酿酒食品 旅游酒店 新能源汽车

　　机构资金8月开始迷恋“大消费”三大板块(一)

　　□ 本报记者 赵学毅 赵子强 孙 华

　　由于宏观调控加强，人民币汇率创新高催升通胀预期，本周市场热情开始转向抵御通胀非周期行业，机构资金尤其对大消费板块青睐有加。

　　随着收入分配改革方案的准备出台，国民收入的倍增计划(五年左右就可翻一番)也逐渐浮出了水面，这为大消费行业的高景气度奠定了基础。

　　目前中国消费正在向第三次升级迈进，消费需求正在发生实质性转变，酿酒食品、旅游酒店、新能源汽车为代表的创新性消费概念股有望成为其中最大的获益者。投资者在三大板块潜力股精中选精，才能立于不败之地。

　　酿酒食品 一周“吸金”2.6亿元 93%个股跑赢大盘

　　每次消费板块启动，酿酒食品就不会错过表现机会，目前酿酒食品板块中部分品种的表现明显强于大盘，比如金种子酒，不到三个月时间股价翻番，股价连创历史新高；古井贡酒近两周加速上扬，涨幅超过30%。这些强势跟个股有效带动整个酿酒食品板块活跃。当然，主力资金也不会对此漠然视之，开始大手笔进仓，一周有2.6亿元的资金净流入，且有93%的个股跑赢大盘。

　　主力资金本周集体“喝酒”

　　据《证券日报》市场研究中心统计，近期主力资金持续流入消费类行业，尤其是酿酒食品板块受到机构青睐。市场自7月2日反弹以来，主力资金开始持续流入A股市场，沪深两市合计大单净流入 186.06亿元，酿酒食品行业合计流入53070.97万元，占主力资金净流入比例2.85%，日均主力资金流入额为2041.19万元。本周以来，虽然大盘出现大幅震荡，但主力资金仍然加速流入酿酒食品行业，周一至周五主力资金净流入量达22943.05亿元，日均净流入量4588.61万元，主力资金入场明显有加速迹象。

　　具体来看，7月2日以来，该板块主力资金流入的股票有39只，占行业股票家数的66.67%，其中，五粮液 (65639.133万元)、贵州茅台(30199.299万元)、中粮屯河(16393.84万元)、泸州老窖(16072.542万元)等5只个股主力资金流入量超过1.6亿元。值得一提的是，本周主力资金仍向酿酒食品行业中的36只个股涌入，其中，以五粮液主力涌入力度最高，本周合计主力净流入 25822.5万元，另有，贵州茅台(8316.469万元)、燕京啤酒(6676.708万元)、中粮屯河(6292.391万元)、酒鬼酒 (5091.572万元)等4只个股主力资金流入量均超过5000万元。资金流出量最高的当属金种子酒，本周合计主力资金流出7453.11万元。

　　其实，基金二季报也透露了基金集体“喝酒”的状态。贵州茅台的基金持有数达40家，五粮液公司基金持股超过2亿，泸州老窖基金持股占比为22.98%。“各大白酒上市企业得到机构不断加仓，表明各个基金公司对于今年下半年白酒股的看好意愿。”一位行业分析师讲到。

　　逾九成股票跑赢大盘

　　有了资金的追逐，酿酒食品板块可谓牛气冲天。

　　统计数据显示，7月2日大盘反弹以来，酿酒食品板块指数大幅上涨，至本周五收盘，累计上涨21.63%，收报5892.21点，据今年最高点位 6062.67点仅差170.46点。7月16日至7月26日，酿酒板块曾走出一波“九连阳”的大行情，板块指数从5000点上冲到5600点；近三日，再次呈现出三连阳。

　　本周，酿酒食品继续保持着上涨的势头，累计涨幅达6.31%，列居所有板块排行榜第二名，且跑赢上证指数5.52个百分点，预计该指数在前期高位6000点整数位会有一定压力。

　　具体来看，本周有53只酿酒食品概念股跑赢上证指数，占酿酒食品概念股的92.98%。上涨冠军东凌粮油涨幅高达22.67%，另有酒鬼酒 (16.69%)、金种子酒(14.13%)、中粮屯河(13.88%)、金枫酒业(13.88%)、皇氏乳业(11.30%)、啤酒花 (11.11%)、古井贡酒(10.31%)等7只个股涨幅超过10%，其中金种子酒与古井贡酒本周主力资金有流出迹象，投资应多多留意。

　　酿酒食品后市仍“飘香”

　　就后市而言，业内人士认为，在城市化进程和政策长期支持消费升级的背景下，消费类行业尤其是消费升级概念将是全年配置的重点。目前，酿酒食品板块经过持续多日的上涨后回调难免，但由于业绩喜人和看好未来长期发展，酿酒食品板块或将在震荡中上扬。

　　大同证券表示，从上半年的产量数据来看，白酒和葡萄酒依然是酿酒行业中景气度较高的子行业。白酒行业6月份的产量增速虽然同比略有回落，但累计同比增速始终保持在27%以上，远高于2009年的同期水平。

　　中信证券在8月4日披露的研究报告中表示，随着白酒季节性行情的到来，白酒消费或将更上一层楼，原因有二：一是目前茅台、五粮液、青花瓷的供给偏紧，这更有利于旺季的销售；二是在一批价出现上移后，部分白酒公司预计仍会提价。与此同时，公司改制也能促进利润上涨。洋河改制6年来主营收入增长10倍，销售净利率从3.5%提升到31.3%，而这将成功归于三点，即品牌基础、改制和产品结构升级。该券商认为，山西汾酒、金种子、古井贡等均存在这样的机遇，老白干酒改制虽受阻，但仍具备潜力。

　　在白酒批零价上移后，对于零售价与出厂价价差，茅台从60%扩大至近80%，五粮液等从30%扩大至 40%多，强化提价预期。中信证券预计，从今年8月至明年初，五粮液、青花瓷、贵州茅台、泸州老窖、金种子酒、古井贡酒等将会有提价动作。估值修复走向估值提升需看旺季销量紧俏和提价预期渐次兑现。一线品种估值目前整体走到今年的25倍，预计二线走到明年30倍，估值修复将过渡到估值提升阶段。在一线白酒中，五粮液、泸州老窖、贵州茅台值得关注，而在二线成长性白酒中，山西汾酒、古井贡酒、金种子酒、洋河机会很大。

　　五粮液高档产品将推动业绩高增长

　　五粮液

　　高档产品将推动业绩高增长

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，本周大单资金净流入五粮液25822.5万元，自7月2日以来合计净净流入65639.13万元。五粮液股价大涨，其中本周累计涨幅7.20%，自7月2 日以来股价上涨23.98%。按一季度业绩数据计算，五粮液最新市盈率为18.57倍。

　　品牌价值：“五粮液”品牌在2009年中国最有价值品牌评估中，品牌价值472亿元，继续居食品制造业第一位，自“中国最有价值品牌”1995年评估以来，五粮液连续15年蝉联食品业榜首，居中国最有价值品牌第四位。

　　生产能力：目前，五粮液的商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。五粮液已形成了70余个品牌，千余种规格的系列酒产品。在70余个品牌中打造出18个重点品牌来承载45万吨左右的销售规模。

　　高毛利率：2009年度公司高价酒(注指公司含税销售价格在120元以上的产品)、低价酒分别实现营业收入72.17亿元、27.89万元，毛利率分别为85.38%、34.91%。2008年度高价酒、低价酒毛利率分别为66.73%、16.65%。2007-2009年度高价酒销售收入占营业收入比分别为67.4%、74.8%、72.13%。2010年度公司将力争实现主营业务收入、净利润20%增长。

　　瑞银证券研究分析认为，即将上市的高档产品将推动五粮液业绩增长。根据企业价值/动用资本比率对投资资本回报率-加权平均资本成本法推导出目标价，该目标价基于17.6倍企业价值 /动用资本和7.9%的加权平均资本成本。维持该股“买入”投资评级和40.70元的目标价。

　　湘财证券则从细微处看五粮液的投资机会，预计公司2010-2012年每股收益分别为：1.37元、1.63元、1.95元。相对估值法给予2010年25倍的市盈率，得到的估值为34 元，DCF估值大致在30元附近，因此湘财证券给予公司目标价32元，相对公司目前的股价24.54元来说还有较大的上涨空间，维持公司“买入”的投资评级。

　　贵州茅台 战略性建仓机会渐行渐近

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，本周大单资金净流入贵州茅台8316.47万元，自7月2日以来合计净净流入30199.299万元。贵州茅台股价大涨，其中本周累计涨幅6.87%，自7月2日以来股价上涨17.77%。按一季度业绩数据计算，贵州茅台最新市盈率为27.65倍。

　　独特工艺和环境：茅台独特性主要体现在5年陈酿工艺上，即用纯净小麦制成高温大曲和高粱作酿酒原料，经二次投料、九次蒸煮蒸馏、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次取酒，分型贮存，勾兑出厂，以及独特地理环境、微生物环境方面，造就了产品稀缺性和不可复制性；据科学检测分析表明，茅台酒富含有益人体健康的物质组分1200多种，其中叫得出名的有800多种。

　　高毛利率+自主定价权：主导产品高度及低度茅台酒毛利率保持在较高水平，2009年12月公告，自2010年初起茅台酒出厂价格平均上调约13%。2009年公司营业利润率为80.44%。

　　控股股东增持：2010年5月，公司控股股东贵州茅台酒厂有限责任公司增持公司股份4.16万股，同时拟在未来12个月内从二级市场上继续择机增持公司股份，累积增持比例不超过总股份的1%，并在增持期间及法定期限内不减持公司股份。

　　华创证券最新研究报告认为，茅台酒的需求仍将强劲，具备更长的较快增长期。高端白酒需求将由高速增长期逐步转换为较快增长期；“茅台酒”市场空间仍然巨大，这为茅台酒具备更长的快速增长周期提供了市场基础。酱香型白酒发展形势良好，公司最受益；茅台假酒所维系的巨大现实市场和消费群体为公司预留了巨大的市场空间；茅台酒的当前市场形势仍是“明显供不应求”。另外，未来中期内茅台酒仍将是价量齐升的经营局势。高度茅台酒的生产曲线是根本线索——十二五期间高度茅台酒的销量增速将呈“前低后高”的特征；放量为提价提供了空间——十二五期间茅台酒出厂价仍具备每年提价10%的现实空间。最坏阶段将在第四季度开始结束；消费税征收从严明确将带来公司销售放量或者收入确认等方面的积极性。由此判断，预计公司2010年～2012年期间，收入增速依次为20%、 20%和30%，净利润增速依次为12%、23%和34%，对应每股收益依次为5.11元、6.30元和8.45元。贵州茅台战略性建仓机会即将出现。

　　瑞银证券看好中国白酒业，认为贵州茅台是在该行业内最青睐的个股之一。瑞银证券研报称，维持该股的“买入”评级和195元的目标价。基于公司强劲的基本面和稳定的增长预期，认为该股估值偏低。该股目前的12个月预期市盈率为18.9倍，在过去3年平均32倍的预期市盈率波动区间内属偏低水平。世纪证券也给予贵州茅台“买入”的投资评级。目前不利因素已被市场消化，而贵州茅台未来有释放业绩的动力和压力。贵州茅台对应的2010年和2011年市盈率为 24.6倍和19.2倍，与同行业可比公司的股值水平相当(2010年24.12倍、2011年19.9倍)。从贵州茅台近两年的市盈率水平以及与沪深 300指数的对比来看，目前估值也处于中低水平。

　　国金证券谨慎预测2010年实现1万吨的茅台酒销量，以后每年放量1300吨，年份酒每年新增50吨销售；价格假设上，茅台酒出厂价每年递增6%。2010-2012年销售收入分别达到132.15、158.75和187.34亿，同比增长36.7%、20.1%和18.10%。2010-2012年归属于母公司净利润分别为56.68、68.60和81.4亿，每股收益为6.005、 7.269和8.650元。如果按照公司2011年每股收益并给予30倍估值，我们确定公司目标价上限218.07元，按绝对估值确定公司目标价下限 202.92元，我们给予贵州茅台未来半年至一年目标价为202.92-218.07元。

　　明星个股：燕京啤酒成本下降推升利润中粮屯河8月中旬或迎来投资机会

　　成本下降推升利润

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，本周大单资金净流入燕京啤酒 6676.71万元，自7月2日以来合计净净流入8387.249万元。燕京啤酒股价大涨，其中本周累计涨幅7.49%，自7月2日以来股价上涨 15.11%。按一季度业绩数据计算，贵州茅台最新市盈率为33.53倍。

　　2010年中报披露：2010年中期实现收入50.35亿元，同比增长2.88%；实现利润总额5.70亿元，同比增长19.33%；实现净利润3.99亿元，同比增长25.20%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润高达36.43%；每股收益为0.33元，高于之前预测的0.32元，同比增长25.20%；经营活动产生的现金流量净额为13.24 亿元，同比增长了343.15%，折合每股经营活动产生的现金流量净额1.09元。

　　高新企业：2009年12月，公司被北京市认定为高新技术企业，根据国家相关规定，公司在获得高新技术企业认定资格后母公司执行的所得税税率将从目前的25%下调为15%。目前我公司各主要控股子公司也正在积极申报高新技术企业。

　　开拓市场：2010年上半年，公司的市场优势得到进一步巩固与加强，牢牢控制了北京85%以上的市场占有率。

　　光大证券认为，燕京啤酒报业绩符合预期，旺季销售推后，埠外新兴市场保持良好增长，三大调整+成本下降，盈利能力显著提升。公司拟发行11.3亿可转债新增60万千升啤酒产能，以开拓广东、山西、江西、云南市场并巩固北京优势地区的市场占有率。新建产能的投产将为公司未来啤酒产销量的持续增长提供有力保障。光大证券维持2010-2012年的每股收益分别为0.81、0.96和1.13元，2010-2012年动态市盈率分别为25倍、21倍和17倍，维持对公司的“增持评级。

　　渤海证券认为，上半年啤酒整体毛利率明显提升成为公司股价的最大利好。计2010、2011年每股收益为0.6441元和0.7542元，目前股价对应市盈率分别为31.2倍和26.6倍。维持燕京啤酒目标价25元和“买入”评级。

　　中粮屯河

　　8月中旬或迎来投资机会

　　据《证券日报》基金周刊最新统计，本周大单资金净流入中粮屯河6292.39万元，自7月2日以来合计净净流入16393.84万元。中粮屯河股价大涨，其中本周累计涨幅13.87%，自7月2日以来股价上涨51.42%。按一季度业绩数据计算，中粮屯河最新市盈率为91.25倍。

　　番茄酱、甜菜糖龙头：在中粮集团重组成功后，作为中粮集团农业产业化单元的龙头企业，公司已成为亚洲最大，世界第二的番茄酱及番茄制品制造、销售商，是全国最大的甜菜制糖企业，产能45万吨，占新疆地区总产能的三分之二，全国的三分之一。也是中国最大的特色林果加工企业之一。2010年公司计划生产番茄酱 35万吨，白沙糖33万吨，预计实现销售收入36亿元。

　　重组题材：2010年5月公告，经询问公司第一大股东和公司管理层，获悉按照中粮集团和公司发展战略，集团和公司一直有以我公司为平台，对番茄及其下游产业相关项目、食糖及其下游产业相关项目、农业开发相关项目进行新建、重大资产重组、收购、发行股份等打算，但还是要根据市场变化才能最后决定是否实施。

　　中金公司最新研究报告显示，番茄酱上市公司中，重点推荐中粮屯河，预计公司今明两年每股收益为0.30元和0.43元，分别对应动态市盈率33.0倍和23.4倍。今年三季度该券商重点提示番茄酱行业的投资机会，将于8月中旬迎来第一轮投资机会。

　　宏源证券则表示，中粮屯河属于典型的农业公司，受产品周期影响很强。甜菜糖价格基本跟随蔗糖价格波动而变化；番茄酱业务价格主要受世界范围供求关系影响，原料上75%需外购。从今年情况看，番茄酱价格对今年公司业绩影响较大，即使综合糖业可能产生的盈利，今年整体业绩也可能不如上期，暂给予公司“中性”投资评级。

　　旅游酒店 一周“吸金”4804万元 86.21%个股跑赢大盘

　　机构资金8月开始迷恋“大消费”三大板块(二)

　　□ 本报记者 赵学毅 赵子强 孙 华

　　随着我国居民收入的日渐提高，旅游酒店业迎来逐步向好的发展前景，上市公司业绩也将受到提振，7月2日市场反弹以来，旅游酒店板块上涨23.06%，跑赢上证指数，该板块中有些个股成为市场中的上涨明星，股价甚至创出历史新高，东方宾馆期间上涨38.32%，本周内最高涨至13.94元的历史高价，大连圣亚区间涨幅也达到37.64%。随着股价的上涨以及主力资金的介入，该板块中个股出现上涨加速迹象，周五丽江旅游和西藏旅游收盘封住涨停板显示出主力的资金实力。

　　主力继续进驻

　　周内日均吸金961万元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，主力资金持续流入消费类行业，旅游酒店行业进入机构加仓的范围。市场自7月2日反弹以来，主力资金开始持续流入A股市场，沪深两市合计大单净流入186.06亿元，旅游酒店行业合计流入48545.07万元，占主力资金净流入比例2.61%，日均主力资金流入额为1867.12万元。本周以来，虽然大盘出现大幅震荡，主力资金流入旅游酒店板块也出现一定程度减缓，周一至周五主力资金净流入量为4804.445万元，日均流入量960.889万元。

　　7月 2日以来，该板块主力资金流入的股票有22只，占行业股票家数的75.86%，其中，华侨城A(16259.825万元)、锦江股份(7427.876万元)、桂林旅游(4732.044万元)等3只个股主力资金流入量超过4000万元。值得一提的是，本周主力资金仍向旅游酒店行业中的22只个股涌入，其中，西藏旅游为该板块主力资金流入量之最，本周合计主力净流入3982.09万元，另有，桂林旅游(3435.768万元)、中国国旅(2649.299 万元)、锦江股份(2422.657万元)、西安旅游(2010.721万元)等4只个股主力资金流入量均过2000万元。资金流出量最高的当属东方宾馆，本周合计主力资金净流出6893.07万元。

　　7月2日大盘反弹以来，该板块指数大幅上涨，至本周五收盘，累计上涨23.06%，收报3018.32点，经过3个交易日的震荡整理，该指数创出近期新高。本周旅游酒店表现为震荡整理，周五随大盘上涨强劲上升，周累计涨幅达2.96%，跑赢上证指数2.17个百分点，预计该指数在3100点会有一定压力。本周以来，有25只旅游酒店概念股跑赢上证指数，占该板块个股总家数的86.21%，该板块本周上涨冠军桂林旅游涨幅高达12.07%，另有西藏旅游(11.14%)、西安旅游(9.17%)、丽江旅游(8.63%)、首旅股份 (8.45%)、锦江股份(7.33%)、金陵饭店(7.02%)等6只个股涨幅超过7%。

　　消费升级

　　国内国外旅游人次均增长

　　上半年国内游人次增长8.6%。据国家旅游局统计，上半年，全国国内旅游人数10.97亿人次，比上年同期增长8.6%，低于去年上半年11.7%的水平，也低于去年全年14%左右的水平，主要原因是上半年北方冬春寒冷期较往年偏长、大范围旱涝等自然灾害，以及2008年国内游增速较低的低基数效应；国内旅游收入6055亿元，增长20.6%。再次出现旅游收入增速高于人次增速的情况，这意味着国内游人均消费上升552元左右。

　　上半年入境游6月单月增长9.2%。上半年，全国入境人数6550万人次，增长5.5%；旅游外汇收入215亿美元，增长14.5%。其中，6月份单月，入境人次增长9.2%，外汇收入增长15.3%，继续强劲的V型反转。其中，外国人增速31%，远高于港澳游客，同时，贡献了入境游客增量的56%。而旅游外汇收入的关键驱动因素——外国游客人均消费也达到了1026美元，是5年来较高的位置。

　　上半年出境游人次同比增长29%。根据1-5月我国出境旅游统计调查数据预计：上半年我国出境人数2680万人次，比上年同期增长19.0%。其中，赴台旅游持续大幅增长，上半年大陆居民赴台旅游62.26 万人次，增长101.0%。

　　随着人民生活的大幅提高，出境游逐渐成为人们旅游的首选。据报道，今年的？十一出境游长线报名已在各个旅行社开始，出境游火热，加上一些国际航空公司削减机位，导致出现史上最大的？机位荒，旅游线名额吃紧，从而导致旅行社面临有客无位的情况。

　　从上半年区域旅游市场月度数据分析，国内旅游总体体现3大特点，1、一线城市入境游均快速恢复；2、上海周边地区(浙江、安徽月度数据)国内旅游接待量 4/5月增速高于其他区域，世博会对东部区域旅游的促进作用开始显现。3、提醒投资者注意四川、云南等长途旅游接待目的地，4-5月份以来增速下滑的趋势。

　　政策支持

　　行业发展前景广阔

　　7月23日，国务院办公厅下发《贯彻落实国务院关于加快发展旅游业意见重点工作分工方案》，主要内容包括5点内容：(1)打破行业、地区壁垒，支持企业跨行业、跨地区、跨所有制兼并重组；(2)加快旅游基础设施建设，增加通往旅游目的地航线、列车专线，完善公交服务体系；(3)依托国家级文化、自然遗产地，打造有代表性的精品景区/合理利用民族村寨、古村古镇，建设特色景观旅游村镇/发展休闲度假游、农业体验游、红色旅游/规范发展高尔夫球场、大型主题公园；(4)推进与其他相关领域的融合，发展旅游用品、旅游装备制造业；(5)有序推进香格里拉、丝绸之路、长江三峡、青藏铁路沿线、东北老工业基地、环渤海地区、长江中下游地区、黄河中下游地区、泛珠三角地区、海峡西岸、北部湾地区等区域旅游业发展。

　　7月9日，海南旅委主任陆志远介绍：海南旅游业“十二五”规划及旅游专项规划编制计划已经启动，明年 3月底前完成，主要包括：海南北部地区旅游发展规划、森林旅游、乡村旅游、房车旅游和露营地建设、温泉旅游、无居民岛屿旅游、旅游营销等十余项；这些规划将在未来2年内陆续出台。

　　机构一致看好旅游行业

　　在对旅游行业后期评级时，国内各大券商均给予不错的评级。其中，中信证券给予维持“强于大市”的投资评级；招商证券给予行业“推荐”的投资评级；国信证券维持行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　招商证券最新的行业研究报告认为下半年仍是利好政策密集期，主要有：发改委和地方政府层面的鼓励旅游业发展的政策，海南、桂林、云南、湖北、安徽等地；此外，国资整合也有望加速推进，特别是酒店行业的整合重组。

　　并且指出投资能真正受益利好政策的公司，主要看两个方面：(1)所处区域出台利好政策的可能性较大；(2)享受政策带来的扩张机遇较大，如公司本身扩张能力较强，或大股东背景较优越。主要有：桂林旅游、华天酒店、丽江旅游、世博股份、三特索道、黄山旅游、中国国旅、东方宾馆等。

　　此外，若看好地产反弹，可关注旅游股中的地产股：华侨城、中青旅、

　　金陵饭店、华天酒店、世博股份。

　　综合推荐旅游个股顺序为：桂林旅游、湘鄂情、华天酒店、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、中青旅、丽江旅游、三特索道、峨眉山。

　　国信证券近期推出的行业报告仍认为旅游行业未来三到五个月有望继续跑赢市场，原因在于行业增长动能仍然足够强劲。而这正是股价表现的核心驱动要素。重点公司配置继续建议投资者重点配置在稳健增长的景区资源型股票与成长型细分行业龙头。其中资源型公司首选具有爆发力的丽江旅游、峨眉山。成长型公司首选中国国旅、锦江股份。

　　中信证券则认为行业估值一直偏高，必须选择成长性充分的公司。2010年下半年行业投资催化剂仍然来自政策刺激和事件驱动，以及个别公司资产注入预期兑现。建议首先估值相对合理、同时存在政策刺激或资产注入等事件预期的公司。长线推荐成长动力充足的三特索道、中国国旅、中青旅；阶段性配置推荐丽江旅游、峨眉山、桂林旅游和黄山旅游等。

　　兴业证券认为三季度可以重点关注行业景气向上、中报有望良好表现、前期市场关注度不够的相关上市公司，主要包括酒店子行业相关公司锦江股份、金陵饭店、华天酒店、首旅股份。此外继续推荐：中国国旅、丽江旅游、桂林旅游。

　　中国国旅资本市场独有的“旅游+免税”

　　中国国旅

　　资本市场独有的“旅游+免税”

　　本周大单资金净流入2649.229万元。股价大涨，其中本周累计涨幅6.40%，自7月2日以来股价上涨26.54%。按一季度业绩数据计算，最新市盈率为48.81倍，中报预约披露时间为2010年8月28日。

　　公司旅行社业务的经营主体为国旅总社，国旅总社拥有55年历史的“中国国旅(CITS)”品牌，为中国驰名商标，已在世界60多个国家和地区注册，也是国外旅游批发商广泛认可的中国旅游品牌，在境内拥有31家子公司和近200家下属门市，仅在北京地区就拥有64家门市部和3家票务中心，并且在美国、日本、澳大利亚、德国、法国、丹麦、香港和澳门等国家和地区设立了多家海外子公司，已经与世界上100多个国家和地区的1400多家旅行社建立了业务合作关系。2009年度国旅总社实现营业务收入374076万元，净利润2653万元。

　　公司作为一家同时经营免税和旅行社业务的中央企业，其 “旅游+免税”的业务模式在资本市场是独一无二的，而且公司是旅游行业和免税行业的龙头，根据国际权威品牌评估机构“世界品牌实验室”2009年6月公布的“2009年(第六届)中国500最具价值品牌”，“中国国旅”、“CITS”连续第六次入选中国500最具价值品牌，也是连续第六次位居旅游服务类企业品牌价值第一名；中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。

　　公司免税业务的经营主体为中免公司，中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一，根据中免公司的统计，2008年，中免系统免税店免税品销售额约占国内免税品零售总额的40%，远高于境内其它免税运营商，已在全国26个省、市、自治区以及香港和台湾地区的100多个口岸开设了控、参股免税店107家，占全国免税店数量的2/3，已发展成为世界上免税店类型最全、单个国家零售网点最多的免税运营商，2009年9月在三亚开设的市内免税店开张，将在海口、三亚、琼海、万宁等4市开办市内免税店，正在申请离岛购物免税政策。2009年度中免公司实现营业务收入229106万元，净利润41913万元。

　　根据中免公司“免税、有税业务并举”的发展战略，近年来，公司逐步向旅游零售有税业务渗透，中免公司是首批2008年北京奥运会特许产品零售商之一，特许销售2008年北京奥运会特许产品，公司目前拥有“千步廊”、“熊猫家”和“力乐门”等三个自有国产精品品牌，并积极开发具有浓郁中国民族特色的名优国产精品，未来，中免公司将继续扩大和延伸现有三个自有品牌的内涵和业务范围，并积极开创具有中免公司特色的新的自有品牌。2009年度公司有税业务实现营业收入6485万元，同比下降59.49%。

　　国信证券表示，继续维持2010、2011年EPS0.51、0.63元的预测(未考虑国人离岛免税政策)，若三亚免税店能从明年初开始起享受国人离岛免税政策，2011年业绩将有望增厚0.2元至0.83元(具体测算参见下表)，免税政策出台之后，三亚免税店销售将为中国国旅带来强劲的增长动能。鉴于国人离岛免税政策确定性加大，将目标价格从之前的25元提高至30元，对应2011年动态市盈率36倍(考虑国人离岛免税政策推出下的保守业绩估算)。

　　民生证券预测预测公司未来三年的EPS分别为0.49、0.62和0.78 元，按照略高于市场平均水平的市盈率50倍计算，公司合理目标价为25元左右；公司的绝对估值约为24.5元；国人离岛免税政策是大概率事件，2011年公司业绩可望达到0.78，目标价在30以上。综合来看， 2010年公司合理估值为24～28元，维持公司“推荐”评级。

　　锦江股份 高管信心十足增持169.5万股

　　本周大单资金净流入2422.657万元，7月2日以来大单资金流入合计7427.876万元。股价大涨，其中本周累计涨幅7.33%，自7月2日以来股价上涨31.09%。按一季度业绩数据计算，最新市盈率为60.71倍，中报预约披露时间为2010年8月28日。

　　“锦江之星”连锁旅馆：2008年锦江之星被美国《HOTELS》中文版杂志评为“经济型酒店10强”。锦江之星(包括锦江之星旅馆有限公司与锦江国际旅馆投资有限公司，锦江国际旅馆公司主要投资于以拥有完全产权的物业改建成的“锦江之星”经济型酒店)2008年、2009年分别实现净利润8210万元、7210万元。截至2009年底，签约管理的锦江之星连锁门店共有439家(其中19家为百时品牌连锁店)，客房数超过5.6万间。锦江之星门店已遍及中国30个省、自治区和直辖市的118个城镇。2010年一季报披露，截至报告期末签约管理的锦江之星连锁门店共有468家(其中26家为百时品牌连锁店)，客房数超过5.9万间。

　　2010年7月12日公告，置入资产的权属变更手续已全部完成。置出资产中酒店管理、海仑宾馆、建国宾馆、武汉锦江已办理完毕工商变更登记，其余资产的权属变更手续正在办理过程中。(2010年5月15日公告，证监会核准公司以所属星级酒店业务相关资产与公司控股股东--锦江酒店集团所属经济型酒店业务相关资产进行置换。置入资产交易价格为27.3亿元，置出资产交易价格为30.7亿元)。

　　公司大股东锦江国际集团在2008年8月下旬的上海国资内部会议上被确定为国企改革的六大重点集团之一，作为锦江国际集团旗下的酒店管理和连锁餐饮业务平台，公司将有进一步的资产收购潜力。锦江国际集团是中国规模最大的综合性旅游企业集团之一。集团以酒店、餐饮服务、旅游客运业为核心产业，控股(或间接控股)锦江酒店、锦江股份、锦江旅游、锦江投资4家上市公司。

　　公司部分董事、高级管理人员于2010年7月2日至6日期间，用个人自有资金从二级市场购入公司A股股票合计169.5万股，成交价格在16.81元至18.26元之间。上述公司董事、高管自愿将所购股份从购买结束之日起锁定一年，之后按相关规定进行处理。公司下属子公司锦江之星管理有限公司、上海锦江国际旅馆投资有限公司的管理团队共计29人于2010年7月1日至6日期间，用个人自有资金从二级市场购入公司A股股票合计189.2万股。上述29名管理人员所购股份自愿从购买结束之日起锁定一年，之后三年每年转让股份不超过本次所购股份总额的三分之一。

　　宏源证券表示，预测2010-2012年EPS0.52元，0.57元，0.64元，对应PE39.7 倍，36倍，32.1倍，给予买入评级。公司上、下半年业绩差距将拉大，下半年业绩将受益世博明显。同时，国内经济型酒店投资小、回报快、风险可控。公司系列品牌的推出将稳步提高其市场占有率，其行业领军者的地位难以动摇。

　　华天酒店 筹码进一步集中

　　公司中期业绩报告披露每股收益0.14元，主营收入同比增长16.19%，净利润同比增长10.27%，每股净资产为2.43元。

　　公司2010年中报披露，2010年6月29日通过的《华天集团“十二五”战略规划》中明确提出了到2015年，公司管理的酒店要超过100家的目标。公司计划在未来5 年内，每年新增自营酒店3-5家，托管酒店10-15家，将公司打造成为“中国的香格里拉”。

　　2010年中报披露，股东人数继续减少，筹码进一步集中。前十大流通股东中，QFII-马丁可利投资持有763万股(较上期增271万股)，新进上投摩根阿尔法持有713万股。

　　公司将通过酒店及房地产两个相关产业的联动与综合开发，以酒店业为主带动周边地产业的发展模式，在湖南省长沙市、益阳市、长沙星沙国家级经济开发区等地投资兴建酒店及进行地产开发。

　　国金大厦正常营业后，预计年平均房价为500元/天/间，平均出租率为70%，客房部分年平均收入7157万元，餐饮服务部分年平均收入8767万元，康体及娱乐部分收入为2562万元，年营业收入共计18487万元。项目建成后预计公司在长沙五星级酒店的市场占有率将由2006年的37%上升到50% 左右，将确保华天酒店在长沙高端酒店市场的绝对优势地位；每年将因此新增主营收入18447万元，净利润约2752万。2010年中报披露，湘潭国际金融大厦项目现已完成规划设计，正在项目施工前期准备工作。

　　招商证券维持公司“强烈推荐”评级。华天集团在湖南拥有很强的资源整合能力(如整合张家界旅游资源等)，上市公司将在资源获取方面受益，这些因素在盈利中尚未体现，但对公司的价值判断将起到非常重要的作用。继续看好公司在湖南省旅游资源整合中的作用，维持强烈推荐评级。

　　中金公司给予公司“推荐”评级。维持现有盈利预测2010和2011年每股收益0.36元和0.46元，目前股价对应2010 和2011年市盈率分别为27倍和21倍，处于行业低端，我们看好华天在酒店业务方面的经营能力和向旅游整合的发展空间，重申推荐评级。

　　金陵酒店中国十大最受欢迎商务酒店之一

　　金陵酒店

　　中国十大最受欢迎商务酒店之一

　　本周大单资金净流入258.773万元，7月2日以来大单资金流入合计681.29万元。股价大涨，其中本周累计涨幅7.02%，自7月2日以来股价上涨20.37%。按中报业绩数据计算，最新市盈率为52.44倍。

　　2010年中报披露，公司利用上市募集资金，加快实施集超五星级酒店、高档写字楼、会议展览、精品商业于一体金陵饭店扩建工程，加强建设期间招投标和投资管理，并采取措施减少施工建设对酒店经营影响，报告期内，已基本完成一期桩基工程及地下室主体结构施工；完成扩建工程所涉金陵饭店购物中心、金陵快餐厅的拆除工作，下半年将进行金陵饭店停车楼拆除及二期桩基工程施工，同时加快塔楼地上部分主体结构及部分机电安装施工，确保扩建工程高标准、高质量、安全有序地向前推进。

　　主营业酒店行业：公司主要从事原南京金陵饭店五星酒店经营业务。金陵饭店是经国务院批准成立的全国首批旅游涉外饭店之一、江苏省首家五星级酒店。金陵饭店位于南京市最繁华的商业金融中心——新街口，饭店37层楼高110.4米，共有客房591间套，包括顶层旋转餐厅在内的中西餐厅、会议厅设施齐全，其中钟山厅面积1000平方米，配有六国语言同声翻译，可承接大型宴会和国际会议。

　　公司2010年再度蝉联“上市公司金圆桌奖优秀董事会”，成为中国旅游业唯一上榜上市公司；金陵饭店连续五年荣膺“中国酒店金枕头奖”评选的“中国十大最受欢迎商务酒店”，荣膺首届“中国饭店金星奖”；“金陵”三度蝉联“中国最受欢迎本土酒店品牌”；金陵酒店管理公司三度蝉联全球酒店业权威杂志《HOTELS》评选的“中国年度酒店集团十强”。

　　申银万国表示，预计2010-2012年公司EPS分别为0.30元、0.31元和0.34元，目前股价是7.84 元，对应的2010-2012年PE分别为26.0、25.5和23.1，估值处于合理水平，考虑到新金陵酒店、天泉湖、玛斯兰德别墅等项目在未来两到三年将陆续进入收获期，建议长期持有，维持“增持”的投资评级。

　　峨眉山A旅馆业收入同比增长22.96%

　　峨眉山A

　　旅馆业收入同比增长22.96%

　　公司2010年中报披露，上半年峨眉山风景区旅游人数84.4万，比上年同期增加12.6万人次，增长17.59%；旅游业收入比上年同期增加6256万元，增长38.75%，毛利率49.19%(去年同期44.10%)；旅馆业收入比上年同期增加1986万元，增长22.96%，毛利率27.43%(去年同期24.41%)。

　　公司2010年中报披露，前十大流通股东中7家基金、1家保险产品合计持有5126万股(上期8家机构持4770万股)，其中华夏大盘持有900万股，较上期减持100万股；本期新进上投摩根内需基金持有1032万股；汇添富旗下两家基金合计持有1660万股(上期两家基金合计持有1693万股)。股东人数较上期减少15.90%。筹码集中度高。

　　广发证券给予公司“买入”评级。基于旅客人数大幅增长及提价作用带来景区收入增加，酒店业务稳步发展并存在提升空间，以及未来3年交通条件的改善，预计2010-2012年公司每股收益分别为0.51、0.61、0.7元。目前股价对应 2010年36.5倍市盈率，合理目标价22.95元，对应2010年45倍市盈率。给予“买入”评级。未来若乐山大佛景区整合实现或有新项目投建，或成为公司股价催化剂。

　　国都证券给予公司给予公司“短期-推荐，长期A”的评级。估值上，预计公司未来3年每股收益分别为0.52元、0.64元和0.79元，对应市盈率分别为36倍、29倍和24倍，价格处于合理区间。给予公司“短期-推荐，长期A”的评级。

　　东方证券给予公司“增持”评级。维持之前对公司2010年每股收益0.51元的预测，目前股价对应2010年动态市盈率37倍，考虑到行业长期看好，公司未来存在较多增长机遇，给予2010年40倍市盈率，目标价20.4元。维持“增持”评级。

　　国金证券给予公司“买入”的投资评级。公司目前股价对应的市盈率为34倍、28倍和23倍，处在旅游行业资源型公司的中低端，继续维持“买入”的投资评级。

　　国信证券给予公司“推荐”评级。峨眉山A的盈利性仍然在持续改善，这是公司最大看点。其他方面，峨眉山景区将受益于水、陆、空交通系统的立体化建设以及本地客源崛起，而从资产注入的角度看，新管委会以峨眉山上市公司为基础，整合游船等资源存在相当的可能性。仍然维持公司2010-2012年每股收益 0.48、0.58和0.72元的预测，当前股价对应2010-2012年动态市盈率为39、32、26倍，鉴于公司盈利性仍在上升通道，且存在资产注入等众多预期，维持“推荐”评级。

　　汽车板块 本轮反弹位居行业排名第二

　　机构资金8月开始迷恋“大消费”三大板块(三)

　　□ 本报记者 赵学毅 赵子强 孙 华

　　日前，有报道称，由工信部牵头制订的《节能与新能源汽车发展规划(2011年至2020年)》已经完成，目前正在向各相关部委征求意见，将于本月最终定稿并上报国务院批准。所以，近期汽车板块强劲反弹，据《证券日报》市场研究中心统计显示，7月2日大盘反弹以来，该板块指数涨幅位居31类行业中的第二位，本周以来，有79只汽车概念股跑赢大盘，占该板块总家数的81.44%。

　　主力日均流入7249.22万元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，主力资金持续流入消费类行业，交通工具行业做为消费的主流被机构主力大量吸筹。市场自7月2日反弹以来，主力资金开始持续流入 A股市场，沪深两市合计大单净流入186.06亿元，交通工具行业合计流入188479.7万元，占主力资金净流入比例10.13%，日均主力资金流入额为7249.22万元。本周以来，大盘出现大幅震荡，机构资金出现了净流出迹象，周一至周五主力资金净流出量为12834.9万元，日均流出量 2566.98万元。

　　具体来看，7月2日以来，该板块主力资金净流入的股票有64只，占行业交易中股票家数的65.98%，其中，华域汽车(21151.422万元)、江淮汽车(20462.279万元)、福耀玻璃(15432.085万元)、上海汽车(15100.947万元)、宇通客车(12676.414万元)、成飞集成(10737.583万元)、威孚高科(10075.999万元)等7只个股主力资金净流入量超过1亿元。值得一提的是，虽然本周主力资金整体流出交通工具行业，但仍有60只个股呈现主力资金净流入，其中，曙光股份为该板块主力资金净流入量之最，本周合计主力净流入7502.52万元，另有，万向钱潮(7020.452万元)、宇通客车(5651.318万元)、银河动力(3810.163万元)、黔轮胎A(3460.737万元)等4只个股主力资金流入量均过3000万元。该行业资金流出量最高的个股当属一汽轿车和航天机电，本周合计主力资金净流出 19394.64万元和15254.86万元。

　　7月2日大盘反弹以来，该板块指数表现出明显强劲，至本周五收盘，累计上涨 25.81%，收报3059.78点，排在31类行业中的第二位，区间涨幅略低于农林牧渔行业1.94个百分点。本周交通工具表现为平台整理突破形态，周五涨势强劲，创出近期新高，周累计涨幅达1.67%，跑赢上证指数0.88个百分点，预计该指数在3150点会有一定压力。本周以来，有79只交通工具概念股跑赢上证指数，占该板块个股总家数的81.44%，该板块本周上涨冠军成飞集成涨幅高达27.96%，该股周四至周五两个交易日出现涨停，另有曙光股份(27.42%)、三环股份(14.64%)、海特高新(13.58%)、博云新材(13.55%)、江淮汽车(12.14%)、银河动力 (10.72%)等6只个股涨幅超过10%。

　　中报超预期

　　估值具备提升空间

　　A股汽车上市公司陆续发布中期业绩预增，重卡类公司中国重汽、东风汽车、潍柴动力和福田汽车业绩均呈现高速增长，其中中国重汽超预期幅度最大；零部件和乘用车公司中，龙头企业盈利依然同比和环比均呈现出上升趋势，华域汽车、福耀玻璃、一汽富维和上海汽车业绩均好于市场预期。市场前期反弹主要为对业绩预期的修正，而目前估值也仅在 12倍以下，业绩增长确定性强的公司后续还有表现机会，A股主要推荐品种为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、上海汽车、江铃汽车、中国重汽和东风汽车。

　　其中，福田汽车2010年上半年业绩预增超过150%，星马汽车上半年净利润同比增长344%，实现基本每股收益0.80元；银轮股份上半年净利润同比增长259%，实现基本每股收益0.61元；宁波华翔上半年净利润同比增长84%，实现基本每股收益0.32元；天润曲轴上半年净利润同比增长46%，实现基本每股收益0.38元。

　　扩大内需

　　刺激汽车产业消费

　　围绕扩大内需而进行的现阶段结构调整，涉及到国民收入分配结构和扩大居民消费要求，也同时涉及到需求结构和供给结构的合理调整。国家进行制度安排，引导产业结构调整，发展战略性新兴产业，积极培育经济增长内生动力。

　　政策和制度设计培育内需市场，刺激汽车消费。2009年在国家各项扩大汽车消费政策的强力推动下，国内车市迅速复苏，国产汽车产销双超1300万辆，同比增长超过46%。受益于国家对小排量乘用车减半征收车购税的优惠政策，2009年1.6升以下轿车和微型客车销量为719.55万辆，同比增长71%，增长贡献度达到70%，成为乘用车市场增长的主力。小排量汽车、自主品牌汽车比例明显提高。

　　随着车辆购置税由5%征收到减按7.5%征收，“汽车下乡”、汽车“以旧换新”等政策取代购置税政策成为当前汽车消费主要的优惠政策。上半年，从统计数字来看，1.6升及以下排量乘用车销售 462.55万辆，占乘用车销量的68.83%，市场占有率同比下降2个百分点；销量同比增长44%，低于汽车销量市场4 个百分点。其中，1、2 季度销量同比增长分别为77%、19%，二季度比一季度增速回落58个百分点。

　　车辆购置税政策的力度减弱，对汽车销售市场的影响较大。城乡居民可支配收入的实际增长，以及利用替代政策，迅速提振和扩大二、三线城市和广大农村等内需市场，是汽车产业发展保持高位稳定增长的保证。

　　经济复苏最终需要依靠消费来支撑，人均可支配收入决定了内需的强烈程度和持续时期。

　　完善社会保障体系，不断提高居民收入水平，扩大中等收入者群体，加大困难群体的救助力度，让更多居民“敢消费、能消费”，是下半年乃至今后数年宏观调控扩内需的重要任务，尽快实现从“投资主导型”向“消费主导型”的经济增长模式转变。

　　2009年，在销量大幅增长44%带来下半年行业产能利用率接近100%后，各大企业均开始生产线改造以及新产能建设，行业固定资产投资也增长44%至 650亿元，2010年上半年依然维持50%左右增长，预计全年固定资产投资将达 900亿元，并将在2011年形成300万辆以上乘用车新增产能，今明两年行业产能增幅将达到25～30%。从企业层面，部分企业已经披露起产能扩张计划，预计2012年产能相对2010年将实现40%以上增长，平均下来年产能增幅也在20%左右。

　　上周，中汽研公布7月汽车产销量。根据往年规律，一般7月商用车和乘用车销量均比6月低，今年7月销量下降以及下降幅度均符合预期。同时7月份库存继续扩大。汽车库存周期逐月增长势头依然延续，由6月份的55天增加到58天。其中乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。 从销量上看，7月商用车销量环比下降幅度大于乘用车。7月份，乘用车生产94.91万辆，环比降低2.89%，同比增长12.82%；销售82.23万辆，环比降低3.44%，同比增长15.43%，销量同比增幅较6月增加4.54个百分点。

　　1-7月份乘用车累计产销量分别为 729.74万辆和629.64万辆，同比累计分别增长40.35%和24.47%。7月份，商用车生产28.89万辆，环比下降8.80%，同比增长 13.09%；销售23.39万辆，环比下降16.58%，同比增长23.77%。1-7月份，商用车累计产销量分别为241.29万辆和194.50万辆，同比累计分别增长36.67%和43.97%。 1.3-1.6L排量轿车份额扩大。7月1.3-1.6L排量轿车占比从53.31%上升到55.14%，表明经济型轿车在节能补贴的带动下开始触底反弹。

　　机构看好12家汽车股

　　申银万国的行业报告认为，应精选个股为主，整车首选上海汽车，其次江淮汽车、广汽长丰。另有看好的公司有宇通客车、福田汽车、潍柴动力等个股。

　　华泰证券维持行业“增持”评级。报告认为，7月行业销量符合预期，9月后行业将步入旺季，因此继续维持对行业的“增持”评级，推荐受益于节能汽车补贴的上海汽车、华域汽车。

　　中金公司最新的行业报告则认为，汽车股估值倍数已经较大程度反应了下半年及明年的行业景气下行，下半年汽车行业投资思路应该以个股选择为主，偏爱：1、盈利表现稳定性强，估值相对较具优势的公司，如A股的华域汽车(600741.)、福耀玻璃(600660)、一汽富维(600742)、上海汽车(600104)和江铃汽车(000550)；2、处于业绩拐点期，未来盈利向上弹性较大的品种，包括东风汽车(600006)和中国重汽(000951)。A股推荐排序为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、上海汽车、江铃汽车、东风汽车及中国重汽。

　　福田汽车业绩增长超预期

　　福田汽车

　　业绩增长超预期

　　公司发布业绩预增公告预计2010年上半年归属于母公司所有者净利润同比增长超过150%，上年同期每股收益为0.494元，据此测算2010年上半年每股收益将超过1.24元。2010年第一季度公司实现每股收益0.57元。

　　公司业绩大幅增长主要得益于公司产品销量的增长，2010年1-6月公司销售汽车37.11万辆，同比增长29.4%，其中重卡5.93万辆，同比增长 85.8%；轻卡28.9万辆，同比增长21.4%；轻客1.26万辆，同比增长21.7%；大中客车2013辆，同比增长74.3%。

　　公司与戴姆勒成立合资公司，生产欧曼卡车的同时生产戴姆勒OM457发动机，有利于增强公司产品竞争力。国内中低端重卡发动机生产企业有潍柴、玉柴等，由于生产时间长，产销规模大，因此成本比较低。公司再投入这一领域，获得竞争优势的可能性不大。而OM457在国内属于中高端，相对来讲竞争压力不大，同时也是国内未来发展方向。

　　宏源证券给予公司“增持”评级。认为公司合理估值。预计公司2010-2012年的每股收益为2.12、2.27、2.59元，对应2010-2012年的市盈率为9.42、8.82、7.71倍，给予增持评级。

　　光大证券给予公司“买入”评级。不考虑中重卡合资公司的影响，公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为2.14元、230元、258元，对应PE为9/9/8倍，估值低于汽车行业龙头品种。考虑到公司盈利受原材料影响比较大，而目前主要原材料价格下滑趋势比较明显，公司的盈利水平有望保持，因此给予公司“买入”评级，目标价25.68元。

　　国金证券给予公司“买入”评级。维持对公司2010-2012年每股收益为1.824、2.286、2.814元的预测，维持“买入”评级。建议投资者对公司予以积极关注。