率下降 股票减仓

　　尽管上半年投资收益率水平受股市表现拖累有所下滑，但两家公司表现仍好于市场预期。平安上半年净投资收益提升44.3%至126.18亿元，净投资收益率为4.1%，比去年同期3.7%有所上升。但受股票市场调整影响，总投资收益率有所下降，由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率为2.51%，简单年化总投资收益率为5.06%。

　　在上半年沪深300下跌28.3%、中证全债指数上涨4.2%的背景下，险资也通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险。

　　国寿股权型投资的比例，由2009年底的15.31%降低至11.15%，平安的中报也显示其权益投资在总投资资产中的比例降至8.1%，这一数字比去年底下降了2.7个百分点。

　　不过，由于相关数据并不透明，某券保险行业研究员认为：“保险公司权益类资产占比的下降是主动性的还是被动性的还不好说。有两种情况都会导致占比下降，一是股市下跌引发的资产被动缩水，二是新增保费如果不做投资也会摊薄权益占比。”

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。

　　对此，中国人寿副总裁刘家德表示，寿险公司负债的长期性所决定的债券配置应该占有相当比重，而近期债券市场收益率低位徘徊，可能会给其下半年债券方面的配置带来相当的压力。平安集团副首席投资执行官陈德贤则认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。

　　偏爱食品饮料“大消费”

　　在前十大可供出售金融资产中，国寿依然表现出对银行股特殊偏好，在重仓持有多家银行股之外，又增加了中国建筑、贵州茅台、大秦铁路、中兴通讯，而远洋地产、万科A、中国石化则被减持。

　　平安的重仓股包括中航三鑫、金种子酒、安琪酵母、金德发展、万里扬、奥特迅、天利高新、博瑞传播等。

　　从个股选择上，一向以稳健投资见长的险资对食品饮料行业青睐有加，这也是近期基金一直看好的“大消费”概念。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业，国寿则是燕京啤酒、贵州茅台与金枫酒业三家酒业类个股的前十大流通股股东。

　　从上述个股今年以来在二级市场涨幅预估，平安、国寿都应该获利破丰。以安琪酵母为例，截至二季度末，平安人寿仍持有406.82万股。如果以平安一季度建仓时的均价32.45元/股为买入价，以8月26日36.69元/股的收盘价为卖出价计算，即使剔除平安人寿获利的1/5仓位，以其现在持有的股份计，此时持仓浮盈应该超过1700万元。

　　此外，已披露的中报信息显示，国寿和平安共同持有的个股还包括湖北宜化、酒钢宏兴、上海能源和天津港等4只。今年二季度，两大保险巨头联手进驻湖北宜化和酒钢宏兴，步调出奇的一致。在湖北宜化的前十大股东中，国寿二季度新入个人分红险与传统保险两只产品，持股量分别达到954.1万股和567.85万股，合计占比2.81%；平安的两只传统保险产品则分别持有928.91万股和807.04万股，合计占比3.2%。

　　在对后市的判断上，陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。不过，考虑到CPI仍在高位，流动性也维持较高水平，因此，陈德贤认为“政策放松的可能性不大”。

　　刘家德则认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。“在总体策略上，把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，则相对保持灵活的策略，重点在投资节奏上把握机会，特别是加大波段性操作力度。”

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