南都记者 王晶晶

　　中国银行再融资方案曝光还没多久，昨日又传出工商银行将加入“可转债与A+ H配股”的最新圈钱组合。如无意外，中行、建行和工行都将采取A+ H配股的形式再融资。

　　由于汇金持有大量三大行股票，为保证持股比例不被稀释，工、中、建三大行再融资汇金将要出资约975亿元，目前，汇金已明确表示按持股比例参与建行、中行的配股。由于汇金还有向中国进出口银行和中国出口信用保险公司共计500亿元的注资计划，汇金的资金缺口至少在千亿以上。

　　如此庞大的资金从哪来？据内部消息称，目前汇金有可能在农行IPO (首次公开发行)后通过银行间市场分批发行1200亿元以上的金融债来补上资金缺口，拿银行间市场的钱来注资银行。

　　三行配股汇金需掏近千亿

　　2009年下半年以来，汇金接连进行了大手笔投资。因此在去年11月，就有传闻汇金将在银行间市场发行800亿元人民币债券用于注资中国进出口银行和中国出口信用保险公司。

　　“汇金发债已经传了很久，但最近这个传闻很有可能变成现实。”据一位接近汇金人士称，汇金目前的“弹药”并不充足，而今年还需要为三大行配股融资掏近千亿资金。

　　本月中行发布公告称将选择A+H股的再融资计划，目前工行的再融资计划尚未披露，但市场预计A +H配股的可能性较大。随着再融资方案最终落实，汇金将不得不为庞大的配股计划寻找弹药。

　　分析人士指出，按照目前中行、建行公布的配股方案，以及汇金分别持有建行、中行57.09%和67.53%的持股比例估算，汇金最多需要向建行、中行分别支付428亿元、405亿元来参与再融资。如果工行A +H配股规模达到400亿元，按照目前汇金35.41%的持股比例计算，汇金需出资近142亿元才能保证持股比例不被稀释。目前，汇金已明确表示按持股比例参与建行、中行的配股。

　　消息人士5日透露，汇金将按比例参与工行再融资。按照汇金持股比例估算，市场人士预计，汇金将出资975亿元参与工、中、建三大行再融资。加之向中国进出口银行和中国出口信用保险公司共计500亿元的注资计划，可推算汇金的资金缺口应在1500亿-2000亿元之间。

　　试探发债或成新“弹药库”？

　　“汇金发债有可能解决近1000亿的资金缺口，而如果这种形式成功，在日后头寸紧张时汇金有更多的筹资渠道。”据上述知情人表示。然而汇金在银行间市场发债，而银行很有可能成为这些债券的主要消化渠道，这会否引起资产死循环的风险？

　　一位券商债券销售交易负责人对记者称，虽然有一定风险，但也不完全是“融资-发债-再融资”这样的连锁效应。“与汇金有股权关系的金融机构不在机构投资者的考虑范围之内，再者银行间债券市场的机构投资者种类很多，发债不一定是“自己人”交易。该人士称。

　　据介绍，银行间市场的机构投资者已近万家，包括各类金融机构和非金融机构投资者。汇金会以怎样的形式发债？目前市场人士预计，汇金债或以政策性金融债的名义发债，类同于进出口银行和农发行发行的政策性金融债。据一位机构债券交易员表示，汇金债很有可能为中长期债券，期限在5年以上，从信用评级看，汇金作为政策性金融机构，隐含国家财政担保，其信用评级为A A A +，类似于铁道部发行的铁道债。该人士估计，汇金债发行利率或将高于国开行等政策性金融债的发行利率。

　　据介绍，银行间市场目前发行的债券品种包括国债、政策性金融债、企业债、中期票据和商业银行金融债等，市场规模高达19万亿元。上述人士认为，由于汇金债性质具有国家财政担保的隐含特征，因此会受到机构的欢迎。如果千亿规模能分次推出，对市场资金的冲击应该不大。“毕竟，现在市场上有吸引力的债券供应还是不太充足。”该人士称。

　　不过，有市场人士表示，要根据汇金发债的具体情况决定其吸引力。由于汇金未来偿债计划的透明度、以及债权人对于汇金定位走向的知情权等，这些因素疑会影响汇金债的风险溢价。